第一食品装入"和酒"酒香更浓

　　□万国测评谢祖平

　　日前第一食品（600616）发布资产置换方案，公司拟以食品零售及品牌代理类资产与冠生园华光酿酒100%股权进行置换。与此同时亮相的年报则显示，公司2007年实现净利润16549.61万元，同比增长了12.49%，每股收益为0.45元。

　　点评：作为海派黄酒的领军企业，第一食品近几年来的高速发展使其一直牢牢把持着国内中高端黄酒行业龙头的地位，从公布的年报看，2007年公司主营收入53.72亿元，同比增长12.94%，净利润增加12.49%，其中，全资子公司金枫酿酒实现净利润12611.09万元，同比增幅23.68%，不难看出黄酒业务是公司最优质的资产和主要的利润来源。资料显示，金枫酒厂黄酒业务收入由2001年的14063.35万元已经上升到2007年的54314.23万元，年复合增长率为25.26%，而净利润则由640.70万元上升到12611.09万元，年复合增长率高达64.32%，远高于行业平均增速。目前金枫酒厂黄酒业务的毛利率始终维持在50%以上的高水平，高于行业近30个百分点，黄酒业务所取得的利润占黄酒行业利润的比重将近一半，全国排名第一，占有中档和中高档黄酒主销售区上海近50%的市场份额。

　　此次公司拟将食品零售业务与控股股东烟糖集团持有的华光酿酒100%股权进行置换，对公司的影响相当积极。首先，公司由配股资金收购变更为资产置换，不仅不存股本扩张导致摊薄业绩的情况出现，同时也避免了再融资对股价所形成的负面作用，有利于提升上市公司的形象；其次，拟置换出的食品零售业务主营收入虽然很大，但盈利能力相对较低，且容易造成大量应收账款，对合并报表中存货的影响也较大。相反，华光酿酒2007年经审计的营业收入3.619亿元，净利润达3793.35万元，盈利在国内黄酒业中排名老三。根据合并盈利预测报告显示，2008年第一食品虽然营业收入同比下降23.57%，但每股收益、净资产收益率将分别比2007年实际数上升29.88%、2.62%，资产质量进一步优化；第三，实施资产置换后公司业务将主要集中在黄酒和食糖两大领域，通过“石库门”与“和酒”两个优秀品牌的强强联合，在产、供、销等各环节实现资源的优化配置，降低运行成本，提升产品与企业形象，将进一步巩固第一食品在上海市场的领先地位，为未来全国市场发力打下坚实基础。

　　通过上交所TOPVIEW数据看，第一食品股东户数自2月18日起持续减少，流通筹码明显集中。昨天公司复牌跌停主要是受到市场整体走弱的影响，随着股价的回落，其中线的投资价值无疑将逐步增强，故建议逢低加以关注。