券商评级

中国神华(601088)

　　评级：买入目标价：79元

　　评级机构：申银万国

　　分析师詹凌燕表示，公司2007年业绩略低于预期主要由公司产品结构调整所致，但公司煤、电、路、港各分部业务保持较快增速，成本费用控制良好，盈利能力依然远超行业平均水平，一体化优势明显。詹凌燕预计，公司未来三年煤炭产能将维持年均2000万吨左右的增长，售电量增速超过20%。同时，詹凌燕判断煤炭供需基本平衡、略有偏紧的趋势仍将保持至2010年，煤价上涨周期仍将延续。因此，在考虑吨煤成本涨幅控制在10%以内的假设下，公司未来三年复合增长率有望保持在25%以上。此外，8000万吨成熟煤炭产能及煤制油项目有望陆续注入，且注入资产之成长性良好。保守测算两块业务短期增厚业绩0.21元/股。

　　而公司未来股价上涨的催化剂来自于2008财年新签出口煤价大幅上涨以及集团8000万吨成熟煤炭产能年内注入。运用三阶段FCFF模型得到的每股价值为79元，上调评级至“买入”。该估值假设中仅包含内涵式增长假设，未将集团资产注入预期纳入估值。

　　亿城股份（000616）

　　评级：买入目标价：20元

　　评级机构：光大证券

　　分析师赵强表示，公司2007年业绩符合市场预期。受惠于北京房价的上涨，项目利润率的提升是公司业绩增长的重要原因。

　　投资方面，亿城股份去年仅增加了秦皇岛和苏州两个项目。从拿地时间来看，都是在11月初完成增发新股之后，体现了公司管理层对市场的冷静判断。截止年底，公司拥有的权益储备面积大约为114万平米，这些项目大约可带来将近140亿的权益结算收入，相当于去年结算收入的7倍。可见，市场所担心的公司土地储备不足是没有根据的。此外，公司年底账面的现金大幅增至13.8亿元，同时债务结构继续改善，长期负债的比重从56%上升到64%，公司的资产负债率则从78%降到56%、净负债权益比例则从108%将到12%左右。可见公司财务稳健、现金充裕，为下一步的投资和项目开发提供了良好的财务支持。

　　赵强对亿城股份每股净资产（NAV）的最新重估值为17.82元/股，仅相当于调整以后2008年预测盈利的12倍，在地产股中也属于偏低水平，当前股价具有安全边际，因此，调升公司评级由“增持”至“买入”。

　　（陈霞整理）

　　
　　
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