国金证券：渝三峡A 甘氨酸项目正在试车中

　　甘氨酸项目是未来业绩增长点：草甘膦行业快速发展为甘氨酸提供了机遇，公司新建甘氨酸项目正处于试车中，该项目较通用的氯乙酸工艺具有产品质量好，成本低（低20%～25%左右）的优势，未来发展前景看好。我们预计2009、2010年公司甘氨酸产销量将会达到5和9万吨，带来的毛利分别占当期总毛利的83.53%和85.45%。

　　油漆涂料业务未来可以保持稳定增长：2008年初公司完成油漆涂料业务生产搬迁，产能由4万吨提升到6万吨。公司产品主要用于机动车、重防腐等领域，在国内机动车产量快速增长以及固定资产投资带动下，油漆涂料前景看好。公司产品市场主要集中在重庆、四川等西南地区，重庆市和成都市在07年得到国家发改委批准成为首个全国统筹城乡综合配套改革试验区，将会促进当地固定资产投资以及工业涂料的消费增长。

　　主要风险：作为国内首家以天然气为原料规模化生产甘氨酸的企业，存在试车不顺的风险；另外如果草甘膦需求增长放缓或者甘氨酸项目扩张超出预期，还存在甘氨酸价格低于预期的风险。

　　预期2008、2009、2010年净利润将会分别达到242.95、311.97和350.08百万元，EPS分别为1.401、1.799和2.019元。根据农药类上市公司2008年估值水平和公司2008年盈利水平，我们认为公司的合理价位为47.17～52.13元，投资建议是“持有”。

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