中级反弹有望曲折展开

　　□南京证券周旭

　　昨日A股市场出现今年以来单日震荡最大的一天，上证指数震幅接近10%，伴随成交量放大，上证指数最终收出带长下影的阳线，表明市场期待的B浪反弹有可能由此展开。

　　悲观的预期已充分反映

　　美国次债危机诱发的本轮调整，经历“融资门”事件放大，市场陷入长达5个月调整，而国内高企的通胀和紧缩的货币政策预期摧毁投资者最后的信心，导致沪深股市近两周非理性的恐慌抛售，9个交易日最大跌幅近800点，按照金融行为学观点，这种情绪的宣泄恰是营造空头陷阱的重要特征。

　　50%跌幅留出了反弹空间

　　上周以来的放量下跌，跌出了空间，也跌出机会。至昨日最低点，上证指数最大跌幅已达到998点以来升幅的50.87%，从A股历史来看，每轮跌幅达到升幅的50%总有中级反弹产生，甚至有可能形成长期的底部区域，如1996年－1997年，股指从512点升至1510点见顶，调整至1025点展开反弹，此后1000点是重要的支撑区域；1999年－2001年行情，从1050点升至2245点见顶，其升幅的半分位1650点，虽然不是最终的低点，但跌至此位后，仍形成为期2个月的中级反弹。因此，昨日的低点3516点是否是本轮大调整最终的底部区域还有待确认，但在此位产生一轮中级反弹，从技术上来看，可能性极大。

　　银行、地产成为反弹基础

　　当市场回落到3800点以下时，各种不利因素其实已在股价下调中得到充分反映，6000点以上高估值状况明显改善。考虑美国次级债对中国经济影响，即使以最悲观预计上市公司2008年盈利增长仅有20%左右，3600点时整体A股市盈率值也只有21倍，银行、地产行业中的龙头企业，如招商银行2008年的动态市盈率、市净率仅有18.9倍和4.8倍，已远低于印度市场的HDFC银行。招商银行、万科A公布年报后出现强劲反弹，通过再融资方案的浦发银行复牌后不跌反涨，表明经历前期大幅下跌，银行、地产股的投资价值开始被投资者认可，成为大盘反弹的基础。

　　盘势显示多空力量转换

　　此外，量能变化也揭示出底部特征。经历上周缩量下跌之后，本周下跌过程中成交量不断放大，表明市场中原先最坚定的多头也陷入恐慌，与此同时，部分看好的资金开始试探性介入市场，当昨日中石油等复牌出现砸盘现象时，这部分资金表现出坚决介入的态度，昨日午盘指数被反复推高，显示多空力量已开始转换。

　　但目前所能预期的仅是一轮中级反弹，与前两年强势行情不可同日而语，以目前市场环境分析，预期高度在4200－4500点，而且走势将一波三折。因此，操作上应逢低吸纳，避免追高，对收益预期值不要过高。