景气不变 建材行业龙头依旧看好

　　

　　全国主要城市主要水泥品种价格 单位：元/吨

　　资料来源：中国建材信息总网，光大证券研究所

　　全国重点联系企业单月产销率和库存率情况

　　资料来源：中国建材信息总网，光大证券研究所

　　证券 公司 ＥＰＳ（元） 投资评级

　　代码 名称

　　０６Ａ ０７Ｅ ０８Ｅ

　　６００５８５ 海螺水泥 １．１４ １．６１ ２．１６ 增持

　　０００４０１ 冀东水泥 ０．２１ ０．３８ ０．７５ 增持

　　６００８０１ 华新水泥 ０．３９ ０．８８ ０．９６ 增持 重点上市公司评级

　　□光大证券 许雯

　　对建材行业我们仍维持“增持”评级。

支撑水泥价格上涨的因素仍然存在，行业仍处于景气周期，建议关注三大龙头，即冀东、海螺、华新，以及价格上涨较快的甘肃、四川等地区的优势公司，例如祁连山等。对于玻璃行业而言，具有较高门槛的高端产品市场、深加工能力强且产能扩张较快的企业值得看好，建议关注南玻A、福耀玻璃。

　　水泥 价格仍有望上涨

　　今年2月份单月全国主要水泥品种价格同比、环比均实现上涨，其中P.O32.5级水泥均价为336.54元/吨，同比上涨11.9%，环比上涨0.87%；P.O42.5级水泥均价为371.31元/吨，同比上涨11.12%，环比上涨0.96%。P.S32.5级水泥2月均价为300.64元/吨，同比上涨10.26%，环比上涨0.97%；P.S42.5级水泥均价为333.26元/吨，同比上涨9.04%，环比上涨1.30%。价格较08年1月继续小幅上涨。分区域看，华中、华南、西南区域的水泥价格涨幅大于其它区域。其中，华南地区P.O32.5水泥同比增长32.07%，环比增长0.96%；P.O42.5水泥同比增长24.59%，环比增长1.60。水泥价格的环比小幅上涨主要是由于受雪灾影响，区域供求不平衡。２月份，华东地区一方面由于用煤用电紧张、浙江省决定对部分水泥企业回转窑停窑等原因，使得水泥供给受到一定影响；另一方面，雪灾的发生，使得华东区域内的部分工程进程受到影响，水泥需求随之下降，因此，总体而言2月份华东地区水泥价格波动不大。

　　受雪灾影响产销率有所下降。全国重点联系企业2月份单月水泥产销率为93.53%，较上月下降4个百分点，库存率43.96%。除了传统的销售淡季因素之外，雪灾使得水泥运输受阻是2月份产销率下降、库存率上升的主要原因。雪灾还造成多数水泥企业停产，2月份的年度累计水泥产量为1.4亿吨，同比减少2.8%。预计随着2月底水泥企业陆续送电、送水恢复生产，产销率和库存率将在3月份有较为明显的改观。预计水泥价格在3月份将继续小幅上涨。主要原因是由于天气的转好将促使已停工项目的复工，从而带动水泥需求的增长。

　　长期来看，我们认为支撑水泥价格上涨的因素仍然存在，行业仍处于景气周期。

　　一方面，落后产能的淘汰力度依然较大。2007年,全国关停立窑生产企业520家，淘汰立窑水泥熟料产量5700万吨，新型干法水泥占比已达55%。值得关注的是，环保新规将助推行业结构调整，进一步推进水泥行业落后产能的淘汰。2008年2月25日，国家环保总局发布了《关于加强上市公司环保监管工作的指导意见》。该《意见》以上市公司环保核查制度和环境信息披露制度为核心，要求对从事水泥等13类重污染行业的公司申请首发上市或再融资的，必须根据环保总局的规定进行环保检查。该《意见》的发布将增加水泥行业包括技术改造、节能降耗等在内的一系列成本支出，对遏制水泥行业的过度扩张起到积极作用。同时，《意见》指出将运用成熟的市场手段，包括通过间接融资和直接融资两个方面来实现对污染企业的限制。对于资本密集型的水泥行业而言，这将大大增加污染企业的资金负担。

　　另一方面，行业的并购重组也在继续，行业集中度在继续提高。2007年水泥企业数量下降，企业数量减少到5200余家，前10家企业的产量占全国产量比达到18.75%。

　　再者，煤炭等成本的上涨及高位运行，对水泥价格的高位运行形成了支撑。在需求大幅增长，以及关停中小煤矿、限制煤矿产能快速扩张的行业环境之下，煤炭的供需仍将维持偏紧的状态，煤炭价格将有望继续保持高位，对目前仍有成本转嫁能力的水泥价格形成推动作用。对于具有转嫁能力的水泥行业而言，成本的上涨仍会推升水泥价格。

　　总体上看，水泥行业的基本面并未改变，对水泥行业维持“增持”评级。建议关注两类股票：第一类即三大龙头，冀东、海螺、华新；第二类即价格上涨较快的甘肃、四川等地公司，如祁连山等。

　　玻璃 成本压力加大

　　2月份，玻璃价格较1月小幅上涨。重点联系企业各类浮法玻璃均价同比、环比的平均涨幅分别为10.52%和1.19%，其中，4mm浮法玻璃同比涨幅最大，为12.31%；3mm浮法玻璃环比涨幅最大，为2.92%。产量方面，2月份累计生产平板玻璃8461.9万重量箱，同比增长12.3%。

　　成本上涨对玻璃企业产生压力。2月份国内纯碱价格继续呈现出上涨态势，均价达02年以来的高位，为1950元/吨，同比增长20.30%，环比增长4.28%；重油价格环比上涨12.12%。占据玻璃生产成本60%的纯碱和重油价格的持续上涨已经对玻璃生产企业产生了较大的压力。目前玻璃企业尚能部分转嫁成本。我们预计3月份在成本的上涨推动下，玻璃价格有望继续小幅上涨。但同时我们也将继续关注高成本对玻璃企业的影响。

　　我们对平板玻璃行业的投资评级为“增持”。由于玻璃行业进入门槛较低，低端产品竞争激烈，因此我们仍旧看好具有较高门槛的高端产品市场，看好深加工能力强且产能扩张较快的企业。建议关注南玻A、福耀玻璃。

　　

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