光大证券：双汇发展提效+增销 业绩持续增长

　　收入增长源于提价和产销增加：

　　双汇发展2007年实现营业收入218.45亿元，同比增长41.6%；净利润5.61亿元，同比增长20.2%。每股收益为0.93元，和我们预测的0.91元基本一致。07年收入增长41.6%一方面是对高低温产品提价以及生鲜肉销售随猪价上涨水涨船高；另一方面是尽力扩大产销规模，高低温肉产量达到83.47万吨，增幅15%。

　　费用控制为业绩“添砖加瓦”：

　　公司在07年的销售费用几乎没有增长，销售费用率下降了1.5个百分点，管理费用率也有0.3个百分点的下降。不过公司的费用本就不高，今后下降的空间不大。我们对公司未来的预测是销售费用率有所提高，而其他费用率基本保持不变。

　　投资收益源自打新股：

　　2007年公司用4亿元打新股，获得4819万元收益，使得非经常性损益较大，达到1.2亿元，总计影响净利润3566万元，扣除非经常性损益后，公司的每股收益为0.87，其实略低于我们对其主业业绩的预期。不过我们认为08年猪价企稳，公司扩大生产，能够进一步实现业绩增长。

　　盈利预测与投资建议：

　　我们对公司2008-2010年的盈利预测为1.20元，1.51元和1.84元。由于市场调整剧烈，公司股价跌幅较大，08-09年的动态PE仅为32.3倍和25.8倍，目前市场整体估值水平下降，但认为作为肉制品龙头公司，未来有强烈的整合市场的愿景，我们给予公司09年30倍PE的估值，，另外根据FCFF和FCFE模型模拟，公司股价在48-75元。我们调整公司目标价为50元，维持“买入”投资评级。

　　风险分析：

　　1、猪价继续攀高；

　　2、公司用过多资金打新股

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