权证日评：两只认沽权证表现天上低下(3.26)

　　每日权证资讯

　　指数早盘高开高走，尤其是10点半工商银行、中国银行和中国人寿高开时达到顶峰，不过上证指数并未突破3700点，之后市场获利回吐的压力逐渐增大，指数和个股开始振荡下跌，最终沪深指数分别下跌0.63%和上涨0.46%。

两市成交仅1071.51亿元，比昨日缩量86.25亿元，市场人气较为低迷，这不利于指数的有效反弹。市场下跌个股数目略多，达到861只，涨停个股有15只，没有跌停个股。板块方面，有色金属和银行表现较好，而跌幅居前的是农业、旅游酒店等板块。指标股总体表现差强人意，除银行股表现较好以外，中国石油、中国人寿和中国石化分别下跌2.52%、2.07%和1.51%，对指数拖累最大，其中前者盘中创出了历史新低。近期，指标股的弱势和低迷的成交均不利于反弹，因此建议投资者谨慎操作，观望为主。

　　今日权证市场表现较差，除继续全天停牌的云化CWB1以外，16只交易品种仅有2只上涨。权证市场总计成交462.14亿元，比前一交易日大幅增加了224.37亿元，其中认购权证成交135.74亿元，占比29.37%，认沽权证成交326.41亿元，占比70.63%，和前一交易相比，认沽权证的成交比重大幅上涨，这要得益于今日南航JTP1的爆炒，该权证今日成交323.56亿元，占权证总成交的比重达到七成。认购权证中，中兴ZXC1一枝独秀上涨1.05%，其他下跌的品种中次新权证中远CWB1、上港CWB1和赣粤CWB1跌幅居前，超过4%。2只认沽权证的表现极具戏剧性，已经结束交易期的Z五粮YGP大跌94.67%，最终以4厘钱报收，而将来权证市场唯一的认沽品种南航JTP1却遭到爆炒，终盘暴涨了58.32%。明日开始，Z五粮YGC和Z五粮YGP将迎来行权期，投资者应踊跃对前者进行行权，对于后者应当任其作废。

　　权证溢价率和隐含波动率数据如下：权证平均溢价率为53%，认购权证平均溢价率为51%，认沽权证平均溢价率为69%；权证平均隐含波动率为151%，认购权证平均隐含波动率为124%，认沽权证平均隐含波动率为297%。（以上平均波动率由正溢价权证的波动率数据计算而来）

　　 今日权证要闻

　　 各权证投资建议（仅供参考）

　　权证名称 投 资 建 议

　　Z五粮YGC 交易日已结束，明日开始行权，应踊跃行权

　　钢钒GFC1 溢价率为负值，估值合理，根据正股表现操作

　　深发SFC2 溢价率较高，谨慎操作

　　国安GAC1 溢价率较高，不参与

　　中兴ZXC1 溢价率较高，谨慎

　　Z五粮YGP 交易日已结束，明日开始行权

　　马钢CWB1 根据正股表现谨慎操作

　　云化CWB1 溢价率为负值，估值较合理，谨慎操作

　　武钢CWB1 估值合理，根据正股表现谨慎操作

　　深高CWB1 溢价率很高，权证杆杠失灵，不参与

　　日照CWB1 溢价率较高，权证杆杠失灵，不参与

　　上汽CWB1 溢价率很高，权证杆杠失灵，不参与

　　赣粤CWB1 溢价率很高，谨慎

　　中远CWB1 溢价率很高，谨慎

　　石化CWB1 溢价率很高，不参与

　　上港CWB1 溢价率很高，权证杆杠失灵，不参与

　　南航JTP1 溢价率很高，不碰

　　 市场数据

　　表1 主要指标收盘情况

　　主要指数 收盘指数 成交金额（亿元）

　　 前收盘价 收盘价 涨跌幅（％） 前成交金额 成交金额 变动幅度（％）

　　深证成份指数 13427.29 13489.09 0.46 98.75 92.46 -6.37

　　深证综合指数 1150.47 1153.64 0.28 362.79 341.86 -5.77

　　上证指数 3629.62 3606.86 -0.63 778.30 705.08 -9.41

　　上证５０ 2884.62 2896.69 0.42 246.83 218.51 -11.48

　　沪深300 3905.77 3914.37 0.22 582.92 520.26 -10.75

　　50ETF 2.924 2.940 0.55 6.41 5.92 -7.52

　　沪深权证 237.77 462.14 94.36

　　恒生指数 22464.52 22617.01 0.68 1005.98 899.09 -10.63

　　香港权证 202.74 237.90 17.34

　　表2 即将到期的权证（一个月内到期权证提示）

　　权证代码 权证名称 剩余天数 最后交易日 最后行权日 到期日

　　030002 Z五粮YGC 7 2008年3月26日 2008年4月2日 2008年4月2日

　　038004 Z五粮YGP 7 2008年3月26日 2008年4月2日 2008年4月2日

　　表3 权证创设与注销情况

　　权证代码 权证名称 初始发行量（亿份） 创设未注销数量（亿份） 当前总量（亿份） 累积创设量（亿份） 累积注销量（亿份）

　　580989 南航JTP1 14.000 86.440 100.440 99.480 13.040

　　表4 权证行情收盘情况

　　权证代码 权证名称 收盘价 涨跌幅度(%) 最高价 最低价 成交金额(亿元） 成交量（亿份）

　　580989 南航JTP1 0.790 58.32 0.794 0.491 323.557 495.416

　　031006 中兴ZXC1 12.480 1.05 12.860 12.322 9.410 0.747

　　580012 云化CWB1 36.565 0.00 0.000 0.000 0.000 0.000

　　580013 武钢CWB1 6.864 -0.91 7.079 6.823 23.274 3.344

　　031002 钢钒GFC1 8.122 -1.41 8.379 8.070 8.996 1.093

　　580010 马钢CWB1 4.181 -2.02 4.326 4.152 8.684 2.040

　　580019 石化CWB1 2.049 -2.06 2.119 1.995 37.576 18.310

　　031005 国安GAC1 8.486 -2.69 8.799 8.390 1.966 0.228

　　030002 Z五粮YGC 27.749 -2.70 29.350 27.555 13.907 0.489

　　031004 深发SFC2 12.960 -2.93 13.990 12.788 9.869 0.731

　　580016 上汽CWB1 6.788 -3.68 7.113 6.720 3.826 0.551

　　580017 赣粤CWB1 6.240 -4.27 6.598 6.162 2.357 0.368

　　580014 深高CWB1 5.243 -4.36 5.514 5.180 2.179 0.407

　　580020 上港CWB1 3.527 -4.42 3.730 3.485 8.702 2.424

　　580018 中远CWB1 7.837 -4.52 8.270 7.777 2.628 0.327

　　580015 日照CWB1 7.091 -4.86 7.494 7.000 2.364 0.325

　　038004 Z五粮YGP 0.004 -94.67 0.080 0.004 2.849 57.645

　　表5 权证估值指标分析

　　权证代码 权证名称 权证收盘价 标的收盘价格 行权价 行权比率 剩余天数 权证理论价（元） 历史波动率(%) 隐含波动率(%)

　　038004 Z五粮YGP 0.004 25.92 5.630 1.402 7 0.000 52.02 374.95

　　580989 南航JTP1 0.790 14.87 7.430 0.500 86 0.001 49.48 219.46

　　580015 日照CWB1 7.091 13.57 14.250 1.000 251 1.339 33.33 173.73

　　031004 深发SFC2 12.960 27.90 19.000 1.000 93 9.226 51.20 168.13

　　580014 深高CWB1 5.243 8.59 13.850 1.000 582 0.361 33.33 157.87

　　580020 上港CWB1 3.527 7.20 8.400 1.000 345 0.916 45.24 145.12

　　031005 国安GAC1 8.486 30.18 35.500 0.500 547 3.824 61.24 133.41

　　580018 中远CWB1 7.837 31.81 40.380 0.500 517 3.145 56.69 123.43

　　580016 上汽CWB1 6.788 14.77 27.430 1.000 652 0.427 33.33 120.71

　　580017 赣粤CWB1 6.240 14.59 20.880 1.000 703 2.964 55.36 97.49

　　031006 中兴ZXC1 12.480 62.78 78.130 0.500 697 7.699 55.36 84.52

　　580019 石化CWB1 2.049 12.43 19.680 0.500 707 1.167 57.63 83.39

　　580010 马钢CWB1 4.181 7.28 3.330 1.000 247 4.052 53.39 78.79

　　030002 Z五粮YGC 27.749 25.92 4.900 1.402 7 29.474 52.02 NaN

　　031002 钢钒GFC1 8.122 10.80 3.270 1.210 260 9.206 50.58 NaN

　　580012 云化CWB1 36.565 62.00 17.950 1.000 346 44.624 48.36 NaN

　　580013 武钢CWB1 6.864 16.47 9.910 1.000 386 7.398 50.79 NaN

　　表6 权证风险指标分析

　　权证代码 权证名称 打平点（元） 溢价率(%) 价内外程度(%) 杠杆比率 有效杠杆 Delta(%) Gamma(%) Vega(%) Rho(%) Theta(%)

　　580016 上汽CWB1 34.218 131.672 -46.154 2.176 0.328 15.07 3.555 461.721 321.289 -49.065

　　580014 深高CWB1 19.093 122.270 -37.978 1.638 0.348 21.23 8.023 314.631 233.235 -37.754

　　580019 石化CWB1 23.778 91.295 -36.839 3.033 1.406 46.36 3.985 687.276 664.015 -113.661

　　580017 赣粤CWB1 27.120 85.881 -30.125 2.338 1.170 50.04 3.559 807.786 835.333 -130.525

　　038004 Z五粮YGP 5.627 78.290 -360.391 9084.960 0.000 0.00 0.000 0.000 0.000 0.000

　　580018 中远CWB1 56.054 76.215 -21.223 2.029 1.058 52.14 1.856 1508.159 1458.387 -336.085

　　031005 国安GAC1 52.472 73.863 -14.986 1.778 1.047 58.89 1.719 1437.150 1517.607 -327.336

　　580020 上港CWB1 11.927 65.653 -14.286 2.041 0.973 47.65 12.577 278.772 237.695 -75.080

　　031006 中兴ZXC1 103.090 64.208 -19.647 2.515 1.437 57.13 0.817 3405.592 3908.554 -561.773

　　580989 南航JTP1 5.850 60.659 -100.135 9.411 -0.011 -0.12 0.110 2.823 -0.442 -2.902

　　580015 日照CWB1 21.341 57.266 -4.772 1.914 0.991 51.76 10.626 448.495 390.925 -127.618

　　031004 深发SFC2 31.960 14.552 46.842 2.153 2.046 95.04 1.422 144.374 440.535 -202.641

　　580010 马钢CWB1 7.511 3.173 118.619 1.741 1.706 97.99 1.520 29.109 208.557 -21.745

　　580013 武钢CWB1 16.774 1.846 66.196 2.399 2.168 90.34 1.989 289.819 791.145 -94.510

　　030002 Z五粮YGC 24.692 -4.736 428.980 1.310 1.310 100.00 0.000 0.000 9.391 -16.307

　　031002 钢钒GFC1 9.982 -7.570 230.275 1.609 1.607 99.89 0.078 3.288 226.531 -11.757

　　580012 云化CWB1 54.515 -12.073 245.404 1.696 1.693 99.83 0.018 32.422 1637.375 -65.788

　　 附录

　　指标解释

　　指 标 名 指 标 释 义

　　权证理论价值 通过权证定价理论模型计算出来的权证价值。

　　打平点 保持权证价格不变，使溢价率等于0的标的证券价格。

　　溢价率 权证溢价率，揭示权证交易价格与标的证券交易价格偏离的幅度。具体计算公式为：认购权证溢价率=(行权价格+(认购权证市价/行权比例)-标的证券市价)/标的证券市价×100%；认沽权证溢价率=(标的证券市价-(行权价格-(认沽权证市价/行权比例)))/标的证券市价×100%

　　价内外程度 价内外程度反映当前权证价格偏离行权价的程度。计算公式为：认购权证的价内外程度=(标的收盘价-最新行权价)÷最新行权价×100%；认沽权证：(最新行权价-标的收盘价)÷最新行权价×100%。

　　隐含波动率 权证的实际市场价格和根据其它参数推算出来的标的股票波动率。隐含波动率是理论上衡量权证便宜还是贵的主要指标。

　　杠杆比率 杠杆比率=标的证券价格/(权证价格×行权比例)；代表用1份标的证券的价格可以买入多少份“对应1份标的证券的权证”。

　　实际杠杆比率 有效杠杆比率=杠杆比率×对冲值(Delta), 反映标的证券价格变动1%时，权证市场价格会发生的变动百分比。

　　Delta值 反映权证价格对标的证券价格变化的敏感性。

　　Gamma值 反映Delta值对标的证券价格变化的敏感性。

　　Vega值 反映权证价格对标的股票回报波动率变化的敏感性。

　　Rho值 反映权证价格对利率变化的敏感性。

　　Theta值 反映权证价格对权证存续期长度变化的敏感性。

　　Lambda值 反映权证理论价格变化百分比对标的股票价格变化百分比的敏感性。

　　计算方法

　　本报告中，欧式权证采用B-S公式进行计算，美式权证采用二叉树方法计算（回溯计算中考虑行权影响）。计算过程中，无风险利率采用3.33%，历史波动率计算回溯期为250个交易日。

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