中粮地产股权激励被人诟病

　　□ 本报记者 白宝玉

　　投资者苦苦等待的中粮集团向中粮地产注资的承诺终于拉开了帷幕。

　　3月24日，中粮地产公告称，中粮集团将旗下九家房地产公司的股权悉数注入中粮地产，目前正与中粮集团研究通过定向增发或其他方式收购中粮集团及其子公司持有的上述资产股权方案。

　　3月27日，中粮地产的一位内部人士在接受本报记者电话采访时表示，中粮集团这次注资使得中粮地产能够初步实现全国性的布局，“我们中粮地产志存高远，希望尽快完成注资行为，能够尽快地把公司的规模做大，现在有好多标杆性的企业都在奔跑，我们也要加速奔跑，要不然我们会越落越远的。”

　　但中粮地产推出的股权激励方案，却在业界饱受攻击，认为可能导致亏损。在内部，也认为行权价过高，这些用来激励的纸上资产并不好拿。

　　母公司兑现承诺

　　将地产资产注入中粮

　　2006年2月，中粮地产前身深宝恒股改时，中粮集团曾承诺，将以中粮地产作为整合及发展中粮集团房地产业务的专业平台，在战略规划上，则将中粮地产作为住宅地产业务发展的平台，并采取措施避免同业竞争。

　　此次大规模注入资产恰好是对中粮地产股改承诺的兑现。

　　中粮集团此次拟向中粮地产转让其直接或间接持有的：1、上海加来51%的股权；2、苏源江苏90%的股权；3、中粮苏州49%的股权；4苏州苏源90%的股权；5、中粮万科50%的股权；6、沈阳鹏利100%的股权；7、卓远地产100%的股权；8、鹏利四川70%的股权；9、杭州世外桃源90%的股权。

　　经过此次注资，中粮地产则将目前的地产业务由深圳、广州、长沙、厦门等区域，扩展到北京、上海、杭州、南京、苏州等经济发达的一二线城市。

　　虽然中粮集团如约兑现承诺，然而事是人非，市场行情已经发生了翻天覆地的变化，现在的房价犹如股价般难以预测。根据大智慧软件显示，房地产板块指数从2007年11月1日6467.73到2008年3月27日收盘的4521.13下跌30%，相对于同期上证指数重挫42%而言，也间接说明资本市场还是看好房地产类上市公司。

　　一位券商的地产行业研究员认为，通过此次注资，中粮地产得以全国性的布局，可以进入潜力较大的二线城市。广泛的区域分布和合理的业务结构能够适当地熨平行业风险，这样中粮地产的业绩也不会受太大的波动。

　　盈利可能导致亏损

　　股权激励方案饱受诟病

　　2007年12月20日中粮地产推出首期股权激励草案，该方案正在国家有关部门的审批和备案中。

　　由于当前资本市场有几个上市公司在推出股权激励方案后，导致公司由盈利转为亏损的巨大震撼，投资者对股权激励可谓心有余悸。

　　中粮地产首期激励计划将采取股票期权激励模式，即在满足一定条件时，公司将无偿授予激励对象308.64 万份股票期权，每份股票期权拥有在可行权日起5年的行权有效期内以约定的行权价格购买一股公司股票的权力。股票来源于公司向激励对象定向发行或回购的公司股票。激励对象获授的股票期权自授权日起两年的行权限制期内不得行权，自可行权日起三年内分批匀速行权。

　　股权激励是一种职业经理人通过一定形式获取公司一部分股权的长期性激励制度，目的是使经理人能够以股东的身份参与企业决策、分享利润、承担风险，从而勤勉尽责地为公司的长期发展服务。股权激励在国外的成熟资本市场很常见，具体包括股票期权、员工持股计划、限制性股票激励计划和管理层收购即MBO等。

　　一位房地产人士兼股民对记者表示，中粮地产净利润每年增长12%还是完全能够达到的，这个股权激励目标设置还是不算高，当然也不能太高，太高了也就失去激励的意义。关键是国有企业与私营企业不同，国有企业的高管做几年拿到激励赚笔钱，然后就可以舒舒服服地过日子了。

　　对此，中粮地产上述内部人士显然并不这样认为。他向记者介绍，股权激励非常有效地把公司、股东、高管这三方形成一个利益共同体，而且这是高管需要拿钱买的。而且，股权激励的行权价格高达25元之多，比现在的股价还要高，这对他们高管来说也并不轻松。即使获利，高管还要交40%所得税。至于增长指标过低的问题，他认为上市公司每年净利润的增长率能连续数年达到12%的指标可并不低，反而是一件非常了不起的事情。

　　上述人士同时强调，股权激励这并不是一个短期的行为，先要锁定2年，最后一笔还是五年后的股价，那时的股价也很难说，谁也无法保证高管能够获利。但它是对上市公司管理层的一个长期激励，这对中粮地产来说也是一个长期的资本保证，不会发生届时公司高管套现走人的情况。从中粮地产公司具体情况来看，用来股权激励的306万的股票占公司总股本的比例也非常小，这么小的比例即使在会计上按费用来处理，也不会引起特别大的波动。