国信证券：2月份工业企业利润增速点评

　　宏观和策略

　　?2 月份工业企业利润增速点评

　　1-2 月份，全国规模以上工业企业（年主营业务收入500万元以上的企业，下同）实现利润3482亿元，同比增长16.5%。规模以上工业企业实现主营业务收入62547亿元，同比增长27.4%。2月末，规模以上工业企业应收帐款36316 亿元，同比增长17.2%。产成品资金17435亿元，同比增长21.2%。

　　评论：

　　增速下滑很快 2 月末，规模以上工业企业应收帐款36316 亿元

　　，同比增长17.2%。产成品资金17435亿元，同比增长21.2%。从同比增速来看，1-2月份增速下滑很快，较去年同期的43.8%的企业利润增速下滑了27个百分点，从工业大类来看，电力业下滑最大，较去年的66.7%的增速，今年1-2月份利润不但没有增加，反而下滑了61%；石油加工及炼焦业去年年亏为赢后今年再扭赢为亏，由去年同期盈利156亿元转为净亏损206亿元；

　　行业苦乐不均，利润趋向上游利润增速下滑较快的有电力行业利润下降61.0%，化纤行业利润下降0.2%，较去年60%多的增速有着较大幅度的下降，钢铁行业利润增速为12.2%，逊于去年，但这是由于2006年钢铁行业处于微利状态，导致基期不同差异较大不具可比性。专用设备制造业增长35.9%，交通运输设备制造业增长42.6%，分别较去年同期有较大幅度的下降，但仍保持较高的增速。但电子通信设备制造业利润增速为7.7%，较去年有较大幅度的提高；建材行业增长53.5%；煤炭行业增长66.8%，与去年保持同样的增速。

　　分析利润增速下滑的原因，主要是：

　　受春节雪灾影响最大的行业是电力行业，去年同期电力行业盈利210亿元，而今年同期利润仅为80多亿，其中电价受政府管制没有调整也是重要原因；其次国际油价的高企使得石油加工及炼焦业从盈利变成了巨亏。剔除这两个行业，1-2月份工业企业利润增速大约为40.6%，与其年同期的增速43.6%相比，仅下滑3个百分点。

　　分析各大部类利润增速，我们发现，由于资源价格大幅度上涨，近期上游行业利润增速明显快于中下游行业。

　　煤炭采选业，石油和天然气开采业，黑色金属矿采选业，非金属矿采选业等上游行业，利润增速维持着去年以来的高速，但有色金属冶炼及压延加工业仅增长1.6%，原因是去年上半年有色金属价格的大幅度，导致基期较大的缘故。

　　中游行业受成本上升以及基期不同之缘故，专用设备制造业，交通运输设备制造业，仪器仪表文化办公用机械的利润增速开始下降，但仍然保持着很高的增速，机械设备制造等行业，由于劳动生产率的提高，完全有能力抵抗不断上升的劳动力成本等不利因素。

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