3400点失守：半年直下三千点 疑是熊市到眼前

　　众议：半年直下三千点 疑是熊市到眼前

　　编者按：在股改的大旗下，上证综指从2005年6月6日的998.23点上涨到2007年10月16日的6124.04点，用两年四个月零十天的时间上涨了5倍有余，中国股市“黄金十年”的畅想由此诞生。

　　然而，从6124.04点到昨天的3407.90点，上证综指仅通过五个月零十一天的下跌，就明明白白地告诉投资者：“黄金十年很漫长”。从点数来看，不足三千点的下跌也许远远比不上五千点大涨的气势磅礴，但从收益上来看，3400点绝对算得上投资者在这轮“牛市”中赚钱与赔钱的分水岭。

　　在股改中赚到的钱注定要在股改后来偿还，只是不知道，在飞流直下三千点、多数投资者已入不敷出之后，A股市场还算不算真正的牛市。

　　3600点开盘沦陷

　　3500点盘中失守

　　3400点岌岌可危

　　沪指暴跌 日抢三关

　　昨日沪深两市股指低开低走，放量大幅下挫。其中，上证综指以3541.28点低开65.58点，直接跌破3600点关口，随后一路斩将夺关，轻松拿下3500点大关并直逼3400点关口，最终止步于3411.49点，差点上演“日抢三关”的一幕。

　　近期股指运行有几个特点：一是震荡加剧。上周四股指一度形成单日反转的模样，但在短线连拉三根小阳线之后，本周一却出现单边下挫。周二股指再度上演逆转，但在周三先扬后抑之后，周四更是跳空下跌，沪综指连创新低，先后击破3600点和3500点大关，并直接挑战3400点。二是成交量逐步萎缩。从上周四之后，沪深两市成交量逐日温和萎缩，但萎缩幅度不大，都在10％上下，至昨天才出现略微放大，显示出投资者在经过前期的暴跌之后，近期一直采取观望的策略，但昨天主流权重股的全线走弱，最终引发了恐慌性杀跌盘的出现。

　　三大主流板块表现不一，最终导致近期市场波动加剧。首先，主流权重股从前期的护盘转为近日的砸盘。本来，主流权重股前期已有所趋稳，但从本周一开始，主流权重股却开始领跌，中国太保于周三跌破发行价，中国石油(601857行情,股吧)也距发行价仅一步之遥，中国平安(601318行情,股吧)、中国人寿(601628行情,股吧)、中国石化(600028行情,股吧)等纷纷连创调整新低，无论是在反弹中，还是在快速杀跌过程中，成交量均比前期明显放大，显示出机构对大盘蓝筹股的态度出现严重分歧，已经从前期的一致看空转变成多空交火。其次，航空股表现出色。南航、东航、上航在周二全线涨停，海航、国航的涨幅也均在9.5％以上。中航与上航合作、人民币升值、油价下跌无疑是刺激航空股走强的三大主要因素。不过，这些利好只有转化为业绩才会对股价形成真正支撑，目前只能算是对航空股的短线刺激。同时，由于航空股A股股价比H股溢价幅度均超过100％，甚至接近200％，这也将成为制约其进一步走强的负面因素。第三，房地产板块逆势而动。在昨日两市下跌个股超过九成的情况下，房地产板块却逆势而动，颇有万绿丛中一点红的感觉。在前期的严重超跌以及人民币持续升值，无疑是地产股出现恢复性上涨的主要动力。那些明显有新资金介入的地产龙头股，也许正迎来中线转机。（申银万国徐明)

　　3062：股指做空新目标

　　继周三中国太保跌破发行价后，中煤能源、中海集运(601866行情,股吧)等又在昨天跌破发行价，中国石油、建设银行(601939行情,股吧)、北京银行(601169行情,股吧)、中国铁建等一大批“601”板块股票也全线逼近发行价。在“破发潮”涌动的推动下，深沪股指昨天均大幅下跌。

　　从日K线形态来看，上证综指3563点和3404点分别是去年“5?30”大跌时期形成的两个低点，具有明显的支撑。但上证综指在昨天收出向下跳空的光头光脚中阴线的过程中，轻松跌破3500点整数关口，虽然最终收于3411.49点，高于3404点的支撑位，但并没有在此位置上形成反弹，显示3404点的支撑已经非常薄弱。

　　从中期技术指标来看，上证综指的周K线中，10日和20日均线均与其他长期均线形成死叉向下，日线和季线的KDJ、WR%等指标也均形成死叉，而过去支持股市长线上升的年度技术指标中的KDJ、WR%也在昨日出现死叉，显示中期调整形态非常明显。在失守“5?30”时期的两个低点支撑后，上证综指未来的强支撑恐怕只剩下6124点的50%黄金分割位3062点了。如果3000点至3062点区域还不能有效阻止股指的下跌，中期将考验5年均线所在的2755点。

　　但就短期市场而言，在“破发潮”得到一定程度的宣泄后，股指将随时面临反弹的出现，投资者可适当把握反弹机会，减少损失。(九鼎德盛肖玉航)

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　　 3600－3000：刀刀见血

　　如果说，从6124点到3600点的2500多点暴跌，让2007年进入股市的投资者白来一趟，那么，在正上演的3600点至3000点的600点沦陷战中，A股的投资者将真正体会到“割肉”、“卖血”的感觉。

　　我们把本轮牛市最大两次暴跌时的平均股价做一个对比可以看到，2007年5月29日的两市平均股价是18.04元，在经历“5?30”大跌后，股价逐波走低，最低平均股价在7月5日出现，仅为13.86元。此后，大盘重拾升势，上证综指在2007年10月16日见顶6124点，而两市A股平均股价则在2008年的1月15日创下历史最高的22.54元。通过对上述数据进行比较，可以认为，只要是在A股平均股价15元以下建仓的投资者，都在此前的上涨中取得了丰厚的回报。自今年1月15日以来，沪深两市A股平均股价节节败退，至3月18日探到16.21元，对应的上证综指点位恰恰是3600点。由此可以初步断定，去年入市的投资者如果在平均股价16.21元附近的位置，也就是3600点选择卖出股票进行套现，他们将刚好实现盈亏平衡。但是，如果上证综指在后市一举击穿3000点，对应的两市A股平均股价将下滑到14元左右，那将意味着去年入市的投资者要想减仓出局，只能是将手中的套牢筹码挥泪“割肉”。

　　通过比较不难发现，在上证综指已跌到3400点的当前，去年入市的投资者将面临两难的抉择?上面是200点的解套希望，下面是400点的雪上加霜。是去还是留，将直接考验投资者的心理承受能力。

　　不过，从市盈率水平来看，A股35倍市盈率基本已成此轮牛市中的估值支撑，而25倍市盈率基本可作为熊市的估值压力，平衡市中的估值水平基本在25至35倍之间波动。目前A股市场的动态市盈率已基本接近平衡市的下沿，未来的下跌空间已经非常有限。

　　对投资者来说，尽管目前的下跌将刀刀见血，令人十分心痛，但对已经被蒸发的2700点收益损失来说，未来的400点下跌应该不算什么大跌了。(三元顾问刘佳)

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　　 连阴七周　A股跌幅亚太区罕见 大盘飞奔3000点？

　　3000点

　　没有理由的暴跌似乎已经成为常态。昨日，在无任何利空消息的影响下，上证综指暴跌195.36点，不但再创调整以来股指新低，同时一并击穿3500点关口。

　　华泰证券分析师周林表示，如果没有任何政策利好出台，大盘肯定将直奔3000点而去……

　　暴跌5.42％　蓝筹股再次集体杀跌

　　昨日上证综指以3541.28点开盘，和前一交易日相比下跌超过60点。然而谁也没有想到这是当日的最高点位。随后，大盘迅速下跌超过百点，临近中午大盘下跌已经超过180点。下午开盘，上证综指出现一波小幅拉升，重新回到3500点上方，然而尾盘的集体杀跌使一切反弹幻想成为泡影。

　　最终，上证综指以3411.49点收盘，下跌195.36点，跌幅达到5.42％，创出自1月23日以来的新低。个股一片惨淡，两市只有不足百只个股上涨，多达1500家股票下跌。从板块指数上看，创投、煤炭石油、钢铁、券商等40余个板块的跌幅超过5％。房地产板块表现最好，仅下跌1.02％。

　　蓝筹股再次成为杀跌主力军。继中国太保（601601）之后，中海集运（601866）昨日以6.51元收盘，打破此前6.62元发行价；中煤能源（601898）也以16.69元收盘，打破16.83元发行价。此外，中国石油（601857）暴跌8.31％，中国石化（600028）暴跌8.45％，中国神华（601088）暴跌9.81％，中国铝业（601600）暴跌8.17％……权重股哀鸿一片。

　　连阴七周　A股跌幅亚太区罕见

　　"真的跌幅太大了。"私募基金经理吴国平表示，"从周线上看，A股已经连阴了7周，技术上严重超跌。"

　　据国信证券统计，自去年10月10日至今年3月25日，受次级债影响最大的美国股市下跌的幅度约为14％，亚太地区（除日本外）的跌幅约为20％。而中国股市的跌幅已经超过40％，为亚太区罕见。

　　对于连续的暴跌，申银万国认为是心态失衡导致，分析师表示，从目前市场的情况来看，在供给失衡的大背景下，市场弱势心态一览无余。在市场心态失衡和大小非解禁等不利因素的影响下，震荡下行的趋势不可避免。

　　然而市场的心态随着股市的连续下跌将更加脆弱，不断形成恶性循环。

　　若无利好　大盘直落3000点？

　　导致市场连续暴跌还有一个重要原因，就是市场一直期盼的实质性利好仍然未能出台。对于股市的连续下跌，机构和股民都希望管理层能够出台政策稳定股市，然而印花税下调、股指期货的推出、融资融券出台……这些实质性利好都是"只听楼梯响，不见人下来"。

　　广州博信表示，当前的市场已经步入了"对利好麻木，对利空恐慌"的恶劣状态。市场做多信心在股指的不断创新低中逐渐被吞噬，管理层指望通过发行新基金来维护市场稳定的愿望已经难以实现，后市如果不出台实质性的利好政策，大盘的跌势仍难以止住。

　　"此前，大盘有反弹迹象的时候，管理层没有动静，市场看此情况就继续下跌。现在股市看不到底，在跌破3500点后，如果管理层没有利好消息，那么大盘肯定将直奔3000点去了。"周林表示。（北京商报记者陈洁）

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　　 3500点告破 管理层这次就是不救市

　　俗话说："祸不单行，福不双至。"一旦大盘走入下跌趋势中，时刻都会冒出这样那样的事儿出来。前日中国太保破发，接着国寿又宣布目前打算卖点股票，于是昨日市场跌破3500点连个盹都不打一下。这下可好了，市场都希望3500点能抵挡得住下跌趋势，结果昨日破掉之后，投资者顿时傻了眼，往前看，似乎还深不见底。现在连下跌到3000点能打住的观点，人们都表示怀疑了。市场的恐慌，人心的绝望，是否能否极泰来？没有谁敢打包票。市场寄希望管理层救市，直到现在仍然没有见到一点消息，难道就这么跌下去不成？

　　破了3500点，市场自然也就慌了。而这个慌不是一般投资者的慌而是机构投资者感到慌了。散户早在4000点之上就慌了，现在恐怕已死心了。不信，国寿就不会在这个紧要关头出来说："要卖点股票。"那其他站在6000点仍然高喊市场有价值的机构，目前恐怕没有脸面还敢站出来说："现在市场的投资价值更大了。"目前是慌不择路夺路而逃。众多基金重仓的大盘蓝筹股，个个都在发行价不远处晃悠就是明证。

　　破了3500点，自然离底部就近了点，这个道理大家都懂。不过大家惊慌失措的原因，就是不知道到底会跌到哪个份上。说现在没有投资价值，那绝对是打胡乱说，毕竟整个市场的市盈率不过20来倍，按照股市经验，这个市盈率与中国经济快速发展相比，只有低估的，哪还有高估的份。那为什么投资者还这么恐慌呢？当然对此的解释不过就是，诸如大盘权重股不地道，业绩刚刚好一点，就向市场张开血口；解禁的大小非心够狠，反正自己持有股票的成本忒低，现在卖也赚了几十上百倍。至于美国经济进入衰退，次贷危机越来越严重等等，只要哪怕闻到一点风声，股市立刻就会大跌一番，反正让套住的人心更冷，让抄底的人更不敢伸手。于是大家都希望管理层出来救市，可是管理层这次就是不救市，要在A股市场坚决实施市场化。于是股市就一路下跌，越跌越欢，越跌大家心越凉，越跌机构们越卖得慌。如今3500点破了，大家都不知道大盘怎么办了，现在越来越多的人认为，即使管理层出来救市，恐怕也救不起来了。反正市场就是要跌下去。

　　破了3500点，市场似乎到了说什么都没有用的时候了，无论技术分析或是价值投资，似乎都不管用了。市场就是要跌下去，而且跌势似乎是一望无际，大盘权重股破发还是小儿科，更多的股票价格向着个位数奔去，那场面才真正叫"壮观"。大家都怀着这种自己吓唬自己的念头的时候；都不把利好当利好，都视反弹为出货的好机会的时候；都前不见底只见更低的时候，市场的底部恐怕才真正到来了。至于目前是不是底部，问谁都没有用，因为回答者自己心中都无底。既然不能得到底部在何处的准确答案，那么问问市场反弹什么时候来该可以吧？虽然大家都知道这个跌法，市场的反弹随时都可能出现，但具体什么时候，也很难说清楚。不过至少让去年上市以来的大盘权重股大部分跌破发行价，应该算是暂时"天晴"了，那时出反弹应该会有很好的表现。（成都日报记者孙强）

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　　 3400：坚守？还是跑路？

　　中国石油加速赶底，距离16.70元的发行价也只有一步之遥，“三驾马车”中国太保、中煤能源、中海集运在跌破发行价后继续快速杀跌，使昨日A股市场的恐慌气氛达到一个高潮。而上证综指最低下探3407.90点，距离“5?30”低点3404.15点也仅差一步之遥。当市场平均动态市盈率大幅降低到20倍左右时的3400点，是继续坚守，还是清仓跑路？

　　一方面，空方宣泄的借口没有得到满足。首先，基金900亿元的分红将在4月份集中展开，对市场形成刚性抛压。其次，新发大盘权重股的相继“破发”，意味着市场融资功能的彻底丧失，恶性循环愈演愈烈。第三，“小非”解禁对股市形成只卖不买的上千亿元的抛压。第四，以宝钢股份、中国平安等为代表的大盘蓝筹股先后被机构降低评级和盈利预期，将加剧权重股的下跌赶底进程。这些因素都将继续对A股市场形成巨大的压力，而这些因素只能通过政策性因素来加以改变，否则，继续坚守将没有任何意义。

　　另一方面，从技术角度来看，在5个月的下跌中，尤其是高达50%的跌幅和4个跳空缺口的形成，已使股指具备随时反弹的可能。因此，选择是坚守还是跑路的依据仍将是手中股票的类别，成长性、确定性以及估值基础仍是投资者衡量是否应继续坚守的主要标准。尽管市场连续下跌不止，但我们发现，金融、地产、钢铁等板块已流露出整体企稳的迹象，完全可以成为投资者坚守的对象。同时，一旦出现政策性“救市”，目前面临赎回潮的基金很有可能会把被迫减掉的价值性防御型股票重新捡回来，从而推动这类股票反弹。如果投资者手中持有这类个股，坚守将是有意义的。

　　但是，对于那些根本没有业绩支撑又缺乏成长性的股票，即使有一些题材支撑，也不足以支撑过高的股价，势必会在后市的下跌中出现补跌。对这类股票，投资者还是落袋为安才好。(民族证券刘佳章)

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　　 向下诱因未现转机 这轮下跌远未结束

　　尽管上证综指已经下跌了2700多点，尽管很多蓝筹股已经跌破了发行价，尽管大多数股票已经跌破了年线，去年入市的股民已经基本上全线亏损，但由于导致本轮下跌的诱因并没有出现根本性扭转，就注定这轮下跌还没有结束。

　　首先，美国经济衰退的阴影仍未散尽且有愈演愈烈之势，对中国乃至国际经济的负面影响正在逐渐显现。中国经济以及上市公司业绩的成长能力面临减缓已成必然趋势，支撑股价上涨的内在动力已经坍塌一角。

　　其次，上市公司“狮子大开口式”的再融资行为，并没有受到管理层的明令制止，这种态度无疑是对“圈钱”上市公司的一种默许和纵容，同时也在加重投资者对更多大盘权重股进行巨额再融资的预期。心理压力的不断加大，最终将通过不惜血本的抛售行为反映出来，从而加快股市下跌的速度。

　　第三，股改的进行不仅完善了国内上市公司的股权结构，盘活了股权资产，同时带来了股市的同步上涨。然而，上市公司的去“S”行为并不代表股改的结束，股改留下的后遗症将逐渐显现。被盘活的股权资产，也就是那些限售股们，只有在二级市场上通过高价抛售进行套现才能实现“盘活”的目的。但是，限售股解禁后的抛售套现行为，势必会对市场的承受能力造成致命打击。而管理层对这一现状迟迟没有表明立场，也在一定程度上加重了投资者的恐慌心理。

　　在这三大主要诱因没有出现明显转机之前，A股市场要想止跌企稳恐怕难上加难。（厦门鑫鼎盛 卢镇金）

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