3500点剧烈动荡　耐心等待终极底部筑成

　  智多盈投资 余凯

　　本周市场表现可谓是跌宕起伏，股指大幅下挫后引发的强劲反弹能否打造出底部区域，市场分歧仍然不小。

　　周一市场一度跳空高开，但受到中国石油、中国平安、浦发银行等权重指标股集体大幅下挫的拖累，大盘迅速掉头向下，沪指轻松跌穿3700点整数关口，市场恐慌情绪有所加大。

周二、周三周边市场的大幅走好并未给A股市场提供有力支撑，反而是受中国石油继续震荡走低的影响，市场继续弱势震荡整理；周四中国太保、中海集运、中煤能源等大盘蓝筹股相继“破发”，一度使得市场极度恐慌，投资者斩仓出局有所加剧，而中石油击穿17元大关，使得A股市场雪上加霜，沪指快速击穿3500点大关，直逼3400整数关口；周五在利好预期的背景下，权重指标股中国石油、中国平安大幅上涨，终于引领大盘强劲反弹，沪指也重新收复3500点一线，市场暂时转危为安。

　　信心缺失致大盘剧烈震荡

　　一直以来，作为各自行业的龙头企业，大盘蓝筹股凭借其稳定的盈利能力成为股市的中坚力量，也是机构资金最为青睐的投资对象。但自07年10月份大盘见顶回落以来，市场抛售权重蓝筹股迹象明显，使得其成为市场的主要做空动力。

　　本周中国太保成为本轮牛市行情以来首只跌破发行价股票，新发蓝筹股再度成为“破发”的重灾区，中海集运、中煤能源等相继跌破发行价，而建设银行最低离发行价6.45元也只差0.01元，中国石油跌破17元后，离发行价16.70元也仅一步之遥，由此可见，在宏观经济增长可能出现回落预期的影响下，强周期行业的衰落成为市场一大特点。由于多数蓝筹公司都集中于强周期行业中，因此蓝筹股集体杀跌只不过是基本面逆转的自然反应，但蓝筹股集体“破发”的杀伤力更具震撼性。

　　从周边市场看，美国股市已经不再连创新低，亚太股市也纷纷止跌企稳，而国内政策面也保持相对稳定。但A股市场却是持续下跌，投资者恐慌情绪有增无减。据统计，去年以来上市的新股已经有70%跌破了上市首日的收盘价，还有相当多的A股股价接近H股，中国平安甚至出现A股股价低于H股。而中国太保等3家新股的“破发”，更是危及了股市的基本融资功能。显然，是投资者信心的缺失导致了A股市场的剧烈动荡。

　　终极底部还有多远

　　大盘本周四向下击破3500点一线关键区域之后，超跌情况已经十分严重，周五沪指反弹重回3500点整数上方，表明该位置仍为多空双方反复争夺的区域，但就此判断A股市场将在此区域筑底成功，并转而向上持续反弹，可能还过于草率。

　　在高估值背景下，对美国经济增长放缓的担忧、雪灾影响、通胀下的紧缩货币政策导致市场对中国宏观经济高增长的不确定性预期增强。从未来情况看，上市公司盈利层面仍存在一些负面因素。通胀率可能不会明显降低，从紧调控预期难以缓解。1季度上市公司盈利增长可能低于预期，尤其是部分受出口放缓和成本上升双重挤压的上市公司。值得关注的是，国家统计局日前公布，今年1-2月份我国规模以上工业企业实现利润3482亿元，同比增长16.5%，比去年同期回落27.3个百分点，也远低于去年1-11月份36.7%的增速。在这样的宏观背景下，一季度上市公司业绩增长情况令人堪忧。

　　另外，从周五市场的反弹情况看，利好的预期十分强烈，表现在盘面上就是大盘蓝筹股的绝地反击和期货概念股的卷土重来。客观而言，近期政策面的确回暖明显，本周新基金的放行又有提速迹象，自上周五刚刚放行了4只新基金，监管层本周三又放行了两只新基金，但积弱已久的市场难以就此展开强劲反弹。对于利好的预期仍然存有极大的不确定性，博弈利好的投资策略风险很大。因此我们认为，在诸多不确定因素仍未明朗之前，保持谨慎观望或许是相对明智的选择。

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