深调格局终结 四月谨慎言高

　 北京首证

　　继二月收出极标准的十字星后，两市大盘不但没有企稳回升，反而在惯性低开后再现深幅回落态势，主要股指至此也相继跌破年线并插入到去年重要平台的下半部分，或者说，市场在长期牛市过程中已“误入”熊途，四月的市场因此便被赋予了更高的期待与企盼。

　　往事不堪回首 寻底道路艰辛

　　自去年见顶以来，两市大盘震荡下调格局非常清晰，并在去年11月、今年1月和3月出现了三次明显的深幅回落。而在这三次深调中，本月截至25日的最大跌幅虽然位居亚军，但市场反应却异常强烈，其中既有持续深调后没有像样反弹的原因，也有主要股指年线纷纷失守的因素，即“牛熊分水岭”已将两市划归到所谓的熊市。平心而论，年线不过只是一条特定的均线而已，该线也就不能成为区分市场的牛与熊的唯一标准，而且目前下破的时间也不足以充分表明该线破位有效，更何况大盘至今根本就没有触及到长期上升趋势线呢？

　　尽管如此，股指已经进入去年5月底后构筑的重要整理平台下半部分，但市场在通常成为底部的区域内却依然处于十分疲弱的运行状态中，如截至25日，两市与二月收盘比的最大跌幅约为19％、22％，见顶后的最大调幅更是分别超过了42％、38％，而在多方近期且战且退的同时，空方则长驱直入、如入无人之境，个股哀鸿遍野的惨状的确也有些让人目不忍睹。缺乏代表性的不说，仅以“四巨头”截至25日的表现看，中国石油、工商银行、中国石化和中国银行本月的最大跌幅便高达15％、18％、25％和13％左右，万科等还出现逆势上扬走势，也就是说，权重股并非大家想象的那么脆弱，这在很大程度上也就表明两市近期或曰四月逐渐转强的可能已经越来越大了。

　　股市自有规律 利好毋须强求

　　伴随着大盘近期再次深幅下调，不少曾经坚定的多头也开始把希望寄托在政府救市上，而且摆出一幅为民请命的吁请“利好”架势，这在说明他们立场已经动摇的同时，也从一个侧面表明了市场距离底部已经不远或底部正在悄然形成！众所周知，股市涨与跌都有其自身的规律，上涨在某种意义上说就是风险积累过程，而下调则是对上涨的修正和风险的释放过程，期间市场机会自然也就弥足珍贵。重要的是，任何政策都绝非儿戏，适度的财政政策和从紧的货币政策，自去年底便已成为经济发展的大政方针，虽说降低印花税或单边收税等有利于市场的短期活跃，但这却难免不带有急功近利的色彩，而去年提高印花税则并未阻止大盘继续上行的步伐，难道降低印花税就一定能够扭转目前的调整格局吗？其实，最大的利好早已摆在大家的面前，那就是宏观经济形势的平稳运行、快速发展！对作为经济晴雨表的股市来说，难道还有比这更大、更实实在在的利好吗？！在这种大背景下，股市又岂会只跌不涨？！

　　媳妇终见公婆 机遇风险共存

　　绩优、成长既是价值投资追逐的主要方向，也是前两年行情的主要动力之一，但经过长时间的、广泛的深度挖掘后，廉价的绩优高成长股已经很难看到，即大多数个股的市盈率早已远远超过价值投资的标准尺度，不少个股的股价还透支了未来，甚至直至今日也难说有多大的投资价值。不可否认，市场中还会有一些上市公司业绩非常优异，增长速度也会保持在很高的水平上，但大家有必要区分开绩优是主营业务大幅提升导致的，还是由偶然因素造成的，而就整体而言，上市公司再现大面积业绩急剧增长几倍甚至十几倍的可能却相当小，且除了绩优、成长外，市场中时常还会出现阶段性的概念炒作，这既是资金逐利性和市场不甘寂寞的必然结果，也是近期的主要市场机会之一，奥运、创投、新能源等概念股的表现便充分说明了这一点。

　　一说到PE，喝过洋墨水的便知道在股市里是指市盈率，市盈率还由有识之士增添了一些变种，如动态和静态市盈率等，但在百姓日常生活中，PE却是一种无毒、无色、无味的塑料，也就是保鲜膜的原材料，PVC、PP等其它种类的塑料是万万不能用作保鲜膜的，股市判断投资价值的市盈率是否也能纯正一些呢？不管怎样，上市公司都要在固定期限内披露年报，就是说，无论业绩好与不好，四月底之前都是要见“公婆”的，个股的股价因此也就很可能会重新排定座次，市场反复依然在所难免，但其中的机遇与风险无疑是相生相伴的，而且机遇可能相对会更大一些。

　　深调格局终结 反弹并非反转

　　经过大约五个月的调整后，两市主要股指均已进入前期重要平台，虽然平台低点并非不可下破，但目前处于底部区域却极可能是不争的事实，而破与不破则将对市场后市产生不同的影响，“不破不立”的说教在此可能几乎毫无用武之地。仅就市场层面而言，目前两市出现反转的可能相对要小得多，而反弹则是对过度下调的修正，且反弹未必只有上涨这一种方式，或者说，四月的反弹有可能出现区间整理格局。

　　现实的看，两市反弹仍难以令人太过乐观。成交量方面，在年内最初的三个月，两市日均成交额依次约为2150亿元、900亿元和1430亿元，其中最低的量能水平还出现在二月反弹时，说明市场对回升的态度仍十分谨慎，四月反弹过程中因此便难以高估，1500亿元以上很可能将成为高水平，而日成交的低水平则可能会缩减到800亿元以内；股指运行方面，两市近期表现强弱不一，其中上证综指相对较弱些，去年12月和今年2月的反弹都只是上攻至此前大阴线（月线）的0.382而未触及1/2反弹位，深市大盘则上攻至0.618反弹位附近（深综指还一度创出新高），但市场经过长时间深调后，反弹力度也有望加强一些，就是说，沪市很可能会越过0.5反弹位或4000点大关，深市也会冲过0.618反弹位或14800点。两市综指本月13日的下降缺口即4068点和1290点处可能虽然仍有一定阻压，但主要股指如果上攻至2月1日低点，那么，市场就很可能会表现得更强些。

　　综上所述，经过十分艰苦的探底后，两市四月转强或曰出现反弹的可能无疑已经大大增加，年报披露也将给市场带来不少机会，但深调之后并非一定会出现强有力的反转态势，而周边市场则依然变化莫测，这也会增加近期市场的变数，大盘四月的反弹力度因此也就有必要谨慎看高。