次级债拉低中行利润20% 影响工行高于预期

　　在对待美国次级债问题上，中行像是农夫，招行像是猎户，工行像是被套的散户。

　　3月25日，港、沪证交所收盘后，工行和中行先后在其总行会议室召开了2007年年报新闻发布会。两大银行持有的次级债成为媒体关注的焦点，让人意外的是，中行受次级债影响远低于市场预期；工行则远高于预期。

　　《华夏时报》记者发现，中行处理次债积极有效，显示出有百年海外经营经验的老牌银行的成熟，损失远远低于市场和媒体的预测，并且，一年之内减持了一半的次级债；而走出国门远远晚于中行的工商银行则反应远不及中行。记得在去年8月的半年报披露会上，工行董事长和行长表示，他们不会计提拨备，持有的次级债不会受到损失，但是，年报显示，他们计提了4亿美元的拨备，另外，本报记者发现，这半年，工行并没有减持手中的次级债，而中行在一年内减持了一半的次级债。

　　中行在次级债上的损失为12.95亿美元，约合人民币100亿元，远远低于各大机构的预测。次级债造成的损失拉低股东应享税后利润同比增长21个百分点。

　　中行耕地 招行打猎 工行被套

　　中行是国际化程度最高的银行，中行持有次级债是资产配置的需要，在此问题上，中行像是农夫??长期在外耕作；招商银行更像是打猎的，短期炒一把，赚钱后，见有风险就撤；工商银行在持有次级债问题上有散户心态，一则经验不足，二则对次级债危害认识不够，过分相信国际评级机构和国际投行的压力测试，结果被套。在发布半年报时，工行高层曾底气十足地表示该行不会受损失，结果损失4亿美元。

　　按损失比例来看，工行是最高的，截止到去年6月底，工行持有次级债12.29亿美元，损失4亿美元，损失率为32.5%。更为严重的是，工行在去年下半年几乎没有减持持有的次级债，随着次级债危机的发展，损失比例或会提高。

　　招行被认为是次级债中表现最好的银行，它们犹如打猎的，打到猎物见好就收。据招行行长马蔚华介绍，2004年，美国的经济开始复苏，信用市场的利差还处于较宽的水平，招行选择了相关的投资。2006年8月，招行在信用市场利差收窄到历史低点时就果断地进行了平仓。尽管当时金融市场上有大量的次级房贷证券产品还在进行交易，但招行经过研究认为美国房地产市场已出现疲弱态势，暗藏风险较大，因而在获利平盘之后未再介入任何相关投资，所以之后的次级房贷危机对招行没有任何影响。

　　换言之，由于招行在美国开办业务历史不长，业务不多，对风险敏感度较高，所以在危机爆发之前平仓，这种打游击式的投资很适合招行。

　　尽管招行的策略不错，但是不适合中行。正如中行行长李礼辉在年报发布会上说的，中行在海外业务占1/3，中行的投资组合要求其应持有少量的次级债。

　　次级债处理 中行高于工行

　　中行次级债损失率不过13%；工行损失率为32.5%。

　　李礼辉介绍，中行自2002年开始投资美国次级住房贷款抵押债券，截至2006年末，中国银行持有的美国次级住房贷款抵押相关债券账面价值为106.33亿美元。随着美国次级住房贷款抵押债券的信用风险逐步显现，中国银行管理层密切关注和分析市场变化，及时梳理和调整投资组合，果断停止对美国次级住房贷款抵押债券新的投资，并择机处置了部分风险较高的美国次级住房贷款抵押债券（Subprime ABS）以及与美国次级住房贷款抵押债券相关的全部债务抵押债券（Subprime CDO）。加之相关债券的本息回流，中国银行对相关债券的投资账面价值逐步下降到2007年6月末的96.47亿美元、9月末的79.47亿美元和年末的49.90亿美元，有效控制了风险。

　　另外，中行持有的次级债占海外投资比重不大。截至2007年末，中行不再持有相对风险较高的与美国次级住房贷款抵押债券相关的CDO，持有的美国次级住房贷款抵押债券账面价值大幅减少到49.90亿美元，占集团证券投资总额的2.13%，占集团总资产的0.61%。其中AAA评级占71.23%，AA评级占25.93%，A评级占1.10%。

　　尽管中行持有次级债的额度是中资银行最多的，但是，中行对次级债的处理和控制值得在海外投资的金融机构学习和借鉴。

　　反观工行，年末持有的次级债产品比年中仅仅减少了300万美元。并且损失较多，处理次级债主动性不足，陷入被动。

　　堤外损失堤内补

　　尽管这两大银行在投资美国次级债上有较大损失，但是，这两大银行利润仍然有较大幅度的增长，这主要得益于国内业务收入的大幅增长，其中，中间业务收入和手续费收入的大幅增长是重要原因。

　　2007年度，工行税后利润为823亿元，比上年增长64.9%，每股收益为人民币0.24元，将向全体股东派发年末股息每股人民币0.133元。中行税后利润620.3亿元人民币，增长28.5%，中行股东应享税后利润人民币562.48亿元，同比增长31.33%。每股盈利0.22元人民币，公司派末期息0.1元人民币。

　　本报记者注意到，由于中行的税后利润增长的速度没有股东应享税后利润增长的幅度大，因此，中行在新闻稿中采用的是“股东应享税后利润同比增长31%”，结果造成很多媒体把这一数据误报为“税后利润同比增长31%”。

　　去年一年的牛市对两家银行带来丰厚的中间业务收入增长，其中，其手续费及佣金收支净额同比劲增91.92%，非利息收入同比增长10.96%至人民币299.67亿元；工行净手续费及佣金收入达到创纪录的344亿元，增长了110.4%。

　　针对2008年股市和基金的动荡，这两大银行是否能保持高中间业务收入，工行行长杨凯生表示，该行会通过降低融资成本；两税合并，降低所得税；拓展海外业务和投资收益较高债券，保持利润增长是可能的。