股指期货先于创业板推出将潜伏重大隐患

　　张庭宾

　　周五A股风云突变。

　　一直跌跌不休的超级蓝筹“大象”突然集体狂舞，或如小孩手中的棒球被随意地抛下抛上。工商银行大涨7.84%，中国平安涨8.47%，中石油涨5.18%，宝钢由一度大跌近8%强势逆转，收盘上涨3.14%，在权重股的带动下，上证指数大涨4.94%，沪深300涨4.53%。

　　与此同时，股指期货方案已经报至国务院，离正式推出仅一步之遥的传言四起，而创业板将压后的消息也似乎言之凿凿。

　　对于股指期货再推与股市火山爆发式上涨的连动，笔者有言在先。在本专栏上周文章《美元债务危机与热钱撤退隐忧》已指出：倘若热钱打压中国A股以逼迫管理层出台重大“救市政策”??如推股指期货、“港股直通车”开通等目的得逞，人民币进一步加速升值，它们不排除在未来3~4个月间在A股和房地产市场制造一场火山爆发式增长，并在其掩护下，热钱将在次贷重估高峰(今年6~8月)后集中撤离，（届时）A股、房价、人民币汇率很可能将暴跌。

　　先推股指期货还是先推创业板，对当下的中国来说，已经是一个类似哈姆雷特式??“生存还是毁灭”的关键抉择。笔者认为，如果选择创业板先于股指期货推出，则中国大有可能借助创业板完成可再生能源和电子商务的革命，至少延续局部牛市，将分化瓦解热钱，利用其部分力量继续为中国经济发展服务，并使热钱背后别有用心的势力更进退维谷。

　　与此相反，如果股指期货先一步推出，则国内外热钱将形成一致性利益??最后拉高人民币汇率、资产价格并出逃，它们将在中国具备制造一场金融危机的全部条件。

　　近两年来，笔者一直致力于预警一场针对中国的热钱危机降临。2007年1月1日，笔者刊发《警惕2007热钱：为2008酝酿新亚洲金融风暴》文指出：如果它们（热钱及其背后势力）真的要发起一场针对中国的“金融战争”，除了自身力量比10年前更强大之外，中国金融也已经更加开放。它们的眼前还有一个巨大的障碍，那就是人民币汇率的浮动空间还不够大，这使得它们撬动人民币汇率、香港联系汇率、内地股市、香港股市、中国金融资产价格之间杠杆的强度不够，另外微幅的人民币汇率浮动空间对它们变现离场非常不便。“2007年人民币升值幅度和汇率浮动空间是否扩大，已经成为中国能否预防和抗击亚洲金融危机卷土重来的关键高地，一旦这一战略要点失守，中国资产泡沫会加剧放大。”

　　2007年2月15日，笔者撰写《热钱疯炒工行 预演2008对华货币战争》进一步提醒：“热钱对中国发动‘货币战争’的全部条件：一，假如人民币在2007年实际升值超过5%，甚至10%以上，年底人民币资产价格泡沫将大大高于2007年初的高峰水平，进入一戳就破的巨大泡沫阶段；二，倘若资本项目放开，人民币汇率浮动日区间扩大，且中国央行承诺不干预市场，则热钱撤退通道基本打通；三，中国制造的竞争力将随着人民币大幅升值而受到严重损害，企业盈利水平大幅降低，GDP增速将明显降低，其后果将在2008年开始显现；四，目前已经有人开始制造后奥运衰退的舆论，并会愈演愈烈。”

　　现实正与这些预判相印证：1.2007年，人民币对美元实际升值6.9%，比2006年快一倍以上（今年前3月更是惊人上涨超过4%），年尾A股上证指数最高点比年初上涨124%，房价也比2007年初大幅飙升；2.随着人民币汇率浮动区间由0.3%扩大到0.5%，对跨境资本实行“严进宽出”，个人和机构向外汇款已相当畅通；3.最新官方统计显示：今年1~2月份，全国规模以上工业企业实现利润同比增长由去年同期的36.7%下降到16.5%。其中国有及国有控股企业利润同比下降5.6%。在珠三角等地，由于人民币大幅升值和劳动力、土地成本上升等原因，劳动密集型企业大面积停产或外迁；随着奥运会的临近，国际上一些对华不公正和不友善的舆论逐次增加……

　　对于那些已通过投机人民币升值和资产泡沫大赚一笔，下半场再试图通过集中撤离，做空人民币和资产泡沫再大赚一笔的热钱来说，在即将对中国经济发动的“做空战役”中，它们仍缺两大关键法宝：一是大举集中撤退尚缺有保障的合法安全通道，“港股直通车”本可保障这一战略运输线，但国务院果断将之暂停；二是仍缺大力做空中国资产价格的超级武器??股指期货??但国务院迄今未使之如愿。

　　为倒逼股指期货推出，热钱势力转变策略??反手严厉打压股指，以股指下跌降低决策层的警觉度，为推出股指期货创造条件。最近中国太保等公司跌破发行价已将其意图暴露无遗。因为对于国内机构而言，破发已把它们都套了进去，成为利益受损方，更不要说在山顶上站岗的散户了。现在唯热钱有能力吸收大量筹码凶悍地打压A股。

　　而所谓的“推股指期货救市”的逻辑更是荒诞??“推股指期货能够稳定股市发展”??这种论调已经到了“盗铃”都不再“掩耳”的地步。

　　2006年10月，我们就指出，股指期货将成为2007年的最大战术博弈焦点，将制造A股“超级过山车”。果不其然，以股指期货和人民币升值加息为主要上涨动力，上证指数迭创新高，这引起决策层的高度警觉，延后了股指期货的推出，乃至创造了创业板先推的机遇。

　　市场已经预期，股指期货至少在推出早期将助涨助跌。自2006年秋至今，仅因股指期货预期推出，A股已经上演了大涨250%和大跌45%的“超级过山车”行情，尤其是今年以来，热钱已经显示了操控A股涨跌的实力。倘若真的推出了股指期货，则我们将彻底失去反击热钱危机的能力??热钱必会把中国资产价格再一次高高举起，更重重摔下，中国经济很可能将蒙受一次重大损失。

　　我们与热钱博弈如下围棋，现已进入中盘决战阶段，创业板先于股指期货推出对中国来说是个关键先手，一旦先落子股指期货，我们很可能将满盘皆输。（作者为资深财经媒体评论人，投资者决策风险自负，联系信箱ztb6666@tom.com）