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索罗斯已成失败先例 外资玩转期指纯属异想天开

  ⊙特约撰稿 刘仲元

  近期,有人认为外资热钱已经在国内证券市场上泛滥成灾,俨然是左右国内股市的主力军,并将操纵今后的股指期货市场,大打“货币战争”。其实,这与简单推理就可以得出的结论相去甚远。

事实是,境外热钱数量有限且占市场的比例很小,外资玩转股指期货纯属异想天开。

  相关统计表明,2007年底,两市总市值为32.71万亿,流通市值9.31万亿,有效账户9200万户。QFII额度100亿美元,实际持股资产在2000多亿,这是正规合法的外资。2007年底,国内基金、证券、社保、保险等机构持股比例达到46%,由于这些国内机构受到严格管理,基本可以排除与境外资金的关系。这样,留下的账户持有比例大致为54%。热钱绝大部分存在于这些账户中。一般估计国内私募基金的总规模在1万亿左右,差不多占民间资金账户的20%。这样一算,潜伏在其余账户中的热钱能占多少比例呢?就算10%,也就是5000亿。而且别忘了,在国内股市前几年走熊时,这些外资是请都请不来的。只是在牛市确立后,在人民币升值的预期下,热钱才千方百计通过地下钱庄等渠道进来。外资进入国内的高峰时间为2007年。而这一时间,也是几千万中国公民竞相开户的时间。因而从总体分析,热钱在中国股市的资金比例不可能很高,合规不合规的资金加起来也不可能超过10%这条线。

  如果与周边股市相比,国内股市外资所占的比例绝对是最低的。在韩国股市,外资所占的比例超过30%。东京证券交易所资料显示,外资的比例为28%(2007年3月)。

  关于操纵市场的问题,如果说操纵个股有可能的话,想操纵股指期货就纯粹是“痴人说梦”。股指期货与个股在级别上是完全不同的。沪深300指数由300个股票组成,其市值占两市股票市值的70%左右,如果操纵者有能力操纵沪深300指数,意味着也能操纵整个股市了。

  当然,有人以为操纵者只要掌握部分沪深300指数中的权重股就可以操纵股市,不妨按这种思路演绎一下,看看其可行性有多大。假定操纵权重股要1000亿元头寸,相应地,外资还要卖出大量股指期货合约以实现盈利。而如果是同等金额,那也挣不了多少钱,因为你在股票抛售时不计成本,损失也不小。假设就算卖出1500亿元价值的股指期货合约,假定指数为5000点,按照沪深300股指期货合约乘数为300元计,一张合约等于150万元,必须卖出10万张期货合约。但交易所给你的持仓限额最高只有600手,怎么办?看来只有分仓了,分200个账户够了。然而,你弄出这么大的动静,证监会和交易所会糊涂到不闻不问吗?被查出来后结局会如何?能动用这么多资金的外资机构,不可能忽略这么大的风险和违规成本。

  其实,这种事情的确有人尝试过一回,那就是全球闻名的资本大鳄索罗斯,他在1998年8月期间率领一批国际大玩家对香港股市发起总攻,采用的手段就是在股市及恒指期货上全面抛空。结果,香港政府在大陆支持下,展开了一场金融保卫战,索罗斯吐血而归。

  应该说,索罗斯在当时冲击香港股市,还是有着很多优势的。其一,借着东南亚金融风暴的余威;其二,香港市场是全球最开放的市场,外资在股市中的资金比例在全球是最高的;其三,在香港行事比较自由,比如,股市可以融券,手中股票筹码不够时可以通过融券配合打压股价,恒生指数期货的头寸限制也比较宽松,多头或空头都可以达到1万手;其四,东南亚金融危机之前,香港股市总市值只有3万多亿港元,规模并不是很大。

  现在,国内股市流通总市值10万亿元左右;资本市场还没开放,合规的外资是受限制的,即使考虑分散的不合规的外资,在股市中的资金比例也不会超过十分之一;国内期货市场的管制程度在全球是最严厉的,持仓只有600手。在这种背景下,即使是级别如索罗斯那样的资本大鳄也清楚,操纵指数的条件不具备,操纵等于自寻死路。所以说,想玩转中国股指期货的外资,反而会落得个被人玩的结果。

  (作者为湘财祈年期货公司首席经济学家)

  

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