创业板能否降温ＰＥ热

　　在业内人士看来，ＰＥ的过热现象，需要通过培育多层次、日益成熟的投资市场等诸多方面的完善来解决。多数行业人士纷纷表示，创业板的推出，将有助于化解目前ＰＥ过热的状态

　　随着股市快速降温，创业板市场渐行渐近，专业人士纷纷预言，２００８年投资界的主角当属ＰＥ（私募股权投资）与ＶＣ（风险投资）。

坐惯了冷板凳的私募股权投资基金高手们，一时间被这种快速的升温弄得有些不知所措。同时，有一种声音在业界悄然兴起：当前的ＰＥ是否已经过热？

　　在近日召开的第二届中国私募基金高峰会上，来自全国各地的业内人士及专家就ＰＥ过热问题，以及创业板带来的机遇进行了热烈讨论。

　　ＰＥ行业过热？

　　“ＰＥ热对ＰＥ和ＶＣ行业来讲，既是喜事，也是令人担忧的事情。”赛富亚洲投资基金首席合伙人阎焱说。

　　阎焱指出，去年风险投资在中国的投资超过３２亿美元，比前年增长７０％。“在中国，一个占世界１／５人口的国家，３０多亿元的风险投资应该不算太多。比如，以色列就有２８亿多美元。实际上，ＰＥ和ＶＣ在中国的总体投资是杯水车薪。”

　　阎焱表示，２００７年至２００８年，应该是疯狂与理性的交织，美国经济衰退更凸显中国经济的强劲，也使中国成为私募股权投资中心。“２００８年至２００９年，低迷的市场会催生行业的整合。去年一段时间内，在资本市场，私募投资估值甚至高于公募投资的情况可能不会再出现。”阎焱对ＰＥ的过热表示担忧。

　　“我个人判断，中国ＰＥ的数量还是很小的，不能说供大于求，但是我同意说，ＰＥ目前的运行状况有一些过热。”东方富海投资管理有限公司总裁程厚博表示。程厚博认为，ＰＥ的过热来自两个方面，一方面是投资企业的不成熟，另外一方面是创投企业为了抢到项目，表现出来的非理性。

　　达晨创业投资有限公司董事长刘昼则认为，当前ＰＥ的实际案例中，的确有结构性过热存在。ＰＥ与ＶＣ行业刚刚显现出来的财富效应，使得股权投资的温度“热得太快”。对中小板企业的统计显示，投资中小板的创投企业平均获利２５．８倍。这样的财富效应使来自海内外不同的投资主体纷纷投入到创投行业，市场的浮躁情绪在上升。达晨对自己的要求是１０倍以上的市盈率不能投资，但现在市盈率达１３、１４倍，还有人投资；有的企业明明有硬伤，也会有创投企业去投。他认为，三五年内创投行业将面临大洗牌，一些赶时髦、凑热闹、没有良好心态的投资者将为此付出代价。

　　联想投资王能光认为，对于创业企业而言，如果股权卖的价格过高，未来利润的增长跟不上，则不是一个负责任的企业应有的态度。有些创投企业为了迅速完成投资进程，急于以较高的价格拿下项目。这种种不成熟现象，都会有一个“交学费”的过程。

　　创投行业前景远大

　　尽管如此，所有与会者仍然一致认为，创投行业发展前景十分远大，市场规模仍远远跟不上实际需要。

　　“过去３个月，中国地产项目上市企业的投资定价又回归理性，印度和美国市场的定价还是比我们高１倍左右。我认为，从中国经济长期发展的势头来讲，我们现在还处在成长阶段。”红杉资本董事总经理张思坚说。

　　智基创投首席合伙人陈友忠引用行业研究数据提出，以“年度创投资金／整体投资”的数据来看，欧美等发达国家在０．２％至０．３％，以色列是０．６％，中国目前还不到０．１％，只有０．０６％。按中国经济的发展速度来看，目前，创业投资的投资总量仍然偏小，仍有很大的发展空间。

　　阎焱认为，中国经济的高速成长为私募股权投资提供了庞大的市场，为ＶＣ与ＰＥ提供了巨大的机会。

　　创业板有助分散过热

　　在业内人士看来，ＰＥ的过热现象，需要通过培育多层次、日益成熟的投资市场等诸多方面的完善来解决。多数行业人士纷纷表示，创业板的推出，将有助于化解目前ＰＥ过热的状态。

　　“创业板的推出，对私募股权基金是重大利好。”深圳市创新投资集团董事长靳海涛表示，希望大家多关注私募股权基金如何选择创业板项目、私募证券投资到创业板项目的策略等话题，尤其是私募股权基金如何与中国多层次的资本市场对接和互动。

　　“创业板推出后，将为ＰＥ的退出创造一个新的渠道。”刘昼表示，不管是证券投资，还是私募股权投资，都是需要时间考验和耐心的。

　　深圳市创新投资集团总裁李万寿认为，在本土的ＰＥ越来越多、机构也越来越多的情况下，消化和分散过热的方式，应该是在ＰＥ方面出现分工的格局，有些做私募证券投资基金，有些做ＩＰＯ的投资，有些做兼并收购的投资，有些做ＶＣ。

　　

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