集团公布2007年度盈利14.48亿元人民币,同比下跌12.0%。如扣除2006年度收购天野化工获得的5.78亿元人民币一次性特殊收益,核心盈利上升35.6%。盈利较我们预期高出9.1%。
集团正研究从母公司收购湖北大峪口磷肥基地。
天野化工的6万吨聚甲醛项目于2007年12月获审批,目前,该项目正进行设计及设备采购程序,预期2010年第三季投产。另一方面,海南甲醇项目受到环保因素有所延误,集团希望有关项目能于2008年下半年获批,预期产量将不少于80万吨。
我们分别调高预期2008年及预期2009年的盈利预测7.2%及4.1%,重申买入评级,并维持目标价7港元,相当于预期2008年20倍市盈率。估值低于中化(297.HK)的预期2008年24倍市盈率及与国际同业预期2008年21.5倍的加权平均市盈率相若。
我们相信7港元的目标价并不昂贵,因为集团坐拥28亿元人民币现金,可进行收购并带来实时盈利贡献;预期盈利于10年后将大幅增长,因为山西1百万吨尿素、海南甲醇及天野6万吨聚甲醛等三个项目预期于10年/11年投产;我们可能上调尿素平均售价预测。
(交银国际)
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