救还是不救? QFII豪赌“奥运前救市”(图)

　　早报记者 孙晓旭上证指数从6124点一路下跌，救市之声日益鼎沸。

　　“中国政府可能于奥运前宣布一系列救市措施。”汇丰银行昨天发布研究报告，言之凿凿地给出了救市的时间段。汇丰也由此成了A股救市论战爆发以来，首个明确表态的QFII（合格境外机构投资者）。

　　面对汇丰的大胆预测，业内人士更加关注的是，QFII额度审批重新开闸之际，汇丰高呼救市之举并不简单。而中证登公司的数据显示，截至2月份底，汇丰银行托管账户结算净额（买入或增资额）增加了3.98亿元。

　　汇丰小摩联手唱多

　　3月份以来，上证指数大幅下跌令投资者要求政府救市的呼声不断升温。其间，围绕是否应该采取救市政策，市场各方争论甚嚣尘上，唯独QFII沉默不语。因此当汇丰银行昨天搁置争论，直接给出救市时间的言论，立即引起了投资者的高度关注。

　　汇丰银行在其研究报告中大胆预测，为改善A股投资气氛，政府不仅会救市，而且会在北京奥运会前夕公布一连串救市措施，其中可能包括降低印花税、收紧二级市场发行条例及推出风险对冲工具等。届时，A股市场将于二季度末出现反弹。

　　“难道是获得了关于救市的内幕消息？”某券商分析师昨天向早报记者透露，就在上述研究报告发布前夜（2日），该券商负责人和一些机构进行了交流，“对方的态度乐观了许多。”

　　乐观这一态度在汇丰银行身上表现得尤为明显。该行毫不含糊地直陈，摩根士丹利中国指数目前已由高位下调了40%，正呈现出长期投资价值，“建议投资者二季度增持电信、银行和消费类股票。”

　　汇丰银行并非孤军唱多。也许是一个巧合，同样是基于摩根士丹利中国指数的变动，摩根大通昨天也发布研究报告指出，大部分坏消息已经于一季度得到消化，现在是买入摩根士丹利中国指数的时机。除了预期全球经济下半年将好转外，摩根大通给出上述判断的原因更包括“中国政府的政策正走向正确方向”。

　　“只是一场赌博罢了”

　　与汇丰银行大胆预测救市时间一样，摩根大通对政策的方向性判断亦令市场联想万千。对此，国内一家大型券商的高管不以为然：“与国内券商相比，汇丰和摩根大通并没有"特权"，谁都没有内幕消息。它们唱多无非是基于自身利益，就是一场赌博，或者说是博弈罢了。”

　　让上述人士对QFII心存芥蒂的是，去年“5?30”期间，QFII在A股震荡中言行不一的行为广受市场质疑。

　　目前能够观察到的情况是，到昨天为止，已经发布的沪深两市上市公司年报显示，QFII去年四季度对48只A股进行了建仓或增持。而今年以来，其持仓市值下降了54.21亿元，幅度为28.24％。也就是说，与大多数境内投资者一样，QFII亦未能在A股的大幅调整中全身而退。

　　与此同时，3月份以来，QFII对A股的关注度再度提高。以昨日唱多的汇丰银行为例，中证登公司统计数据月报显示，今年2月份，汇丰银行托管的深市流通股市值为369.62亿元，环比减少11.91亿元，而其账户结算净额则从1月份的2.74亿元增加到了6.72亿元。

　　德邦证券相关研究人员的判断是，上述流通市值可以衡量其仓位，而结算净额的增加既可能是买入额也可能是向账户追加的资金额。由此来看，汇丰银行2月份的操作行为无非是“生产自救”或等待抄底，“多头”身份明显。

　　值得注意的是，去年12月，监管部门将QFII投资额度从100亿美元扩大到了300亿美元，而关于QFII额度和QFII资格的审批也已分别于3月上旬相继重新放开。

　　救市论战激辩正酣

　　早报记者 忻尚伦

　　这两天，作为中国证监会指定信息披露的三大证券报接连在头版刊登“救市文”，不过，上海一家东方书报厅的经营者却坦言，证券类报纸是一天比一天卖得差：“天天出评论有什么用？还不是红个半天再掉头。”

　　昨天是本周最后一个交易日，延续了上周五尾盘暴涨的态势，股市再次用全面飘红表达了对监管层在节假日里出手救市的期盼。而此时一场轰轰烈烈的救市论战也激辩正酣。

　　《财经》杂志主编胡舒立“不应救，不能救，亦不必救”的观点引发了一场股市大讨论。救还是不救，怎么“救”，各方各执一词，甚至针锋相对。

　　其实管理层的态度已经摆出来了：不出台政策救市，通过新批基金等资金输入手段来增加证券市场资金供给。

　　国都证券分析师边风炜说，如果把A股市场比作一个孩子，监管层比作父母，那么孩子在学走路的过程中跌倒了，有远见的父母确实应该先把前面泥泞的路铺平，要比扶起孩子来得明智。“但现在问题是，跌到的孩子已经摔得头破血流了。这时候父母还是应该在旁边叫"加油、加油”，而不去止血包扎吗？”在申银万国分析师桂浩明看来，现在即便是出消息了，也不能救市了。“现在要做的是完成后股改阶段更重要的工作。政府的责任是建设市场，推行融资融券、创业板和股指期货，这些必须要作。”他认为，当下重要的是厘清政府的责任，做“政府应该做的事”。他比较担心的是，如果政府再拖延现阶段必要的改革，股改的成果将化为乌有。“包括调整印花税，也是政府必须的担当。因为当初调高印花税的目的就是要打压股市，那么现在这种条例怎么还有存在的必要？”他觉得，如果说真正的救市，纠错才是救市，而非开动国家队。

　　不论是西方还是中国，自发调节的市场从来就没有真正存在过。中国政法大学教授刘纪鹏说“现在跌得毫无理由，非常不理性”。刘纪鹏最为担心的是公募基金将面临大面积赎回，“真出现那一幕，后悔都晚了。”

　　记者观察

　　不妨给监管层点时间

　　早报记者 孙晓旭

　　汇丰银行的参与将A股救市论战推向高潮，至此，中国股市的生旦净末丑悉数登场。

　　要求政府维护市场稳定实在无可厚非。只是，声嘶力竭呼喊之余，对于中国股市究竟需要什么，市场参与者应当有所思考。

　　不能只救一时

　　不可否认，某些情况下，资本价格表现出来的过度变动可能会带来严重灾难，市场的自发调节作用并非永远那么神奇。对于正处在新兴加转轨中的中国股市而言，上述情况尤为明显。

　　之前，上证指数由1000点一路上涨至6124点，上市公司市盈率动辄上百，让所有曾经自命不凡的分析人士瞠目结舌。期间，为了纠正这种现在看来略显过分的上涨，相关部门不乏调控之举，只是收效甚微，直至“5?30”提高印花税。

　　眼下，市场踏上了漫漫价值回归之路。与上涨时的默不作声相比，各方要求救市的言论却一浪比一浪高。证监会大手笔之举亦不断，一边加速放行新基金，一边呼吁理性看待市场，但显然无济于事。市场已看不上这些常规措施，而是要一剂猛药：下调印花税、限制“大小非”、阻挡再融资、出台股指期货，请任选其一。

　　没错，现时中国股市尚不成熟，中小投资者缺少必要的信息和知识，他们要求管理者维护市场公平和自身利益并没有错。只是，立于“救市”这顶帽子下的恐怕不止是上述人群，其中不乏浸淫市场多年的老手，其应该清楚，除了制造一些出逃机会外，弱市救市从来没能有更大作为，2004年至2005年管理层十道金牌难挽A股颓势便是例证。

　　那么，现在动用印花税等措施救能救A股于水火吗？未必如此。相反，下调印花税之后，一旦某些嗅觉灵敏的资金借机出逃，A股长期走牛恐怕更难保证。并且，限制“大小非”、停止再融资更无异于直接否定了股改，砍掉了资本市场最基本的融资功能，其将加剧信任危机的后果也是显而易见的。

　　到底该如何救市？

　　当然，这并不是说政府面对市场的剧烈震荡可以毫无作为。目前的问题是，到底如何救市才能恢复往日繁荣，值得细细商榷。

　　2005年6月，股权分置改革全面推进时，中国证监会主席尚福林态度坚决地表示：“开弓没有回头箭，必须搞好。”现在，股改衍生出的“大小非”解禁问题已经摆在市场面前，股改一“箭”能否射中靶心在此一举。

　　当下，救市论支持者喜欢将中国股市与美国相比，每每拿出美国政府的救市行为侃侃而谈。不过，中国股市与美国股市不同，它没有经历过1929年的经济危机，没有上百年的发展历史，更缺少完善的市场制度。因此，与美国政府直接散财相比，中国监管层的考虑显然要多得多。

　　事实上，本次下跌以来，证监会并非没有作为，发行新基金、撰文安抚，乃至三大报的持续呼吁不能不说是一种努力。并且，善意而理性地考虑之后或许可以发现，“大小非”和再融资问题迟迟没有明确解决办法，可能也是受到多方协调的牵绊。

　　现在，不妨给管理层一些时间，也抽空切实谋划一下自己的账户。须知，怒可以复喜，愠可以复说，而亡“市”不可以复存。为资本市场的长远发展计，为中国股市一系列改革不至于付之东流计，请市场参与者携手共度难关，也请管理层速作决断。

　　股民表情

　　“我不相信没人管了”

　　早报记者 杜琴庆

　　“大盘极度恐慌，完全非理性，再无政策出台，恐怕会崩盘，媒体要呼吁啊。”4月1日下午，刚一收盘，早报记者就接到了股民何先生发来的这样一条短信。

　　这一天，由于市场预期的救市政策再度落空，沪指再度重挫4.13%，两市仅25家个股上涨，盘面一片惨绿。

　　每天期盼，每天失望

　　何先生说，他每天早起第一件事就是翻阅当日报纸财经版面所有新闻，期盼找到“救市”信息的蛛丝马迹，但每每却都以失望告终。

　　股民脆弱的神经面临严峻的考验，连炒股十余年的何先生都已陷入恐慌。

　　而仅在两周前，记者在营业部大厅见到何先生时，相比周围其他叫骂的股民，他显得较为冷静，坚信“底部就快到了，"两会"结束后，政策也快出来了”。何先生的冷静，身边的股友归结为，“他年轻的时候参过军，心理素质好。”

　　可是，随着一个又一个的“心理底部”被无情击穿，苦等的政策却也久闻其响不见其人，看着日益缩水的账户余额，这样一位被公认为心理素质好的股民也按捺不住内心的焦急了。昨日，虽然两市出现久违的反弹，但徐先生心情并不好，“总觉得实质性政策出来前的反弹来得都不踏实，早晚还是会跌回去的，就像上周五的反弹一样。”

　　“再说，前面几个跌停都经历了，这么点小幅度上涨依然无法解套。”

　　救市：最后的希望

　　年轻的许先生就是这样一位被套牢的股民。

　　叙说起自己惨痛的炒股“赔钱经”，许先生懊悔中透露着无奈。2006年底刚入市的许先生，在近一年的“闭眼买股都赚”的牛市行情中，初尝了牛市的盛宴。可惜，他还没来得及收获胜利的果实，所有的收益就在短短的四个月时间内被全部“吞噬”，“一个月前就开始亏本钱了，如今，把两块车牌的钱都亏没了。”

　　“亏了本金我就更不忍心割肉了，等了这么多年好不容易等到了牛市，总不能不仅不赚钱，反而亏着老本出来吧。”许先生不甘心，选择继续等待，“我不相信没人管了，起码等保本了再出来。”

　　他说，那的交易屏幕太大，放眼望去，一大片惨绿，实在不忍心看，揪心。

　　“盼了那么久，政策还不见动静，很失望，更加绝望。”他反复念叨。

　　尽管失望、绝望，但是，末了他还不忘嘱咐记者，“什么时候"救市"政策出来了，一定要第一时间告诉我。”

　　机构更期待基本面利好

　　早报记者 肖莉

　　“等待好消息，盯着三大报头版的日子…….”这是一位基金业人士最近的网名。

　　在连续暴跌中，突然间，“政策救市”的愿望变得急切起来，即便最有力量的市场参与者???基金，此时也只能成为无助的等待者。

　　“咱们不能老依靠政策，不过政策也不能只在上涨时候出手，下跌时候就消失吧。”一位基金经理很无奈。对于市场期盼的救市政策，这位基金经理说了三个：推出融资融券业务、降低印花税以及放松信贷。

　　不过，他同时指出，如果只是改变资本市场运行规则的政策，不太有效，能够改变企业盈利的政策更有效，“历史上无数个政策证明，光靠政策来改变资本市场游戏规则的政策，不是很有效。大家现在希望宏观调控这方面给大家明确的预期。”

　　这一期盼不是个案。不少基金经理告诉早报记者，现在机构投资者第一担心通胀，第二担心经济。

　　“大家希望政策让投资有信心，比如宏观调控是否放松或更有弹性，或者是在经济方面给大家信心，让大家了解一些情况，如经济方面出现了什么问题，对通货膨胀准备采取那些有效措施应对。”有基金经理说。

　　“如果政府给大家明确信心，比如我有办法把通货膨胀压下去，而且不一定是要紧缩货币，而是靠增加供给或者其他方式；另外一种在经济调节手段上，稍微灵活一下，比如说在信贷或者房地产贷款稍微放松一下，这个可能更加有效，使大家对经济更有信心。或者政府直接告诉我们，给我们信心，经济没有问题，未来5年经济增长会采取什么措施，无论是经济学家或者政府官员也好，大家有个明确的预期，但现在没有。”另一位基金经理说得更白。

　　“新一届政府似乎还没有经济方面的政策出台，我在想，肯定会有，会有哪些政策呢？”某基金公司研究总监在等待。

　　新闻附件

　　“救市”事件簿

　　三大政策“救市”

　　1994年7月30日，中国证监会宣布三项“救市”措施：年内暂停新股发行与上市；严格控制上市公司配股规模；采取措施扩大入市资金范围。

　　背景：这次救市是在低迷行情持续一年半之后，市场信心处于极度涣散的状态下，管理层在市场的重压之下突然出台了三大利好，将市场从危险的边缘拉了回来。

　　市场反应：出台后第一个交易日股指急速飙升33.2%，上证指数短短33个交易日从最低的325点上涨至1052点，涨幅为204.13％，成为我国证券史上股指上涨速度最快的一次；随后是长达一年多的下跌之旅，最终于1996年1月19日见底512点。

　　“5?19”行情

　　1999年5月19日，中国证监会召集全国券商讨论国务院有意发展证券市场的意见，管理层推出了“改革股票发行体制、保险资金入市、逐步解决证券公司合法融资渠道”等政策建议。其后在6月10日，央行宣布第7次降息；6月14日，证监会官员发表讲话指出股市上升是恢复性的；6月15日，《人民日报》再次发表特约评论员文章《坚定信心，规范发展》重复股市是恢复性上涨，要求各方面要坚定信心，发展股市，珍惜股市的大好局面。

　　背景：1999年5月9日发生了美军“误炸”我大使馆事件，上证指数跳空下行逼近千点。

　　市场反应：历史上有名的“5?19”行情展开，网络概念被市场暴炒，上证指数在30个交易日内上涨64%。其后两年时间里，上证指数不断创出历史新高，并于2001年6月14日达到最高点2245.44点，随后便展开了长达四年的熊市之旅。

　　暂停国有股减持

　　2002年6月23日，国有股减持暂停。

　　背景：2001年开始，在国有股减持的触发之下，股市如同掉了线的风筝一样一头往下直坠。无论管理层对国有股的减持作出何种解释，市场仍然是无动于衷。在此种情况下，万般无奈的政策只能亮出最后底牌。

　　市场反应：引发“6?24”井喷，不过次日即见顶回落，继续漫长的熊途。

　　“国九条”出炉

　　2004年2月2日，《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》（国九条）出台。

　　背景：2003年4月，“非典”流行，行情回落。

　　市场反应：正处于反弹途中的股指越过2003年高点1650点继续上行，至2004年4月7日见顶，随后一路下跌至2005年6月6日，在K线图上铭刻出耳熟能详的998点。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。