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2008年二季度行业配置策略

  齐鲁证券于立婷

  市场估值处于低风险区域

  从一季度分析,A股整体PE从年初42.93倍下降到29.12倍,沪深300PE则从年初41.73倍下降到27.55倍。A股市场PB从6.82倍下降到4.63倍,沪深300PB从6.88倍下降到4.54倍。

  从目前市场分析,2001年调整下来全部A股在2005年10月EPS达到最低19.97倍,沪深300仅有14.06倍。截至2008年3月25日,A股市场EPS29.12倍,沪深300为27.55倍。对应2006年5月31日全部A股29.5倍,沪深300为18.29倍,当时上证指数加权位置为4050点,比现在接近3400点的位置高出19.12%,但是沪深300相对静态估值较4050点位置高。

  从2006年3月份之后,上证A股收盘和全部A股PE值走势拟合度相当高。在全部A股PE值走出谷底的同时,上证指数也摆脱低迷一路向上攀升。当PE值高于2001年前一轮牛市相对高点时,市场出现大幅下跌。当PE成为市场估值公认的一个基本水准时,考虑中国新兴市场的性质,我们可以认为64倍以上为高风险区域,在34倍至平均值41.46倍区间是平衡位置,而在24倍以下属于低风险区域。目前两市PE已经接近低风险区域。

  企业盈利向中上游企业集中

  从资金流向分析,二个半月来市场调整时期相比前期市场小幅反弹可以明显看出,农、林、牧、渔业和综合类资金流向呈现大幅下降趋势,信息制造业资金流出也大幅增加。房地产业和交通运输、仓储业资金流出较上月有所减少。采掘业、建筑业资金流出较上月有所增加。

  从各行业盈利和估值水平分析,金融、保险业、金属非金属、采掘业估值相对偏低。从动态市盈率分析,化工、金属非金属、房地产和金融服务业动态估值优势明显。 2007年中国CPI上涨4.8%,涨幅高出2006年3.3个百分点,远超政府2007年初确定的全年3%的涨幅。今年2月份CPI数据已经达到8.7%,2008年仍面临着比较大的物价上涨压力,稳定物价被认为是今年宏观调控的一大主题。值得关注的是2008年的通胀水平还将面临一个新问题?????上游投入性产品价格上涨传导的压力。

  从国家统计局公布1-2月工业企业利润分析, 煤炭、石油天然气开采在国际原油价格大幅上涨带动下,利润增长速度开始加快,由于行业处于产业链顶端,因此所处行业的企业利润有望进一步提升,但是钢铁、化纤、化工、有色行业由于上游成本的大幅增长,削弱出现了行业利润增长的延续性,出现大幅放缓的局面。处于中下游行业的交通运输设备、电子通信设备及其他专用设备制造业等行业利润也增长迅速。受人民币大幅升值、劳动力成本上升及出口退税等因素影响,以化纤为代表的出口导向型企业盈利下滑。

  二季度建议关注的行业

  针对前期分析,我们认为目前在能源价格持续高涨,其它生产要素成本不断增加的背景下,输入性通胀的效果比较明显,企业盈利很多程度上在向中上游企业进一步集中。第二季度关注煤炭、钢铁和建材行业、造纸行业投资机会。

  银行业第一季度净利润仍将保持稳定较快增长,未来三年净利润复合增长率达到30%,具有确定性业绩成长的行业和公司会得到投资者的更多关注,理应享有相对更高的估值。建议在第二季度加大对银行板块关注力度。

  二季度一线城市房价缓慢爬升或维持稳定的局面将保持一段时间。一季度房产业受销售淡季和宏观调控影响,但房产业并没有出现量价齐跌、大幅萎缩的情况,但是分化逐渐拉开。建议关注“金中华”(即金融街中粮地产华发股份),继续关注“龙头组合”(万科A招商地产保利地产)。

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(责任编辑:chuangangcui)

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