机械行业：投资价值开始显现 关注6只股

　　投资要点：

　　2008年前2个月数据显示，在机械行业的3个主要大类子行业中，通用机械、专用设备和电气机械的盈利增速分别为43.99%、35.93%和38.64%。进一步通过分析3个大类子行业的收入增长和利润率变化可知，普通机械目前需求旺盛、利润率仍有提升空间、行业景气度呈上升之势；电气机械需求增速开始回落、利润率仍有提升空间、行业景气度呈高位盘整之势；专用设备需求增速和利润率均已接近高位、未来面临行业景气度回落风险。

　　从4个小类子行业来看，2008年前2个月，机床工具、矿山冶金建筑专设备、造船和输配电及控制设备行业盈利同比增长分别为66.39%、33.15%、145.8%和42.02%。进一步通过分析4个小类子行业的收入增长和利润率变化可知，造船和机床工具依然处于景气上升趋势之中，输配电及控制设备处于景气高位，矿山冶金建筑专设备面临景气高位回落的风险。

　　市场经过前期的持续调整后，即便是景气度可能回落的部分子行业龙头个股，也已开始具备投资价值。本文中，我们将根据对公司的了解程度，同时结合各子行业的景气状况重点向投资人推荐6支个股，依顺序分别为天威保变、昆明机床、平高电气、东方电气、柳工和常林股份。我们还想推荐造船行业的龙头公司，但考虑到尚未深入调研，暂且割舍。

　　国家统计局公布的数据显示，2008年前2个月国内专用设备行业实现收入1492.15亿元，同比增长30.73%，增速基本平稳；实现利润88.05亿元，同比增长35.93%，增速均较2007年下半年大幅回落；利润率为5.90%，较2007年同期提高约0.2个百分点。说明专用设备行业面临的需求环境已处于景气高位，企业通过提高劳动生产率来消化成本上升的能力也已接近极限，未来盈利增速面临继续回落的风险，详见图二。

　　3、电气机械收入增速回落

　　国家统计局公布的数据显示，2008年前2个月国内电气机械行业实现收入3414.28亿元，同比增长26.95%，实现利润145.85亿元，同比增长38.64%，增速均较2007年下半年有所回落；利润率为5.63%，较2007年同期提高约0.5个百分点。说明电气设备虽然面临的需求环境已呈现出高位回落之势，但企业通过提高劳动生产率来提升盈利水平的空间还有，可适当减缓盈利增速回落的步伐，详见图三。

　　矿山冶金建筑专用设备是专用设备行业中的一个重要子行业。国家统计局公布的数据显示，2008年前2个月国内矿山冶金建筑专用设备实现收入533.72亿元，同比增长44.72%，增速较2007年下半年有所提升；实现利润37.05亿元，同比增长33.15%，增速均较2007年下半年大幅回落；利润率为6.94%，较2007年同期回落约1个百分点。说明矿山冶金建筑专用设备面临的需求环境依旧旺盛，但企业已经无力通过提高劳动生产率来消化成本上升、提升盈利水平，未来一旦需求环境发生变化，企业盈利增速仍有下滑风险，详见图五。

　　3、造船行业盈利保持大幅增长

　　造船行业是交运设备中的一个重要子行业。国家统计局公布的数据显示，2008年前2个月国内造船行业实现收入325.22亿元，同比增长74.04%，实现利润31.65亿元，同比增长145.80%，增速均较2007年下半年均有所提升；利润率为9.73%，较2007年同期提高约2.7个百分点。说明造船行业依然处于景气上升趋势之中，未来盈利增速将保持快速增长的趋势。

　　重点公司点评：

　　1、天威保变（600550 股吧,行情,资讯,主力买卖）??充分分享太阳能的高成长

　　公司业务主要包括3块：本部变压器业务；持股25.99%的天威英利，主营太阳能电池片及组件；持股35.66%的新光硅业，主营多晶硅。我们预计公司2007年－2009年的净利润分别为4.09亿元、9.02亿元和14.08亿元，同比分别增长108.87%、120.32%和56.12%，每股收益分别为0.56元、1.24元和1.93元，增长将主要来自太阳能业务的产能扩张。建议买入。

　　我们预计公司2007年－2009年变压器产量分别为6500万kVA、8000万kVA和9500万kVA左右，收入分别为24.8亿元、30.5亿元和36.2亿元左右，变压器及其它非太阳能业务贡献的EPS分别为0.27元、0.41元和0.58元。

　　天威英利已公布2007年年报，全年出货量为142.5MW，收入40.59亿元，净利5.82亿元，毛利率和净利率分别为23.57%和14.33%，预计为天威保变贡献收益0.26元。我们预计天威英利2008年－2009年电池片产销量将分别达到280MW和550MW，为天威保变贡献的每股收益将分别达到0.35元和0.78元。

　　新光硅业设计产能为1260吨，2007年2月投产，2007年全年产量为220吨－230吨之间，今年3月停产检修前月产量稳定在65吨左右，预计2008年－2009年产量分别为750吨和1200吨，剔除增值税后的均价为310美元/公斤和250美元/公斤。2007年－2009年为天威保变贡献的每股收益分别为0.03元、0.48元和0.58元。

　　2、昆明机床（600806 股吧,行情,资讯,主力买卖）??重型机床能抵御宏观紧缩

　　公司产品以镗铣床为主，属于机床行业的高端产品。如果说沈阳机床是品种齐全、规模居前的龙头公司，那么昆明机床属于品种集中的小巨人公司。公司目前的整体数控化率达到60%以上，远高于沈阳机床的40%左右。公司毛利率水平高达35%以上，净利率水平在20%左右，也远高于沈阳机床15%和2%左右的水平。根据我们的研究，公司所属机床行业景气周期滞后于固定资产投资，公司2008年盈利增长主要来自订单和收入的增长。

　　公司目前产品主要有卧式镗铣床、刨台式镗铣床、落地式镗铣床，这3种产品主要按主轴加工尺寸由小到大来划分。卧式镗铣床单价为30万元-100万元，市场占有率在30%左右，生产周期一个月左右。落地镗铣床单价为500万元-1700万元左右，市场占有率在40%左右，生产周期在半年以上。刨台式镗铣床单价为几十万元-100万元不等，公司刚进入不久，目前市场占有率还不太高。

　　经过技术改造后，公司目前两大主要产品卧镗和落地镗的月产能分别可达100台和8台左右，年产能分别为1200台和100台左右。预计2007年产量分别为800台－900台和80台－90台。公司产品主要用于大型机械件加工，用户以造船、发电设备、重型装备制造企业等为主，可以说主要服务于重型装备企业，符合目前国内重化工业阶段需求，未来较长时期内前景可看好。

　　初步预计公司2007年－2009年收入分别为12亿元、16亿元和20.7亿元左右，同比分别增长40%、35%和28%左右，除坐标镗外，各产品均有可观增长。预计净利分别为2.4亿元、3.3亿元和4.6亿元左右，同比分别增长206%、38%和38%左右，每股收益分别为0.56元、0.78元和1.08元。按08年25倍PE估值，目标价为19.5元，建议买入。

　　3、平高电气（600312 股吧,行情,资讯,主力买卖）??产能瓶颈即将消除

　　平高电气的业务主要包括2块：母公司，主营高压开关，是国内三大高压开关龙头企业之一；持股50%的平高东芝，也是主营高压开关。公司所属输变电及控制行业需求增长平稳，公司2008年的增长将主要来自本部和平高东芝的产能扩张及订单增长。

　　公司本部2007年实现收入15.7亿元，同比增长6%左右，与我们之前的预计基本吻合，实现盈利3500万元左右，同比下降30%左右，主要因为财务费用和各项资产减值损失增加所致。在3大主要产品中，GIS组合式开关收入9.13亿元，同比增长37.36%。本部2007年新接订单25.16亿元，同比增长32.56%，反映在预收账款年末值为2.44亿元，同比增长80.7%。我们预计本部2008年收入22亿元左右，同比增长40%左右，增长主要来自GIS，2008年预计交货1600间隔，同比增长7成左右，本部产能扩张将在2008年4－5月完成。随着GIS比重增加，预计本部毛利率也将提升到16.5%左右。

　　公司持股50%的平高东芝2007年实现收入14.92亿元，同比增长30%左右，实现净利2.84亿元，同比增长25%左右，净利率19.06%，略有下滑，为公司贡献投资收益1.42亿元，东芝情况与我们之前的预计差别不大。东芝2007年新增订单21亿元，同比增长75%，东芝二期扩产工程已于2007年4季度结束，产能瓶颈基本消除，预计东芝2008年收入21亿元左右，增长40%左右，盈利3.97亿元左右，为公司贡献投资收益1.98亿元左右。

　　4、东方电气（600875 股吧,行情,资讯,主力买卖）??风电业务强势崛起

　　公司是国内三大发电设备企业之一，涉及火电、水电、风电、核电等多种发电业务。年报显示，公司2007年发电设备产量达到3145.75万千瓦，再创历史新高，连续4年居世界首位。2007年新接订单580亿元，年末在手订单达900亿元左右，按目前收入规模，足够公司4年左右的满负荷生产。预计未来2－3年公司发电设备产量将维持在3100万千瓦－3300万千瓦之间，但结构会有所变化，其中火电业务量高位回落，水电业务稳步增长，风电业务将呈现出爆发式增长，是公司未来主要增长点。

　　2007年公司火电业务共实现收入196.17亿元，同比增长5.75%，毛利率21.84%，同比上升约1.4个百分点。其中汽轮发电机产量62台/2595.5万千瓦，电站锅炉56台/2324万千瓦，电站汽轮机66台/2550.5万千瓦。我们预计2008年公司火电业务收入将基本持平，毛利率由于钢材价格上涨略有下降，预计在21.5%左右。

　　2007年公司水电业务实现收入26.48亿元，同比增长22.35%，毛利率9.11%，同比下降约7.2个百分点，水轮发电机产量38套/519.05万千瓦。2007年公司水电业务的毛利率出现大幅下降，超出我们之前的预期，主要因为项目工程周期长，成本费用跨期分摊造成。我们预计2008年公司水电业务将有20%左右的增长，毛利率将恢复到15%左右的正常水平。

　　2007年公司风电产量208台/31.2万千瓦，但公司当年只确认了5.52亿元的收入，大约相当于10万千瓦左右，同比增长100%，毛利率8.17%，高于我们之前预计的5%，同比提高约4.1个百分点。我们预计2008年风电产量500台左右，收入45亿元左右，毛利率提高到12%左右。

　　我们预计公司2008年－2009年收入分别为290亿元和306亿元左右，净利分别为26.09亿元和27.05亿元左右，同比分别增长31.12%和3.69%，增长主要来自水电、风电业务的规模扩张和盈利水平提高。建议增持。

　　5、柳工（000528 股吧,行情,资讯,主力买卖）??多元化产品平滑周期

　　柳工主营装载机，年产销量超过2万台，稳居行业前三甲，与福建厦工、龙工一起成为国内装载机行业的第一梯队企业。近年来公司积极推进产品多元化战略，先后介入了压路机、挖掘机、叉车等领域，2008年又收购了安徽蚌埠振冲安利工程机械有限公司进入起重机领域，这一系列动作显示公司推进产品多元化实现做大做强的思路坚定而又明确。从实际效果来看，目前压路机和挖掘机已在行业内形成较大影响力。公司2008年增长将是全方位的，即所有产品的持续增长，以及出口市场的大幅增长。建议增持。

　　2007年国内装载机行业14家主要企业销量13.7万台，同比增长31%；挖掘机行业14家主要企业销量5.83万台，同比增长40%；压路机行业18家主要企业销量9500台，同比增长29%。公司2007年整机销售30575台，同比增长37.76%。其中装载机销量超2.7万台，同比增长34%；挖掘机销量超过2100台，同比增长58%；压路机销量超过800台，同比增长49%；摊铺机和滑移装载机销量同比分别增长120%和1175%。

　　公司三大主要产品装载机、挖掘机和压路机2007年销量增速分别比行业平均水平高3个百分点、18个百分点和20个百分点左右。2007年公司装载机市场占有率为19.72%，提高了0.67个百分点，居行业第2；挖掘机市场占有率为3.63%，提高了0.42个百分点，居行业第9；压路机市场占有率为9.01%，提高了2.41个百分点，居行业第4。

　　预计2008年公司收入增长29%左右，盈利增长27%左右。其中装载机销量增长24%左右，达到3.35万台左右；挖掘机和压路机增长40%左右，分别达到2950台和1100台左右；出口增长50%左右，达到13.5亿元左右。

　　公司面临的主要风险是国内宏观紧缩政策可能导致固定资产投资增速下滑，从而导致工程机械主要产品需求增速下滑。

　　6、常林股份（600710 股吧,行情,资讯,主力买卖）??盈利增长价值低估

　　常林的业务主要包括2块：母公司，主营装载机、压路机、平地机和结构件加工等；持股40%的江苏现代，主营20吨－22吨的液压挖掘机。公司所属工程机械行业目前需求仍较旺盛，但未来面临宏观紧缩风险。公司2008年的增长将主要来自本部盈利水平的提高和江苏现代挖掘机销量的增长。建议增持。

　　公司本部处于国内装载机行业的二流企业，2007年收入增长主要来自出口业务和结构件加工业务。2007年本部出口4.21亿元，同比增长136.09%；结构件加工实现收入3.93亿元，同比增长53.64%。预计公司2008年收入增长15%左右，增长仍来自出口业务和结构件加工，其中出口业务增长50%左右，结构件业务增长15%左右。本部2007年实现盈利1000万元左右，同比增长30%左右。随着之前坏账的逐步核销，预计2008年本部盈利状况将有所改善，盈利在4800万元左右，同比大幅增长，贡献EPS0.13无左右。

　　公司持股8%的小松常林2007年实现分红收益643.94万元，预计小松常林2008年贡献收益基本稳定。公司持股40%的江苏现代2007年为公司贡献投资收益0.72亿元，同比增长213.04%，成为公司主要的收益来源。江苏现代2008年前2个月销量在650－660台左右，同比增长30%左右，预计2008年全年销量增长25%左右，达到5400台左右，为公司贡献收益1.3亿元左右，同比增长80.5%，折成每股收益为0.35元左右。

　　公司面临的主要风险是国内宏观紧缩政策可能导致固定资产投资增速下滑，从而导致工程机械主要产品需求增速下滑。公司本部和主要资公司江苏现代、小松常林业务均以工程机械为主，而工程机械是一个典型的周期性行业，产品需求随国内固定资产投资增速的波动而大幅波动。 (来源：民族证券) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。