乳品涨价拉开产业链升级序幕

民族证券赵大晖

　　 日前，光明乳业和石家庄三鹿集团公司分别向国家发改委提交了提高部分纯牛奶价格的申请。根据《国家发展改革委员会关于对部分重要商品及服务实行临时价格干预措施的实施办法》有关规定，国家发改委受理了两企业的提价申请，经审查，3月27日正式发文同意两企业申报内容。

　　 行业遭遇利润下滑困境

　　 今年一季度，乳业行业遭遇多个指标创新低的局面。乳业行业的利润增速在2008年2月份下降到历史最低，两年来首次出现负增长到-8%左右，这反映出行业盈利能力和成长能力均在下降。行业从业人员同比增速处于历史低位3.8%，说明行业扩张速度放慢，薪酬水平不具吸引力。从应收帐款占销售收入比重看，从2007年5月份起，该比值处于1左右的历史较高水平，反映出行业资金回流速度放慢。销售费用增速与销售收入增速的比值连续下降到0.5附近，说明企业在加大力度控制费用。但控制不够理想，2月份同比增长24.95%，3年中仅次于2005年12月份的水平。

　　 产品涨价是快速消费品企业扭转利润下滑困境的无奈之举。快速消费品企业向来重视市场占有率指标，价格竞争是常见的竞争手段，常常为了市场占有率不惜牺牲利润。

　　 粮价上涨推高经营成本

　　 农业部数据显示，2008年2月份，北京、天津、内蒙古和黑龙江等6个奶牛优势产区原料奶平均价格为2.90元/公斤，环比上涨4.7%。原料奶价格自去年7月份反弹以来，连续7个月上涨。从价格水平看，天津市原料奶价格较高，为3.47元/公斤；山西省价格较低，为2.42元/公斤。除京津两市原料奶价格比上月小幅下降外，河北、内蒙古、黑龙江和山西等4省（区）仍呈涨势。

　　 从2008年2月份起，乳业的销售成本增长速度超越了销售收入增速，原料奶价格上涨是主因。这种状况的深层原因是，粮食价格上涨推高原料奶生产成本，这种成本又转嫁给下游乳品企业。

　　 产业链升级机会来临

　　 长期以来，我国乳业存在着以下四个方面的问题：1）奶源增长较慢。乳业加工能力每年以30%以上的速度增长，而奶源的增速最高也没超过15%。2）奶牛养殖水平不高。奶牛生产率较低，单产水平2000-3000公斤，比国外4000-6000公斤的水平相去甚远。3）乳品行业十分分散。竞争方式以价格竞争为主，产品差异性非常小，没有形成全国性垄断竞争或者寡头竞争局面。4）产业链各环节连接不够紧密。

　　 此次乳业提价，反映出一些企业已不堪成本重负，需要通过提价实现企业的生存和产业链的运转;乳品行业迫切需要通过产业链升级、集中度提高来实现行业利润增长率回升。产业链升级和产业整合序幕已经拉开，优势龙头企业有资金、基地、技术优势，兼具产业整合方面成熟经验，有望在行业低估期发展壮大。就个股来看，我们仍然看好伊利股份（600887）。

　　
　　
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