申银万国：航空业二季度策略及一季报前瞻

　　航空业二季度投资策略及一季报前瞻

　　从航空未来趋势看，我们建议投资者谨慎，维持对航空“中性”投资评级，建议在反弹中逐步减持。2008年航空股所处的市场环境并不是像07年那么好：（1）国内客座率已经到达78%，未来上升空间有限，而国际航线受次贷影响，客座率可能会出现下滑或者至少上升放缓；2009年A380、B787等大飞机的陆续到位，国际航线的竞争趋于激烈。（2）油价上升是必然趋势，目前国际油价同比上

　　升了40%以上，而国内油价仅同比上升10%左右，国内油价的上调是早晚之事；（3）人民币升值已经在加快，08年一季度已经升值4%，假如2008年升值超过10%，2009年还能有多快？当趋势不乐观时，投资者将寻求估值上的安全边际。从国外十余家典型上市公司的历史情况来看，市盈率会收窄到5-25倍的范围内（最高到接近60倍），市净率收窄到0.5-2.5倍之间（最高到5倍）。国内航空公司与国外航空公司相比，估值上没有优势，且国内航空公司的A-H股价差仍然最高的几家之一。我们认为，航空A股与H 股的差价将逐步回到市场较为平均的50-100%的范围之内。但是短期内航空将存在投机机会。

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