银行股：报喜背后的升值隐忧

　　　一季报见喜

　　4月10日，工商银行(601398)预喜一季报，人民币汇率同日“破7”，银行股指数一扫9日大跌6.20%阴霾企稳，银行类指数收报5932.25点，涨1.59%。

　　公告显示，工商银行今年一季度净利润同比增幅50%，主要是由于利息净收入、手续费及佣金净收入等各项业务收入增长较快，以及执行新所得税率。

　　国泰君安研究所最新的研究报告认为，“银行股一季报盈利增长远超预期，行业平均同比增速在60%以上。尽管全年增长没有实质性变化，但一季报的超预期增长容易得到市场认可和炒作。”

　　国金证券行业研究员李伟奇亦乐观表示，“对银行板块的信心来自于净息差扩大、规模稳定增长、信贷成本稳定及税改因素。一季度业绩高增长的有利因素在于：个人贷款重新计息的盈利将增加上市银行2008年盈利预期的4%；信贷资源的紧缺也使上市银行的贷款利率上升；一季度信贷增长相对于2007 年略有下降但增长仍稳定。”

　　4月10日，人民币兑美元汇率中间价轻松“破7”，以6.9920创下2005年7月汇改以来新高。银行股无疑是受益较大的板块。

　　“人民币升值，对资金吸引力增加，无论是从事于房地产等实业经济的资金，还是从事于虚拟经济的期货、债券、股票的资金，最终都会汇聚在银行体系，这对国内银行的资产质量、资本金充足率、中间业务拓展、赢利模式等都产生积极影响，而这些影响都隐含在各项业务之中。”一位金融行业研究员表示。

　　“实际上，人民币汇率‘破7’前，‘升值受益’板块已获得资金青睐。部分机构3月上中旬已开始布局，金融、地产股走强就与此有点关系。”一位证券公司研发部主管认为，“中长期看，升值预期吸引国际‘热钱’流入，增加市场资金面供给，这也会对股市形成一定的利好效应。”

　　也有经济学家预计，人民币升值速度下半年可能放缓。

　　“如果美元兑欧元出现升值，人民币兑美元汇率也有可能告别单边上扬。‘升值受益’概念也只是相对和暂时的。”一位外汇市场研究员持类似观点。

　　加速升值隐忧

　　事物总有两面，硬币的另一面总会在不经意中出现。

　　一位银行业内高层不无担心，“人民币升值过快将提高企业出口成本，一定时期内会影响中国企业在国际市场的竞争能力，可能导致企业被市场淘汰，这样会造成商业银行的信用风险提升。”

　　他表示，“日益严峻的人民币升值压力下，银行的汇率风险和市场风险不会有很大影响，两者仅对银行外币资金的敞口有意义。而升值可能导致中国企业被市场淘汰，商业银行信用风险提升。”

　　事实上，目前，商业银行都加强了对出口企业的信用分析。上述银行业高层告诉记者，分析情况表明，绝大多数中国企业有潜力，加之产品价格价廉，即使升值，也还是有一定生存发展的余地。

　　兴业证券二季度银行业投资策略报告则指出，“在人民币持续升值、出口退税优惠取消及房地产行业调控、多季的信贷控制等情况下，相关行业企业盈利能力和财务稳健性，都受到不同程度影响，需要密切关注银行持有的相关存量资产的质量。”

　　“对于‘净外汇敞口’较大的中国银行(601988)，人民币加速升值有一定影响，但绝对值正在逐渐降低。”一位研究相关数据的银行业研究员认为。

　　2007年末，中国银行净外汇敞口为41亿美元，比上年末的157亿美元下降116亿美元，而在2006年6月末，这一数字曾高达330亿美元。

　　事实上，经过降低外汇敞口、调整币种结构等多种技术的综合运用，中国银行净外汇敞口对损益的影响非常小，升值对中国银行财务状况的负面作用逐渐消除。

　　2007年6月30日，中国银行净外汇敞口为40亿美元，上述研究员以此进行人民币升值的敏感性分析发现，当敞口所含各外币均对人民币贬值1％时，中国银行净外汇敞口损失约3亿元，而在2006年末这一数值为12亿元。