PIMCO亚太主管：次贷危机如何影响亚洲？

　　⊙本报记者 郑焰

　　尽管美国对亚洲经济的影响不可避免，但程度要远小于10年前，且这一因素转化为对整体经济的影响，还需要时间。

　　太平洋投资管理公司(Pacific Investment Management Company ，简称PIMCO)，为全球最大债券经纪公司，由被称作债券之王的比尔?格罗斯（Bill Gross）创建。

　　问：全球金融市场已在美次贷危机的影响下，频频受伤。亚洲未来的经济走势将会受何冲击？

　　Hodge：一个重要的问题是，全球经济能够继续延续与美国经济“脱钩”的态势吗？即美国等发达国家的经济增速放缓，新兴市场国家增长却依然强劲。目前，似乎已经出现了一些“重新挂钩”的信号，因金融市场间的联系导致全球的产权投资市场热度降低。鉴于美国经济衰退的可能性在增加，我们必须问自己，这将如何影响亚洲。亚洲的内部需求能够抵消美国消费下降的影响吗？

　　目前为止，答案是复杂的。与地区两位数的经济增长相伴，亚洲消费过去几年间持续增长，我们相信这是长期趋势。而美国占据了全球消费总额的25%，它陷入衰退必将影响亚洲。但这一因素转化为对整体经济的影响，还需要时间。

　　目前的数据说明了美国经济走软及其对亚洲影响间的滞后性。美国已有长达20多年的经常性项目赤字。这意味着美国人的消费能力超越了其生产能力，且从海外借钱来支撑消费。如果你关注贸易数据，你会发现，在2006年下半年，美国出口额对GDP的影响已变正面，即美国从纯消费者变成了纯出口者。但与此同时，亚洲的出口却并未下降。这意味着这一影响并未作用于亚洲经济。这与2001年的情况形成了对比，当时受美国经济走软影响，亚洲出口额出现了显著且迅速的下降。

　　尽管美国消费对亚洲经济的影响变得不可避免，我们预期它的影响将比10年前要小得多。与1998年金融危机相比，亚洲国家改变很大，其外汇储备从赤字变成了过剩，并且对全球的消费与资本市场都有重大影响。1997年至今，亚洲经济已增长了200%。情况已经改变，这让我们对亚洲经济受美国冲击的弹性更有信心，并且也解释了数据上的滞后性。

　　问：亚洲国家该如何作为，才能减少美国经济放缓的冲击？

　　Hodge：对于亚洲国家来说，共有三种手段可以缓解冲击：汇率调整、货币刺激与财政刺激。

　　汇率手段目前已被广泛使用。在亚洲，我们看到了更大的汇率弹性以及普遍的货币升值现象。这一状况将得以延续，尤其在中国，货币或以更快的速度升值。

　　而其它两个方面，我们目前还没有在亚洲看到降息或财政刺激的手段。目前来说，亚太经济并没有显著放缓。但是，我们可以预见财政手段在必要时，将在亚洲发挥显著作用，因为除了日本外，大部分亚太国家的财政形势都很健康。

　　问：目前的经济环境将如何影响亚洲债券市场？

　　Hodge:鉴于美国经济已显著下降，我们也开始寻找日本领导下的亚洲经济的转折点。在美国，经济放缓与降息都刺激了债券价格的走高。这一现象在日本也已发生。

　　经济增长预期已经被修正降低，短期利率已下降，收益曲线已变得陡峭。这些因素都导致了债券投资的潜在资本收益增加。

　　但是，日本和美国体现出的循环转折现象，在亚洲其它市场并没有表现得非常明显。我们预计随着时间的推移，这一现象将会变得显著。

　　随着亚洲货币升值，通货膨胀压力在一些亚洲国家将变得易于忍受。而受美国拖累出现的经济增速放缓，或导致利率下调。这些都将支撑债券投资。

　　问：亚洲的投资人相信他们会从亚洲可能的低利率中受益吗？

　　Hodge: 与美国和欧洲不同，目前我们并没有在亚洲发现这一重新定位。这或许与这一地区缺乏债券投资文化有关。

　　当经济增长出现疑虑，市场波动增加时，投资人多会选择债券投资等避险天堂。但是，亚洲的投资人更习惯在高风险资产与现金之间做选择。市场风险加大时，他们更倾向持有现金。

　　但这一现象将逐渐改变。若货币升值缓解通胀压力，全球范围内的经济放缓，将会鼓励中央银行降息，从而导致更低的现金利率。当投资人发现高风险资产并不能像过去那样一年取得20%?100%的收益，或许他们发现购买债券将比持有现金更为诱人。

　　问：那么外国投资者有用亚洲货币购买亚洲债券的强烈需求吗？

　　Hodge：外资的需求一直都很明确。当全球从强势美元的梦中醒来，而亚洲货币不断升值，那么用亚洲货币投资的吸引力自然也增强了。

　　同时，与美国和欧洲相比，亚洲的经济增长显得更为可靠。美国预期经济增长率为2%?3%，而亚洲以及新兴市场国家的年增长则为8%?10%。外国投资人自然会选择经济与政治环境更加稳定的亚洲国家。与发达国家相比，在货币升值的背景下，亚洲债券无疑会提供更高的实际收益。