国美电器登陆A股 借壳还是IPO?

　　□ 本报记者 李冰

　　在一批国有企业纷纷登陆A股市场的同时，早就提出要回A股的民营企业国美，如今归家之旅却仍不知何时能启程。

　　同时，国美以5.36亿竞拍价成为三联商社第一大股东，因而其借壳三联商社的传言也不胫而走。

　　招商证券分析师李阳认为，就国美回归A股的方式有首发和借壳两种方式，一般来说借壳上市可以节省50%以上的资金和60%以上的时间，不过首发对于企业的形象更好。

　　“对国美来说，三联是个不错的壳。”颐和资本总裁王吉舟曾如是分析。

　　“具体怎么回归，这个不好说，每天都存在变数。”国美副总裁何阳青接受《证券日报》记者采访时，表示不便吐露国美的回归之旅的细节。

　　目前黄光裕控股的上市公司虽然还有中关村(000931)，但由于复杂的债务纠纷，操作将遇到很大麻烦；另外，中关村与国美的主业??家电连锁关联度不高，审批上存在难度。三联商社与国美电器同属一个行业，并购难度小，而且对香港上市的国美电器业绩也是一大利好。

　　何阳青也证明了此种观点：“中关村重点是房地产，跟国美主营电器有差距。”记者问及国美借壳上市的可能性时，何阳青对揣测中关村借壳的说法，表示否定，但对于三联商社的壳资源，他却一贯的态度表示：“收购三联当初只是看好他的渠道资源，没有想太多。”

　　在中国移动等国有企业都纷纷准备回归A股的同时，不难想像国美必然不会单纯的只要三联商社这个壳资源，必然也为回归A股有自己的打算和后备。

　　但国美方面却坚决宣称，国美对A股回归还没有具体的时间表。

　　趁着香港股市持续地筑底调整，国美电器春节前先后分10次对其股票进行了大规模的回购,其中2月4日和5日连续两天动用了约13.5亿港元,回购国美约7700多万股股票。

　　对此，国美方面认为，国美电器管理层对公司未来有信心,但是目前股市价格与预期有差距,所以公司管理层回购国美股份,以增强投资者信心。

　　与此同时,国美电器董事局主席黄光裕还进行了一次大动作,那就是在今年1月28日黄光裕及其全权拥有的 Shine Group Limited 已分别转让90.01万股及1.86亿股(即占已发行股本合计5.66%)至黄光裕的家庭成员。

　　这些家庭成员包括黄光裕的夫人杜鹃、妹妹黄秀虹等,但是这次股权转让后,黄光裕个人的持股比例已经下降到38.15%,但是黄光裕家族依然控制着接近49%的国美电器股权,而国美电器总裁陈晓以及其控制的Retail Management Company Limited公司则各自持有国美电器9.73%的股权。

　　有分析师认为，黄光裕的这次动作为其接下来将国美集团旗下的300多家店面放入上市公司创造了条件。等这部分门店放入后,其控制的股权有望重新回到60%,依然符合在港交所规定的公众股超过25%的规定。

　　在新的门店注入后,国美电器回归A股的条件也将基本成熟,提高公司的盈利能力和股价将成为国美电器2008年重要任务,大规模回购还将继续进行。

　　从2008年开始分析黄光裕的种种行为，不难想像国美更侧重于A股的回归，而借壳只是国美的后备之选。