A股价值判断体系改变

　　本报记者 徐国杰 上海报道

　　一季度沪深300指数的跌幅达到29%。如此大幅度的下跌远远超过大多数人的预期，甚至也超过市场当初最悲观的预期。汇丰晋信副首席投资官、龙腾基金经理林彤彤就此指出，这并不是短期因素所能解释的。

从现在开始，对A股市场的价值判断体系必须作一些改变。

　　首先，在今后很长的一段时间内，宏观经济对股市的影响不再是“纸上谈兵”。不难发现在2007年之前，股市与宏观经济的关系并没有理论上的那么相关。但这种情况却在2007年之后发生了扭转：流动性、CPI、宏观调控、货币政策、财政政策、GDP增速、出口增速等专业财经术语成为社会最流行的话题，而宏观经济的风吹草动也从来没像现在对股市产生如此直接的、巨大的影响。这也是中国证券市场走向成熟的表现。

　　其次，是大小非减持对股市的影响。大量产业资本通过该种方式成为资本市场的重要参与者，新鲜资本的进入改变了市场原先约定俗成的估值体系，投资者感到不适应，并进而出现了恐慌，非理性的抛售成为唯一的选择。

　　值得欣慰的是，当前的市场已经度过了最初的磨合期。即便是从一个最保守的价值投资者的眼光来看，A股也应存在着具有吸引力的反弹空间。展望四月份乃至二季度，首先，上证综合指数在短短100多个交易日里，跌幅约40%。回顾2001年至2005年的熊市，指数从最高点下跌的幅度也不过是55%，但却用了四年多的时间。快速下跌的后果是技术上有强烈的反弹需求；其次，在经历了之前三个月的大幅调整之后，目前沪深300成份股2008年的动态市盈率水平仅20倍左右，整体估值水平已经相对具有较大吸引力；在此基础上，08年一季度上市公司业绩能否维持稳定增长将是决定后期市场走向的关键要素之一。根据我们目前的预测，第一季度上市公司整体利润水平仍能保持30%左右的增长，伴随着季度业绩的公告，市场可能会迎来反弹的机会；此外，四月份大小非解禁规模将有所减少，市场面临的供需状况开始好转。

　　在这个阶段，把握好心态，坚持既定的投资策略，就是投资者最应该做的事情。

　　

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