□陶正斌
3月底以来,部分公司开始发布一季度业绩预告和一季度业绩,总体上预增的公司大于预警的公司。但是仔细分析,可以发现在预增背后,一些问题值得警惕。
电力、保险、券商和石油石化四大行业的业绩堪忧。
与电力行业类似,石油石化行业也是由于原油价格大涨、成品油价格被控制而出现业绩大跌,由于中国石化原油自给只能满足炼油能力的三分之一,业绩影响更大些,一季度很有可能出现微利甚至亏损的局面。以上两个行业只要原料成本下降或者产品价格提升,都有可能出现交易性机会,但是在CPI出现实质性下降前,出于控制物价的考虑,国家不太可能调整产品价格。
2006、2007两年,“投资收益”是保险公司业绩主要来源,由于一季度市场整体调整,保险公司收益也会大幅度下滑。从长期看,保险公司价值并不完全取决于短期的投资收益,但是业绩下滑对投资者的心理影响还是很大的。
券商是强周期性行业,2007年应该是本次周期的高点。一季度由于交易清淡导致经纪业务收入下降,市场调整导致自营收益下降甚至个别券商出现亏损,2007年权证创设收益在2008年也不可能再有了,从海通证券发布的一季度业绩看,与去年四季度相比,出现了近50%的业绩减少。随着调整的深入,券商业绩还有进一步下降的空间。
从工行和招行公布的一季度业绩看,银行业绩增长减缓。工行一季度业绩增长50%,扣除减税因素,实际增长34%左右,略低于预期;招行一季度业绩同比增长140%,每股收益约0.4元,考虑到2007年四季度每股收益为0.36元,再考虑税率降低,实际上环比是负增长。由于2007年总资产规模扩大和利差扩大,而2008年受到贷款规模控制的压力,银行业这种同比增长和环比下降的局面在未来2个季度都可能再次出现。
周期性行业疲态初现,曾经的“第一绩优股”驰宏锌锗在日前发布的2008年一季度业绩中“预减”,称由于铅锌价格大幅下降,业绩同比下降50%左右;随着全球经济减速,有色、钢铁、水泥、建材等周期性行业的业绩回落可能刚刚开始。
由于减税效应,2008年一季度业绩同比增长比较多在预期之内,环比增长不高则显示实质性业绩增长确实开始放缓。由于2007年二季度业绩超预期增长,上市公司2008年二季度业绩同比增长幅度可能出现大幅度下降,虽然本轮调整的根本原因不是业绩问题,但是业绩衰退可能会加剧调整的过程并加大调整的幅度,投资者要客观、理性地看待上市公司业绩发展趋势。
(作者为国信证券上海管理总部投资经理)
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