零售行业：投资价值已经显现 推荐5只股

　　投资摘要：

　　1、由于拉动内需和市场成长的环境下，消费概念仍是08年的投资主题之一。由于没有上游压力、财务成本较小、更多的受惠于两税合一政策以及抵御通货膨胀能力较强等优势，优质的零售股是必备配置品种。

　　2、零售板块07年平均市盈率在50倍左右，考虑到板块的高成长性，08年的动态市盈率低于35倍，总的来说，经过前期大幅调整，零售板块已经具有较强的投资吸引力。

　　3、以价值投资理念为指导，兼顾市场占有率、扩张能力、单店盈利能力、管理层、自有物业、市场培育能力等指标，我们推荐苏宁电器（002024）、鄂武商（000501）、欧亚集团（600697）、百联股份（600631）4只股票。从投资题材上考虑，我们建议关注重庆百货（600729）的资产注入动向。

　　4、苏宁电器（002024）：卓越的成长性确保其投资价值；鄂武商（000501）：股价回调、介入良机；欧亚集团（600697）：优秀的区域连锁商；百联股份（600631）：长期配置的优秀品种；重庆百货（600729）：优质资产注入预期强烈。

　　一、消费概念是08年贯穿始终的投资主题

　　消费概念将是未来一段时间内必须重视的投资主题，而零售股则是08年必备的投资品种之一，该判断主要基于以下理由。

　　1、扩大内需是我国重要的经济方针

　　高投资和高出口长期以来都是拉动我国经济增长的主要动力，而这种经济增长方式具有不可持续性。针对我国目前经济发展的阶段性特征，扩大内需成为“十一五”以来的主要经济发展方针。

　　2、新兴国家成为世界重要的消费品市场

　　近年来，世界消费品市场逐渐向俄罗斯、印度、中国、巴西等新兴市场国家扩散。随着中国经济的发展，人均收入水平的不断提高以及消费观念的极大转变，具有庞大人口基数的中国已经成为世界上最具吸引力的消费品市场。

　　3、零售业稳定可持续增长

　　07年，我国的社会消费品零售总额接近9万亿元人民币，同比增长16.8%，增长速度超出预期。排除物价因素，近年来的实际增长率也保持在11%-12%。由于人均可支配收入逐年增加、社会保障制度逐渐完善等因素，可以说零售行业将是未来一段时间内增长最为稳定的行业之一，预计未来3年，社会消费品零售总额的复合增长率将保持在15%左右。

　　4、零售业价格转移能力强

　　目前，通过膨胀问题是我国经济的首要问题，因此针对08年的市场，我们认为在投资行业选择上应该遵循的原则是：具有防御性，对通胀具有抵制能力。根据这一原则，我们认为同其他行业相比，零售业作为流通部门，价格转移能力强，没有上游压力，不受生产资料价格的上涨影响。

　　5、零售业是受惠于两税合一比较多的行业

　　零售业一向属于重税行业，实际所得税率一直保持在31%左右，实行两税合一政策之后，零售业收益较大，上市公司的净利润将提高14.5%左右，其中个别企业净利润甚至提高20%以上。

　　二、零售板块整体估值略高，个股估值优势体现

　　1、该板块整体估值略高，但在可接受范围

　　截至4月3日，零售板块47家上市公司中共有25家发布了07年年报，年报业绩比较乐观：这25家上市公司的营业总收入同比增长31.5%，总净利润同比增长85.5%，超出我们先前60%预期。06、07年，零售类上市公司加紧网点布局，加大扩张力度，而08年以后，前期的投资将逐步进入盈利期，我们预计08年零售板块的整体净利润将有50%左右的提高。

　　经过前期调整，零售板块目前的整体市盈率为49.63倍。根据08年的业绩预测，我们认为，公司08年的动态市盈率仅为33倍左右。我们认为，零售板块的估值水平已经具备了相当的吸引力，在这种情况下，我们建议投资者对该板块予以关注，并根据价值投资理念去发掘股票。

　　2、零售板块投资价值细分

　　我们对零售板块的投资价值进行了细分，认为：

　　第一、从业态上来讲，百货业更具有投资价值。因为百货业态竞争比较缓和、业绩提升空间较大、更多的受惠于消费升级。

　　第二、从地域上来看，向二三线城市进行扩张的区域连锁更具有投资价值，因为一线城市的网点已经区域饱和，市场竞争非常激烈，而二三线城市蕴藏着巨大的消费潜能。

　　第三、从概念上来看，并购重组是零售业最有投资价值的概念。零售业并购重组频繁，尤其集中在家电专卖和超市业态，我们预计未来百货业也将进入并购高发期，尤其是区域连锁百货。

　　3、一些个股已经到了较佳投资时机

　　经过前期调整，零售板块目前已经有相当一部分上市公司显现出了估值优势，进入了较佳的投资时机。我们推荐苏宁电器（002024）、鄂武商（000501）、欧亚集团（600697）、百联股份（600631）、重庆百货（600729）。

　　我们本次选股的主要标准是：第一、市场占有率高、扩张能力较强；第二、单店盈利质量好、成本控制能力强；第三、管理层优秀，公司治理结构及激励计划较好的公司；第四、自有物业较多或签有长期租赁合同的公司；第五、复制能力强，能大大缩短新门店培育期的公司。第六、具备一定的题材和想象空间。

　　三、个股推荐

　　1、苏宁电器（002024）：卓越的成长性确保其投资价值

　　我们认为苏宁电器最大的投资价值在于其快速稳定的扩张能力，并且近几年的快速扩张势头在未来2-3年内仍将继续。前期我们所担心的由于门店快速增加而导致的公司单店盈利能力下降等问题，已经随着公司规模优势的发挥而得到了改善，具体表现就是公司的利润率有所提高，费用率不断下降。

　　随着家电专卖领域市场集中度的不断提高，苏宁、国美已经占据了绝对的垄断地位，这种优势使公司具有竞争优势，使其门店扩张和培育过程较为顺利。08年苏宁电器将进入下一个快速扩张期，每年新开180-200家门店，2010年公司提出营业额1000亿的目标。我们预期2008、2009、2010年三年的每股收益分别为1.64元、2.46元、2.95元，对应的市盈率分别为33倍、22倍和18.4倍。由于该股票前期调整幅度较大，目前已经具备了很好的投资价值，给予“增持”评级。

　　2、鄂武商（000501）：股价回调、介入良机鄂武商的投资亮点较多：

　　首先，鄂武商的百货资产质地优良，主要店面均位于黄金商圈，在武汉市四大商业上市公司中实力最强。目前，一些不良资产已经剥离殆尽，主业将更加集中、健康，公司现有百货和量贩业务稳步发展；其次，公司业绩提升空间很大。08年以后，鄂武商在财务上的各种计提将基本完毕，对业绩不再有所影响。鄂武商升级后的新武汉广场恢复营业，将使公司业绩有所提升，预计未来两年其营业收入增长率将达到25%，9%。公司一直酝酿的摩尔城项目目前也在筹备当中，摩尔城建成后将成为集购物、休闲、娱乐、酒店于一体的大型商业中心。公司还制定了向省内其他城市进行扩张的计划，预计每年向增加2-3个百货门店，10家以上量贩门店。此外，武汉广场的提租也值得期待。

　　鄂武商发布业绩预增公告，预计07年的业绩同比增长200%-250%。我们预计鄂武商的百货和量贩业务在07、08、09年为公司带来的EPS分别0.25元、0.32元、0.37元；如果百货连锁项目进展顺利，则公司的EPS可以增厚至0.25元、0.37元、0.51元；如果武广提租成功，在此基础上又会大幅增厚每股收益。综合上述因素，我们继续给予鄂武商“增持”评级。

　　3、欧亚集团（600697）：具有较大投资价值的区域连锁

　　欧亚集团是位于长春市的连锁零售商，05年以来，公司有步骤的稳定扩张，已经成为具有较大投资价值的零售类公司。欧亚集团旗下核心资产为欧亚商都及欧亚卖场，此外还有欧亚车百、欧亚新发、欧亚星河湾、欧亚益民、沈阳联营、沈阳嘉濠等多项资产。

　　欧亚集团的逐步扩张为其带来稳定的外生性增长，07年以后，多个项目将逐步贡献利润。欧亚商都对品牌结构的调整将大幅提高其内生增长能力；欧亚卖场三期项目全部投入使用，四期项目也在计划中，贡献收入逐年大幅提高；而公司对省内二线城市和对省外的低成本扩张也即将获得较高的回报。我们预计公司07、08、09年的EPS分别为0.51元、0.77元、0.93元，对应的市盈率分别为35倍、23倍、19倍，给予“增持”评级。

　　4、百联股份（600631）：可长期配置的优秀品种

　　百联股份是内资百货业的龙头企业，资产质地极为优良，发展稳健，具有较大的长期投资价值。公司目前拥有30多家门店，70多万米的营业面积，其中90%以上都是自有产权。多数门店均地处核心商圈，具有无可比拟的先天优势和物业估值优势。

　　百联股份在购物中心业态上的运作比较成熟，业态创新的能力较强。公司的经营管理水平较高，上海市单店销售能力前十名中，百联旗下门店一般占据4-5家。百联股份近年来处于扩张高峰期，新增了多家百货门店及购物中心门店。08年以后，将进入公司的业绩释放期。我们预计百联股份08、09年的EPS分别为0.45元、0.67元，对应的市盈率分别为29倍、20倍，综合多种因素，给予“增持”评级。

　　5、重庆百货（600729）：优质资产注入预期强烈

　　重庆百货是西南地区的百货龙头，旗下拥有百货门店27家，超市门店43家，家电连锁19家，并且以每年百货门店3-4家，超市门店10家左右的速度扩张，公司未来几年都不缺乏新的利润增长点。由于新开门店主要在集中二三线城市，其规模及营业额都较小。并且公司原有门店和业绩基数较大，因此未来几年虽然有新利润增长点，但其增长速度不会太快。我们预计公司07、08、09两年的EPS分别为0.55元、0.68元、0.79元，对应的市盈率分别为41倍、33倍和29倍。单就该估值水平与其增长能力相比较，我们认为并不十分具有投资吸引力。

　　如果考虑到公司资产注入题材，我们则认为该公司值得关注。重庆商社下属的新世纪百货资产质地非常优良，拥有百货门店10家、超市门店51家，虽然数量不及重庆百货，但其盈利能力要优于重百，一旦注入重百，将为重百业绩带来较大的想象空间。我们认为本次重组成功的可能性较大，一是因为目前重百的股价经过前期调整已经较低；二是持股机构数量有所减少。相比07年，目前是比较好的定向增发时机。因此，考虑资产注入因素，我们建议给予关注。不过要谨防资产注入存在不确定性的风险。

　　作者：李葳 西南证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。