基础化工业景气延续

04年以来基础化工行业利润总额增长情况(亿元)

　　 资料来源：Wind资讯 国内基础化工行业与工业企业景气对比

　　 资料来源：国家统计局 近一年来国内主要化工各子行业价格指数走势

　　 *以上年同月价格为100 资料来源：石油和化工经济数据快报 □长江证券 徐斌 鄢祝兵 李兴

　　
　　
　　 相关数据与行业及公司基本面表明，基础化工行业此轮从2007年开始的景气周期已经确立，这一向好趋势至少将可维持到2009年，且随着宏观调控、节能减排力度的加大，其景气在2009年继续延续的可能性较大。

　　
　　 建议关注其中确定处于景气上升的细分行业，如化肥、农药、纯碱、磷化工等。节能减排依然是贯穿全年的投资思路，煤化工与MDI聚氨酯行业蕴含机会；“大农业”板块未来依然值得关注；纯碱行业高景气将可延续到2009年上半年。

　　
　　 行业景气可延续

　　
　　 基础化工行业在经过了2004-2006年的调整和周期下降之后，2007年进入明显的景气周期上升阶段，由草甘膦开始，到纯碱、化肥等，多数化工产品均出现了不同程度的量价齐增局面，行业盈利能力也相应提高，随之对应的是销售利润率明显提升。

　　
　　 自2004年行业固定资产投资增速达到阶段性高点后（05年开始投资大幅收敛），整个化工行业用了近两年的时间消化产能的集中释放。因此，从2004至2006年，行业利润增速从86%回落至14%，成本费用利润率从7.73%下滑到5.92%。但与此同时，行业销售收入依旧保持了30%左右的增长，表明下游需求发展势头良好。进入2007年后，行业供需形势发生转折，从而迎来新一轮的景气周期，产品价量齐升，企业盈利能力提高，表现为行业成本费用利润率从06年的5.9%恢复至07年的6.8%，利润总额增速也重新回到50%以上的水平，景气周期得到确定。分析人士认为，按照化工行业的平均建设周期1年半-2年，此轮从2007年初开始的景气周期将可延续至2009年初。

　　
　　 节能减排蕴含机会

　　
　　 首先，建筑节能引导MDI新需求。于2007年10月发布的《节约能源法》对建筑节能进行了明确规定，要求所有新建建筑必须实施建筑节能措施。建设部已颁发实施《聚氨酯墙体施工导则》，为全国范围内推广使用MDI节能材料奠定了基础。国内建筑节能的标准已由原先的30％提高至50％，北京、上海等部分城市的标准则达到65％。据有关部门统计，我国每年新建建筑在20亿平方米左右，其中城镇新建建筑为10亿平方米。根据建设部预测，到2010年，新建住宅将达到60亿平方米以上。如此巨大的建筑工程量，必将推动建筑节能保暖材料蓬勃发展。根据聚氨酯协会预计，未来几年国内聚氨酯市场仍将保持15％的增长速度，未来十年有望保持10％以上的速度。烟台万华作为全球MDI寡头之一，近年来公司实现了快速成长，长期价值看好。

　　
　　 其次，高油价背景下，煤化工将获得一定的发展空间。煤化工主要包括传统的焦化和电石乙炔化工、煤气化和煤液化（包括煤制油，煤制甲醇、二甲醚，煤制烯烃等）。目前来看，醇醚是拥有巨大潜力的燃料和化工原料，发展前景巨大；而甲醇制烯烃在技术上已经没有太大问题，具有明显的成本优势，也是我们所看好的未来煤化工发展方向；煤制油还只能作为国家的战略性技术储备，国家还是持谨慎态度，暂时没有作为大规模推广的产业化方向。同时，洁净煤气化技术前景广阔。总体而言，我们关注的投资机会主要有以下三种：一是具有煤炭资源优势的企业，如广汇股份；二是拥有先进的煤气化技术和完整产业链的公司；三是下游产品技术壁垒高、盈利能力强的公司，例如山西三维的BDO、PVA、EVA等，是国内不多的技术领先的煤化工企业。

　　
　　 继续关注化肥农药

　　
　　 此轮全球农产品牛市将带动对于农化产品（农药、化肥等）需求的增加，继而拉动的产品价格上涨，国际“大农业”牛市将有持续性以及超预期的可能。

　　
　　 短期来看，化肥价格供应偏紧的局面还将维持，价格仍将保持高位，而5、6月旺季过去后，化肥价格将出现季节性回落，但由于成本的支撑，预计尿素的价格将会保持在1800-1900元/吨，DAP价格也会在3900-4000元左右得到支撑，而钾肥价格将持续受益于国际价格上涨。并且行业的整合力度将加速，相关行业公司的业绩仍将有可能超预期，而事实上去年湖北宜化、华鲁恒升、六国化工等公司已经开始了收购兼并活动。我们依然关注行业中技术领先、成本控制力强、拥有较强行业整合能力和潜力的龙头企业的投资机会，如湖北宜化、华鲁恒升、柳化股份和泸天化等。

　　
　　 而对于农药尤其是草甘膦而言，国外成本的刚性上升是个基本趋势，由于转基因作物的大规模种植，需求增长将加速，年均增长率将在20%左右。同时，国内农药环保门槛提高，未来大规模行业整合将为龙头企业提供跨越式发展的机会。全球草甘膦生产向中国转移是大势所趋，中国黄磷和煤制甲醇等成本资源方面具有其它国家不可比拟的优势。此外，我们认为上述成本和供需因素将导致今年农药价格整体水涨船高。我们关注的重点依然是那些高效低毒低残留的农药品种，以及那些自主创新、具备核心竞争力研发能力强、具备规模化和环境友好型发展的企业，如华星化工、新安股份、扬农化工。

　　
　　 纯碱市场仍可看好

　　
　　 去年十月份以来，纯碱市场需求保持旺盛，而产能未有大的新增，纯碱价格不断走高。此次价格的大涨不是偶然，而是由于在宏观调控之下，近三年新增产能持续大幅低于下游产能扩张速度，产能供应的发条被一圈圈拧紧，终于在去年下半年，拧紧的发条被触发，行业景气快速提升，投资机会显现。

　　
　　 目前，重质纯碱主流平均出厂价格在2100元/吨，轻质纯碱略低一些，也在2000元左右。通过对新增产能释放时间的分析，我们认为纯碱的此轮景气有望在08年全年延续。国内07年新增产能在120万吨左右，2008年主要的产能均是在下半年甚至年底建成，完全释放要到09年，不少老碱厂还面临着搬迁改造影响产能的问题，同时国际产能增长也及其有限，韩国已经完全停产，日本也将逐步减少产能，亚洲地区纯碱产能逐步向中国转移。所以我们认为到08年年底之前，国内纯碱产能的增速依然低于需求的增长，保守估计2008年底之前供应紧张的局面将维持。考虑到2008年投产的产能释放需要一个过程，这轮景气有可能持续到2009年上半年。

　　
　　 在纯碱上市公司中，我们看好主营业务突出，工艺先进和循环经济走在行业前列的公司，如三友化工和双环科技。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。