安信证券：2008年第5期国债发行定价

　　今日焦点：

　　?公司评论 长江电力(600900)：1季度业绩下滑为正常情况

　　?公司评论 柳钢股份(601003)：雪灾重创一季度业绩

　　?公司评论 招商银行(600036)： 2008.4.14投资者会议纪要

　　?公司评论 中国玻纤(600176)：一季报点评-产能扩张带动盈利提升

　　?债券评论 2008年第5期国债发行定价

　　发行情况：本期国债为期限5 年固定利率债，计划发行总量280 亿元，全部进行竞争性招标，不进行甲类成员追加投标

　　。本期国债采用多种价格（混合式）招标方式，标的为利率。招标日为2008 年4 月18 日，起息日为2008年4月21日，到期日为2013 年4 月21 日。

　　市场环境：从宏观面看，市场传闻3 月份cpi 同比上涨8.3％，略低于2月份8.7％的涨幅，符合我们的预期，这样一季度cpi同比上涨8.0％。考虑到劳动力成本上升带来的通胀压力在08年上半年很难得到缓解，以及国内供不应求的局面在继续发展。我们判断2季度cpi 同比涨幅较1 季度略有下降，大概为7.8％左右。

　　政策面看，人民币加速升值依旧为央行应对通胀的主要政策工具，近日人民币对美元跌破7元大关，速度明显加快。考虑到近期包括紫金矿业的多支新股发行申购，央行开始放缓公开市场操作力度，近两周累计净投放资金约2000亿元，预计这种趋势将延续。1季度CPI很可能已经达到本轮上涨的峰值，同时经济面临下滑的风险，我们预计近期央行对于加息将比较慎重。

　　从资金面看，3 月份新增贷款2834 亿元，1 季度累计新增贷款13304 亿元，和调控目标基本一致。1季度外汇储备新增1539亿美元，远远高于贸易顺差和FDI 增加，表明1季度资本在加速流入，符合我们的预期。同时，1季度新增储蓄存款达1.50万亿，居民储蓄资金回流明显。这些因素导致债券市场资金持续宽裕，本期国债作为关键期限品种，预计市场机构对其配置需求旺盛，商业银行和保险公司将是本期债券的主要需求方，债券型基金对本期债券也有一定的需求。

　　定价分析和投标建议：根据中债给出的收益率曲线，4 月14日5年期国债二级市场收益率达3.74％。此收益率可以作为本期国债招标利率的参考基准。

　　考虑到各类型机构对于本期债券旺盛的配置需求，本期国债中标利率要略低于同期限二级市场收益率。我们预计本期国债中标利率区间在3.66％-3.71％，考虑到目前仍是数据公布敏感期，边际中标利率在3.74％左右。

　　基于我们对于2季度中长期国债的乐观判断，建议配置性机构积极参与本次申购，积极投资者可在3.66％-3.68％投标，保守投资者可在3.72％-3.74％投标。

　　?债券评论 南山铝业可转债投资价值分析:优先配售或将优于网上申购

　　财经要闻：

　　?（要闻）德银：中国3月CPI增幅会回落,但4月或5月或再度抬头

　　?（要闻）全球食品危机昨日加剧

　　?（要闻）贝尔斯登纯利大跌七成九

　　?（要闻）外管局10亿英镑购BP1

　　%

　　?（要闻）农产品进出口顺差变逆差

　　?（石油）中石油中石化 退税优惠获延长

　　?（电力）中国电力拟购煤矿降风险

　　?（钢铁）花旗集团调升2008年和2009年钢铁价格预估

　　?（有色）LME期铜下跌,因美元走强,期锡受供应忧虑推动创纪录新高

　　?（运输）中国南车拟在沪港两地上市 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。