存款准备金率再上调或产生继续调整压力

　　震荡中逐步进入底部区域

　　□北京首放

　　周三大盘继续缩量调整，弱市运行格局没有出现明显改善迹象。我们认为，短期大盘或将继续震荡下探，但目前位置已进入中期底部区域。

　　国家统计局发布一季度经济运行数据后，央行宣布再次上调存款准备金率0.5个百分点，在弱市的悲观情绪下，进一步紧缩政策的出台很容易转化为市场短线继续调整的压力。

　　但从理性角度分析，短线继续调整可能形成中期“超跌”。实际上，周三公布的数据与市场此前预期几乎完全一致，地产、银行等受调控预期影响较大的板块在周初已经大幅下跌，对高企的CPI数据进行了提前消化。再看业绩情况，银行板块07年业绩平均增长70%以上，今年一季度已发布的业绩预告均为增长50%甚至100%以上，相当多的银行股2008年动态市盈率低于20倍，从A股历史估值水平判断，已处于底部区域。即使出台进一步的调控措施，只要力度不是过猛，也不会对银行股业绩和估值造成决定性的影响，消息公布后的短线下跌也可能是不确定风险的最后释放。

　　此外，我们还注意到一些积极信号，3月CPI涨幅环比下降0.7%，而一季度GDP增长仍有10.6%，市场最担心的“滞胀”情况并没有出现，这也意味着在高通胀的同时，上市公司整体业绩也可能保持较高增长水平，将有助于大盘逐渐形成中期底部。

　　从技术上看，大盘目前仍运行于下降通道之中，日K线图上两阴夹一阳的形态意味着短线可能继续下探，但也有很多迹象表明在3000-3300点区域可能形成中期底部。大盘自6124点下跌至周二最低3212点，跌幅已超过48%，调整背景与当年的台湾股市颇为相似。80年代末到90年代初，台湾股市在台币升值背景下出现了一轮超级大牛市，其第一轮指数上涨也在5倍左右，随后的修正过程非常迅速，最大跌幅也在48%左右。目前A股大盘仅用6个月就完成了通常要数年“熊市”才能达到的跌幅，中线超跌已非常严重，反弹动力一直在积蓄当中。6124点下跌50%的位置，也就是3062点附近将有强劲支撑，短线继续下跌的空间并不太大。

　　中线技术指标MACD也出现了底背离信号，即本周股指创新低，而MACD并未同步创出新低，深成指更是出现了二次背离的情况，MACD连续多次底背离在历史上是可靠性相当高的中期底部信号。此外，我们一直关注的成交量也出现了一些积极变化，大盘中期底部的确认需要出现“地量”，根据历史上沪市地量成交为天量成交20%左右的规律，这一次沪市“地量”很可能在500亿元上下，周三沪市成交金额萎缩到548亿元，虽然还不够低，但是差距已经不大，这可能意味着大盘正在接近最终的低点。

　　当然，这次市场底部的形成可能与A股历史上经常出现的V型底有很大不同。以往V型底的形成往往与一些突发利好有关，但目前我们还没有看到强力利好出台的迹象。或许大盘最终会形成真正的“市场底”，但各种投资者之间复杂的博弈行为决定了“市场底”很可能是多重底、复合头肩底等复杂的技术形态，其形成时间也会很长。