263“创新”模式被拒中小板

　　证监会一纸公告，二六三网络通信股份有限公司(简称“NET263”)的首发上市梦破灭。 4月14日晚，证监会在2008年第55次会议上公布了NET263上市未通过的决议，但并未公布未获通过的原因。

　　两周前的3月31日，NET263向证监会提交了上市申请，拟在国内A股上市，据其招股说明书显示，此次发行股数为3000万股，发行后总股本为1.2亿股。

　　“我们也很关心这次未获通过的原因，内部现在正做分析和讨论。”4月15日，NET263副总裁张靖海告诉记者。

　　“从表面上看，NET263的产品比较传统，依托于传统固网运营商，但是他们的运营模式上有创新。”联合证券作为NET263的保荐机构，其一位通信业分析师告诉记者，此次上市首发失利的具体原因他们也不清楚，他表示，增值业务新产品的开发需要根据运营商的变化做出调整，估计是在现有电信产业格局的大背景下，市场对NET263的业务模式不理解，“事实上，这家经营了10年的老牌企业一直定位于电信增值领域，去年的利润率达到21%，营收也保持较高的增长”。

　　NET263成立于2003年，其主要业务是通信服务，包括话音通信服务(96446IP长途转售业务、95050多方通话业务)、专业电子邮件服务及主叫计费拨号上网接入服务，在通信增值业务方面，NET263曾经是中国最早的互联网接入提供商之一。

　　“NET263是运用互联网技术开展通信服务的新经济企业。”张靖海这样向记者描述公司的定位，“我们是用互联网这口‘锅’来煮通信这碗‘饭’。”

　　“按照国内A股市场平均市盈率水平做一个基本假设，我们认为这个水平是可以接受的，所以积极筹备上市。”张靖海说。

　　然而，在上市的节骨眼阶段上遭拒，对业务相对独特的NET263来说，通过路演和询价来验证上市预期已不太可能。此前，网盛科技(002095.SZ)成为第一只在中小板上市的互联网企业。

　　上市波折

　　对于科技型企业来说，由于技术和业务变化多而快，风险较高，因此很难从银行直接获得贷款，在证券市场上成功筹集资金往往成为科技公司发展的关键步骤。

　　“我们的业务和客户都在国内，加上国内上市的政策回暖，所以选择了在国内A股上市。”张靖海表示，加上创始人本身也不是海归背景，这样可以减少很多沟通成本。

　　据NET263招股说明书显示，此次承销商为联合证券，发行前每股净资产为2.22元。

　　不过事实上，NET263最早盘算的是在海外上市。“2004年，国内互联网企业涌现了海外上市热潮，我们也想赶着这样一波浪潮出现在海外股市。”张靖海说。

　　因此，早在2005年，NET263就开始设想申请美国上市，由于国内对增值电信行业的产业政策限制，NET263在境外设立了上市主体公司NET263 Holdings Ltd.并由NET263全资控股进行海外筹募。

　　“我们按照国内互联网企业到纳斯达克上市中探索出来的步骤做了一些部署，甚至还为此吸引了海外投资。”张靖海告诉记者。

　　2005年1月28日，NET263向四家海外机构投资者??SB Asia Infrastructure Fund L.P.(SAIF)、CV263 Investment Partners L.P.、T-Online Venture Fund L.P.及AsiaStar IT Fund??定向发行了A类优先股股票，这四家风险投资的持股比例分别为13.86%、2.83%、1.48%和1.48%。

　　一年之后，NET263调整了上市策略，公司认为在国外不足以发挥其在国内增值电信业务中良好的品牌优势，与此同时，2005年国内上市公司实行了股权分置改革，国家鼓励高科技企业在国内发行的上市政策回暖，于是NET263决定打道回府。

　　2006年，NET263调整了方向，决定申请在国内发行股票，并对NET263控股下NET263Holdings Ltd的四家海外机构投资者的股份进行了赎回。

　　“随着公司调整上市策略，海外投资者因我们决定改在国内上市，已经陆续退出。NET263目前是个比较单纯的民营企业，现在的股权结构中没有风险投资。”张靖海说。

　　目前，在调整后的NET263股权结构中，董事长李小龙为实际控股股东，持股比例占总股本27.63%。

　　“补漏”中获益

　　“NET263十年来一直站在增值通信领域，从总量上说，对不断萎缩的基础业务形成反向的补充。”张靖海这样表示。

　　NET263近三年的利润增长，也正是来自于增值业务。据其招股说明书显示，2006年和2007年，NET263的营业收入分别为3246万元和3186万元，净利润分别为135万元和674万元。

　　“我们全部的业务和利润都是来自于电信增值业务，电子邮件实际上也是属于电信增值业务中的第二类。”张靖海解释。据艾瑞咨询《2006年中国电子邮箱研究报告》，2006年国内企业邮件业务运营企业的总收入为1.2亿元，263占据17%的市场份额。

　　据招股说明书，话音通信服务(96446IP长途转售业务、95050多方通话业务)、专业电子邮件服务及主叫计费拨号上网接入服务共占据其主营业务收入的91.32%。其主营业务收入主要来源于话音通话，其中96446和95050占总营收的73.51%，目前北京地区IP电话服务NET263占有主要的市场份额。

　　“近年来运营商之间的竞争越发加剧，IP电话业务下跌，话音业务在未来并不具备竞争优势。”4月15日，移动产业通讯联盟副主席王煜全表示。

　　据了解，话音通话业务是增值电信业务的一部分，NET263在其中扮演了虚拟运营商的角色，将设备租凭给基础运营商，通过与北京网通和北京电信合作推出主叫式IP长途服务业务，并从话务转售中获取合作收益。

　　对于北京地区的固定电话用户，直接拨打“96446＋区号＋电话号码”即可享受IP价格的国内、国际长途电话服务，无须事先做开通申请，95050也是在此基础上实现多方通话业务。

　　“目前业务构成当中，IP电话是最大份额。但是对照NET263做过的和今后可能做的，这还谈不上。我们之前做过的最大的单一业务是主叫拨号上网。”张靖海说。

　　不过，近年宽带上网以及无线上网业务飞速发展，拨号上网的形式在逐年衰退，从2007年和2006年的收入来看，主叫拨号业务也在NET263的营收中从9.48%下降到6.13%。

　　NET263不断的变化业务，使得业界认为其业务不专一。“NET263涉及很多方面，而没有把其中一项做大，形成长期突出的优势。”王煜全说。也有业内人士认为，这些传统的电信增值服务，很有可能被新的模式所取代。

　　“从增值通讯的特点来看，我们一直在‘补漏’，按照市场需求的变化进行技术的演变，快速的去填补基础通讯的服务和产品。所以在不同的时期，有不同的主要业务。我们不变的就是一直做增值通信，一个个做下去。”张靖海对此表示，连续几年的利润增长显示NET263在它的“补漏”业务中获益不浅。

　　未来的投入

　　“95050将是一个投入的重点。”张靖海说。

　　招股说明书显示，NET263将主要把募集资金用于95050多方通话业务拓展项目、电子邮件业务拓展、虚拟呼叫中心建设项目以及区域营销服务中心建设项目，三年内计划投入近7.3亿元。

　　此外，由于多方通信业务增长明显，募集的资金也将重点投入该业务。今年3月12日，NET263也向市场推出了多方电话会议产品。

　　今年3月，NET263收购了北京昊天信业技术发展有限公司持有的北京亿泰利丰网络科技有限公司(以下简称亿泰利丰)41%的股权，其对亿泰利丰的持股比例由19%增至60%。

　　亿泰利丰成立于2006年12月，主要从事ET互联网多媒体通信业务，这是一种基于IP技术的多媒体网络通信业务，业务形态包括网络电话和网络视频会议，也成为NET263看重的新业务之一。

　　“增值电信领域，会有一些比较有趣的业务方向，而市场的最终接受程度有些还很难确定，所以我们用了合作或者收购的方式来进行。”张靖海说。

　　目前，由于网络电话业务市场管制还没有放开，亿泰利丰的主要收入只能来自网络视频会议，因此还未实现盈利。

　　实际上，作为基于基础电信运营商而生存的这些增值电信业务提供者，不可避免会和电信运营商的合作，受到电信行业政策风向的影响。“基础运营商之间的竞争情况，会直接影响增值运营商的空间以及整个行业对增值运营商的倚重。”张靖海认为，如果是一种运营商，或者整个行业监管政策是倾向垄断和减少竞争，无疑对增值电信服务商的空间和价值都会造成挤压。

　　“现在我们选择了国内上市，尽管目前受了挫，但接下来仍会继续摸索上市的路子。”张靖海说。

　　

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