中石油破发终成现实 机构调低估值中枢至12元

　　中国石油（601857.SH，0857.HK）今日终于跌破发行价，“众望所归”，这是业内用得最多的一个词。此前业内一直用“遮羞布”一词来形容16.70元这一发行价，多数研究员更认为一旦破发，中石油下行空间将被打开，至少看低至12元。

　　对于所有持有中石油的投资者来说，今日上午10：10是个历史性的时刻；中石油从一分钟前的16.70元直落到16.60元，成交16.5万手，此前市场在发行价位上观察到的护盘买单毫无作用，160万股买单瞬间被卖盘吞噬。此后，中石油继续大幅下滑，只用了3分钟就探到了16元关口，跌幅深达5.16％，以至有机构一度认为该股今日有可能跌停。

　　中石油今日的破发，直接诱因是H股于10点以10.02港元开盘后低开低走，一度探至9.84港元，至11：30，H股报9.86港元，跌2.38％。

　　值得注意的是，就在中石油探至16元关口后，随即于16.01元成交140万股，令中石油在上午余下的交易时间内有所走高，至11：30，中石油收于16.30元，跌3.38％。

　　16元难成新“遮羞布”

　　由于市场弱势，中石油本身成长性又有限，加上国内石油定价机制的制约，研究机构早已参照中石油H股的定价，纷纷下调了其A股的估值区间。

　　市场认为，中石油和中石化(600028.SH，450386.HK)年报已受累于油价的上涨，月底这两家公司还将相继公布一季报，由于油价仍旧居高不下，这两家公司的一季度业绩不可能有大的观望，对市场会带来什么影响更难以预料。

　　“（中石油）我看到12元。基于对市场的不乐观，现在清仓都不算晚。”一机构分析师对面金融界网站表示，“但是这个时候还在说空，会令政府不高兴的，所以还是先不说了。”

　　渤海证券分析师也表示，同行早都下调了中石油股价的预期。“我们觉得早就该破发了，能维持这么久只是因为有资金在托。”

　　“我们认为中石油没什么成长性，现在估值应该参照港股定价，”该分析师表示，定价于10元以下的港股更有参照意义。

　　长城证券分析也表示，中石油没有成长性，不只是因为国内油价限制了它的收益。“中石油的成长性是让它的规模限制住了；基本上它代表了我国石油的市场规模。”

　　“即使国内油价放开，也改变不了它的成长性，”该分析师说，“它的股价也只会一步到位。”

　　A股 vs H股溢价还是折价？

　　中石油A股自上市以来逐波下跌，投资者唯一的安慰来自它始终保持着对H股的溢价。然而在中石油破发之际，更多的分析师表示给中石油定价必须参照H股股价。

　　问题是，在A股上市之前，为何市场纷纷看好中石油，认可它对H股的高溢价？

　　“我觉得，现在不是探讨A股对H股溢价多少算是合理，而应该审视为什么A股对H股溢价就是合理的？”渤海证券分析师张顺表示。

　　分析师认为，香港的游戏规则完善一些，市场的非理性因素能够相对少一些，而A股市场相对不完善，市场处于强势时，容易产生高溢价，在弱势时，这种溢价就会不断收窄，甚至出现折价，正好2005年以前的A股市场。

　　H股的股价是H股的所有参与者用资金投票表决，给出的股票的定价；同样的，A股的股价也是资金投票的结果。分析师指出，“这种牛市高溢价，熊市又反过来折价，也正反映了A股比H股更暴涨暴跌。”

　　一部分没有参照H股的分析师对中石油也得出了类似的估值敬意。

　　“A股和H股的简单比照没有多大的意思，市场基本上属于群体性盲目，也正如基金的羊群效应。”一位分析师表示，“从投资从投资的角度来说，关心的是自己的收益，而不是市场要价多少。”

　　中石油估值标准

　　后一类分析师认为，由于中石油没有成长性，所以给它12倍左右的市盈率是打算长线持有的投资者所能接受的。

　　分析师指出，在一季度的高CPI背景下，银行利率对市场估值中枢有着直接影响。

　　国家统计局昨日公布，一季度，GDP同比增长10.6%，高于预期，CPI为8%，符合预期。但固定资产投资扭转了此前的走低趋势，高达25.9%。全国规模以上工业增加值在3月份强劲反弹，低消了1、2月份严重雪灾和春节长假的影响，同比增速达到了创纪录的17.8%。

　　这一系列数据再度引发了市场对加息的担忧。

　　“现在CPI高企，如果再上调1－2次利率，把长期贷款的利率提高到8%以上的话，存在银行里大概是10－12年可以收回初始的投入。”一位分析师说。

　　“就算中石油1年大概赚1块钱，买了它的股票，12年才收回投资；再更长的时间，就不能接受了；因为市场会有更好的投资标的。”该分析师说，“不论从生意还是投资的角度来考虑问题：亏本的买卖不干。” 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。