欲出嫁*ST华源难寻婆家

　　华源系三朵金花逐个过门

　　
　　*ST华源董秘薛玉宝说，现在没人愿意来重组*ST华源。公司暂停上市后，若还没有重组的人出现，公司肯定退市了。

　　
　　 理财一周记者/林奇

　　
　　
　　
　　 4月17日，*ST华源（600094）随大盘暴跌而跌停，3.92元的收盘价使其成为当日沪市价格最低的一只股票。

　　
　　 而在此之前的3月14日，*ST华源发布公告称，公司已经处于全面停产的边缘，经公司财务部门测算和注册会计师的预审计，公司2007年度仍将出现亏损，公司股票将在年报披露后暂停上市。而据记者了解，目前还没有谁愿意接手*ST华源，摆在*ST华源面前的也许只有退市一条路了。

　　
　　 *ST华源难找婆家

　　
　　 S*ST源药、*ST源发、*ST华源和凯马B，曾是华源系的四朵金花。原本风光体面的“她们”，受华源集团资金链断裂牵连，大都大跨步迈入“ST军团”。为留在资本市场，新东家华润集团始终在为她们找婆家。如今，*ST源发、S*ST源药、凯马B，纷纷嫁入豪门，只剩下*ST华源无论如何打扮，就是找不到婆家。

　　
　　 4月8日，记者在*ST华源见到了公司董秘薛玉宝。记者看到*ST华源的工作人员都非常忙碌，薛玉宝也几个办公室之间穿梭不停。记者询问薛玉宝，子公司全面停产，为什么还这么忙？薛玉宝说，现在要准备许多材料，有集团要的，也有要交给监管部门的。目前，*ST华源的子公司中，只有扬州华源有限公司还在运营，其余的都停产了。当记者问到重组是否有进展时，薛玉宝说“你去问集团领导吧，我是不知道有什么重组计划。”

　　
　　 4月9日，记者采访了华源集团的办公室主任，对于记者的问题，他“一问三不知”。在位于上海中山北路光新路的华源大厦18楼的工会办公室，记者遇到了几位讨要集资款的职工代表。工会负责人和员工争论过程中说，华润集团重组华源集团以来，收走了部分优质资产，S*ST源药、*ST华源、*ST源发等烂摊子，都要甩给别人。可是现在*ST华源的窟窿太大，很难找到婆家。

　　
　　 4月15日，记者再次找到薛玉宝询问，是否有买家来谈。薛玉宝说，现在没有人愿意来重组，他们也一直在找，但还没有找到。他们倒是有重组计划，可是没有买家，多少计划都没用。公司暂停上市后，他们还会努力寻找愿意重组*ST华源的人，不然公司肯定就退市了。

　　
　　 或许是看到有退市风险，*ST华源股价连连下挫，直到4月17日成为两市最便宜的一只股票。

　　
　　 重组*ST华源有点难

　　
　　 *ST华源的重组，到底有多难？证券通分析师陈剑炜认为，重组*ST华源要看是谁来做，假如它的债主来重组，成本就比较低，而别人来做成本可能会很高。现在借壳上市和IPO上市几乎没什么区别，证监会对上市公司大股东的资质要求非常严格，包括历史上的盈利记录，目前的资产状况，今后的盈利模式、盈利前景、盈利承诺等。

　　
　　 *ST华源难以吸引重组方的一个主要原因是股本过大。*ST华源总股本为6.3亿股，大股东持股比例仅有25%左右。愿意以重组方式入主上市公司的企业一般都希望能占据绝对控股的地位，重组对象的股本太大就意味着重组方需要装进来的资产必须更大。具备重组实力的企业，早就已经达到IPO的标准了，完全没有必要通过借壳来上市。

　　
　　 方达集团的总经理许志榕说，他们宁愿去并购S*ST源药，也不敢重组*ST华源，因为窟窿太大了，对于他们来说就是“小马拉大车”。以方达集团的实力，可以轻松IPO直接上市，但他们宁愿选择S*ST源药，也不敢重组*ST华源。

　　
　　 债务重组受阻

　　
　　 其实，*ST华源还在尝试像*ST源发那样通过减债或者债务剥离的方式，来减轻负担并找到买家。

　　
　　 2008年1月2日，*ST华源公告称，2007年12月27日，债权人、原债务人本公司及下属子公司南通华通化纤有限公司和上海曼高涅进出口有限公司、担保人中国华源集团有限公司、承债人无锡培斯特进出口有限公司及资产承接人上海华原房地产开发经营有限公司经协商后达成共识，并同意签署《上海华源股份有限公司债务代偿协议之一》，以明确各方的权利义务关系。

　　
　　 该代偿协议涉及两部分标的债务：第一部分为原债务人的多项借款，合计余额约为64797万元，第二部分*ST华源为常州华源蕾迪斯有限公司借款合同项下合计43099万元贷款，向债权人提供担保而形成的或有负债。

　　
　　 其中，债权人是13家银行，包括中国银行、建设银行、中国进出口银行、交通银行、工商银行、中国农业银行、浦发银行、兴业银行、中信银行、上海银行、深发展、光大银行和招商银行。

　　
　　 这个协议等于把上市公司的债务转移到大股东华源集团，由一个壳公司承债，承债的壳公司无锡培斯特和华原房地产开发经营有限公司，都是华源集团全资子公司。这样操作，可以实现*ST华源2007年账面盈利，不会面临退市风险。

　　
　　 对于作为债权人的各家银行来说，他们获得的承诺就是：在这个债务平移及资产剥离的过程中，债权人对质物现有的质权继续合法有效，并以华源集团对于股份公司24.61%的股权作为抵押。 这样操作成功实现2007年账面盈利之后，*ST华源即无须暂时停牌。

　　
　　 但记者了解到，*ST华源和银行之间的债务谈判非常艰难，到现在为止显然还没有谈妥。4月14日*ST华源公告称：因中国建设银行海南分行与华源集团借款合同纠纷，华源集团所持有的*ST华源747.2万股限售流通股被继续冻结，冻结期限从2008年4月15日至2008年10月14日；华源集团所持有的本公司2000万股限售流通股被继续轮候冻结，冻结期限两年，自转为正式冻结之日起计算。

　　
　　 *ST华源董秘告诉记者，*ST华源已经处于全面停产的边缘，经公司财务部门测算和注册会计师的预审计，公司2007年度仍将出现亏损，公司股票将在年报披露后暂停上市。为了保牌、重组，华润、华源方面作了许多努力，但*ST华源仍然免不了暂停上市的厄运。如果在暂停上市期间，*ST华源仍然找不到买家，它们将面临退市。

　　
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