出口毛利率高业绩快速增长

山推股份（000680）

　　
　　
　　 年报显示，山推股份2007年实现营业收入48.18亿元，同比增长43.61%；净利润4.72亿元，同比增长91.67%；每股收益0.64元，拟每10股派1元（含税）。

　　
　　 公司营业利润略高于市场预期，主要是因为公司经营生产效率提升，管理费用率大幅下降，但预计公司管理费用率未来继续提升空间较小。

　　
　　 2007年公司出口同比增长了207%，出口占营业收入的比重从2006年的12.67%提升到了24.77%，出口毛利率2007年为20.4%，虽然同比略有下降，但远高于国内15%左右的毛利率。公司产品主要出口发展中国家，未来全球经济波动对公司出口业务影响相对较小，增长前景看好。

　　
　　 2007年公司配件销售额同比增长了38.49%，占产品销售额的43.74%，随着山推国际事业园配件产能的进一步释放，公司计划未来将配件销售额提高到主营业务收入的50%左右。预计未来配件和投资收益将继续成为公司业绩快速增长的推动力。

　　
　　 2008年公司计划投资8亿元，资金需求主要依靠配股募集资金和债务融资来满足。其中公司已通过配股募集了4.90亿元，主要用于扩大推土机出口和工程机械履带底盘两个项目，这将进一步提升公司推土机和底盘的产能，为公司未来出口和配件销售收入增长奠定基础。

　　
　　 预计公司2008-2009年每股收益分别为0.84元、1.13元，公司的合理市盈率在15-20倍，目前股价低估了公司价值。 华泰证券

　　
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