吴克忠:引进私募股权基金是中国产业经济向资本经济的趋势

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　　美国优势资本中国区合伙人吴克忠先生：非常高兴有机会在这边和大家沟通一下，在风险投资领域的一些体会和经验。

去年我在深圳参加中国第一届私募股权基金分会的时候发言，那次会是中国私募股权基金的春天到了。上个月在深圳开第二次峰会的时候也在讨论，私募股权基金是不是过热了？明年要反思私募股权基金过热或者存在、引发的问题。私募股权基金中国很早是IDG做风险投资，我们是02年开始的，目前有些企业在香港、美国上市。

　　在座的各位很多是政府领导，或者是银行领导，以前招商引资更多把企业、资金引进来，请进外面的产业，带一些队伍、一些企业家、一些项目到国外、深圳或者比较发达的地区，把产业资本引进来，这个发展为中国经济前20年的发展起到了非常好的推动作用。但过了20年之后，后20年中国经济的发展有很多的推动，是金融资本的推动，而不是产业资本的推动。所谓产业资本，比如生产汽车的，我们就和生产汽车的厂商合资，做食品的和食品厂商合作，产业资本在国际上非常有限。现在世界500强大多进入中国，比这大得多的金融资本正在逐渐进入中国。通过各种各样的方式，私募股权的方式，或者是国内公司在境外上市，这个逐渐成为中国产业市场或者是中国资本市场非常重要的方面。所以，我觉得中国经济的变化，很大的资本来源应该是金融业，包括国际上的金融业和国内的金融业，而这部分资本要比产业资本大许多，所以，我们以前是把人家企业请进来，现在政府要做招商引资的工作，应该是把我们的企业送出去，送到资本市场去。就意味着引进私募股权基金，或者把企业带出去。这是对中国金融企业发展私募股权基金最重要的一点，中国产业经济向资本经济的一个趋势。

　　第二，人民币基金或者是境外股权基金近年来非常多，人民币也有很多从二级市场向私募股权市场转移，私募股权市场回报率非常高，我们现在的回报率是按回报来算的。一年是几十倍或者上百倍，而二级市场或者产业回报率占7%、8%或者是10%、20%，这是非常大的差异。为什么这么大的差异？有一个重要的原因，私募股权基金投资的机会来自于现在中国GDP 10%增长情况下，产生了30%?50%增长的企业。去年中国GDP增长是 11.6%，好的企业增长大多是3?5倍，这意味着中国20%的企业增长了30%?50%，而在美国2%的GDP增长有好企业的7%、8%，在其他国家很少找到增长率在20%、30%、100%的增长企业。

　　国外的私募股权基金后面投资基金集中投资在IT、技术、通讯或者媒体、TMT行业，这是一个新产业，成熟的产业在国外很难介入，回报率是非常平均的，5?7%，进去要有一个好的回报非常困难。所以大多数投资都在TMT板块。相反，大多数的产业都是非充分竞争的，这意味着在很多地方有投资机会，中国是有很大机会的。中国大部分市场是没有被竞争过的，现在看起来竞争非常激烈，但是我觉得美国市场现在的消费状态是每一个行业、每一种产品都有两到三个主要的生产厂家来主导80%的市场，而中国的生产状态是，每一个行业最主要的生产厂商或者销售所占有的市场份额很多都不超过1%，这本身就是很不充分的市场。所以中国如果现有的市场市场占有率处于中国第一名、第二名、第三名，很有可能从现在的不超过1%，经过几年竞争之后，经过几年资本市场培养之后，或者进入二级市场之后，能够发展成在中国占有30%、40%的市场，很多被整合的企业，或者被整合的产业可以看出，啤酒，以前每个城市都有啤酒厂，现在正在向几个品牌集中，像燕京啤酒、青岛啤酒等等，果汁、水泥都在被击中，包含着电灯，以前每个城市都有小灯泡厂，我们在美国买任何一个消费产品，在佛罗里达任何一个地方买一个产品和在美国其他的地方买的产品基本上差不多，而在中国，在深圳买的产品和在北京、上海买的产品都不一样，这说明现在的中国很多企业规模化程度非常低，如果有一个主要的几个厂商整合，完全有可能做得非常大，这方面很多故事都在发生，比如灯泡，维氏照明以前尽管是地方的，虽然份额还很小，但逐渐成为第一。其他的产业、其他的产品，中国的油盐酱醋，所有和能源相关的产品，都有可能发生这样的现象，被整合就意味着企业发展的前景。

　　在泉州这个地方有一个安踏，安踏每年销售额三四十亿，和安踏相类似的，都做运动鞋的温州有近十家企业，都是有品牌的，像匹克、360度、特步、德尔惠等等，鞋里面的运动鞋，运动鞋又集中在某一块，而且每个公司销售额都在几个亿以上，这仅仅是运动鞋产品，用它的品牌、渠道变化中国第二大、第三大的产业，我相信这种产业在中国正在发生。第一是要有眼光，第二是能够充分利用资本这个平台，包括私募股权的平台。所以这是中国资本市场非充分竞争情况下的优势。

　　第三个机会，来自于中国消费结构的改善和消费结构的提升。以前我们买农副产品都是在农贸市场，中国农贸市场的销售额占中国消费品的80%以上，而在美国并没有农贸市场。当要买一块肉的时候以前想选择到农贸市场，现在越来越的人选择到超市去买，这意味着生产猪肉的企业如果有品牌、如果有渠道进入超市，有可能成为一个非常大的产业。其他的产品也是这样，所以我觉得中国农贸市场的销售，给中国很多企业提供了非常大的机会，所以我们最近也投资了一个做鸭子加工养殖的企业，养花、种蔬菜的也都投资，这方面机会也很巨大。从农贸市场转向超市的时候就意味着企业必须是一个有规模的、生产安全程序、卫生安全程序非常明确的企业，这样就为中国很多企业创造了机会，当然也有一些挑战。这些都是私募股权与资本市场看重中国的原因。

　　我们作为优势资本，在这方面我们也投资了消费品、农副产品，还有各种各样其他的产品，我们也看到了这样的市场。所以这是一个机会，当然同时也存在一些挑战。我觉得挑战还是多方面的。在竞争的过程中，怎么样不被隔壁家属消灭。所谓竞争企业都是我这家店和你那家店竞争，或者是在一个城市竞争、或者再一个省进行竞争，如果站得高一点会发现，这个市场完全不一样，这和企业家的素质非常有关系。但一个企业是否能够充分利用好资金，现在上创业板，创业板是一个好事，是给风险投资提供的非常好的退出据到，但我觉得创业板使很多企业家，如果一个企业上创业板利润可能一千万左右，两年一千万就可以上市，这意味着你的标准还没有达到风险、私募股权投资的标准就达到上市条件了。如果选择上创业板，也有可能让你失去了得到风险投资家帮助的机会，也失去了本来这个行业、这个企业可以做成全国型企业，但由于上了创业板，可能做成地区性的企业。

　　为什么这么说？上创业板是好事，融到一笔资金，除了得到资金之外得不到其他任何东西。而相反如果得到私募股权投资的帮助，同时得到私募投资家或者风险投资家的帮助。风险投资家往往比一个产业生产者来说会站到一个更高的高度，帮你的企业做大，做成全国最大的企业，如果你仅仅是一个企业家的话可能觉得做到这样就可以了，没有风险投资家推着你做全国的市场，做到第二名、第三名的形象，风险投资家会逼这你，希望你做成第二、第三，得到私募投资会有很多压力，但也会得到很多机会。

　　我在很多场合都说，创业板对中国的中小投资来说是非常好的机会，但一些中小企业要谨慎选择，是不是创业版，怎么上创业板，如果上创业板除了得到钱之外，可能很难得到其他的帮助。而选择私募股权融资，你可能得到一轮融资，同时又得到企业家的帮助。然后需要资金的时候，还 第二轮融资、第二轮融资，要知道私募投资现在的数量，甚至大于你在创业板市场得到的资金，创业板市场平均得到2个亿左右的资金，而在私募市场第一期可能得到五六百万、七八百万的投资，第二期会得到两三千万的投资，后面还会有更大的投资。上创业板之后，你要得到后面再融资的机会，我觉得很难。我经常举一个例子，在中国资本市场上市，是拿资本市场资金的枪，但在中国上市只拿到了一把枪一颗子弹。你拿这个资金以后，你在后续上，你还要继续向证监会申请第三颗子弹，而有时候在境外上市就没有这样的压力了。只要市场需求，企业有需求，只要市场认可，所以企业能否从小企业变成大企业、全国型企业、全球性企业，在中国创业板现有的机制上，匆匆忙忙上创业板，我觉得有可能使本来可以做大的企业，可以做成全国性、全球性的企业，得到两个亿是什么程度就是什么程度，想得到更多资金可能还要走更长、更辛苦的一条路，这是我对创业板和私募股权资金的不同看法。

　　谢谢大家。