利好出台创新低 机构心态仍未稳

　　昨天高开低走行情的主要意图是机构的一种试探性反攻，目的就是了解目前情况下，是否具备做大反弹的条件，大反弹可能不远了；但也有观点认为，目前市场对于利好政策的预期存在明显分歧，震荡筑底格局没有改变。

　　机构试探性反攻意图明显

　　□ 广州万隆

　　周日证监会出台了利好政策：规范大小非解禁??大小非减持一个月内超过1%，要上大宗交易系统。

受这一消息的影响，两市昨日大幅跳空高开：上证指数跳空二百多点，深成指数跳空八百多点开盘。可惜，很快就回落了。下午，两市都一度收阴，尾市有一定的拉起。全天上证指数以3117点报收，上升了22点，上升幅度是0.72%；深成指数全天下跌了197点，跌幅是1.75%。

　　 昨天行情最大的特点是：大幅跳空高开后，又大幅回落。而市场上大部分机构依然看空后市??这正是大盘走出大反弹的基本条件。

　　 我们估计，主力制造昨天的高开低走行情的主要意图，就是试探性反攻，目的就是了解目前情况下，是否具备做大反弹的条件。

　　 从当天有相当多的大机构仍然看空后市的情况看，我们预感，大反弹可能不远了。

　　首先，开盘的大幅上升应该是主力所为。应该说，本次利好政策没有很实质的东西。尤其是，还不可能从根本上解决对市场最可怕的大小非解禁的问题。所以，市场这一利好寄予的期望是有限的。

　　但是，大盘早上却大幅跳空高开，上证指数高开6.43%，深成指数高开6.19%。都远远超出了投资者、甚至是相当多机构的意料。

　　大机构大多数都是看空的，开盘不可能是他们做的。那是什么机构敢于如此大幅跳空高开呢？

　　 我们认为，只有主力才有这样的胆略。这应该就是主力干的。

　　其次，相当多的机构仍然不看好后市，而且到了相当固执的程度。

　　其理由主要就是：这一政策仍不能从根本上解决大小非解禁的问题。

　　从这一次大调整原因分析看，如果认为主要是由于大小非解禁、宏观调控、美国次贷等因素导致的，那么，这一分析是有道理的。但从博弈的角度看，目前相当多的机构对后市的预测，已经看的非常空了，甚至看2200点到2400点。在目前3000点附近，最起码是相对低位，已经很少有机构、有大机构看多了。即使是在昨天这样有一定利好消息、有一定的上升幅度的情况下，相当多的机构仍然不看好后市。

　　可以说，目前主流机构已经是到了盲目看空的程度了。

　　另外，大盘开始具备大反弹的基本条件。

　　 从昨天大盘一度大幅走高后许多机构仍然看空来分析，从证券市场上的相反理论看，机会可能将来了。

　　在相当多的机构都非常不看好后市的时候，在即使有利好消息、有一定上升行情的时候，相当多的机构还是以逢高减磅为主要的操作策略的时候，我们认为，正是大反弹即将到来的时候。

　　因此昨天主力制造高开低走的意图，就是：其一，为大反弹作最后的准备工作；其二，试探一下市场的反应。

　　 如果这一判断符合客观实际，那么大盘这几天可能就要走出比较好的上升行情。

　　震荡筑底格局没有改变

　　□ 齐鲁证券研究所 宋家彤

　　受证监会出台限售股解禁的规范意见消息影响，大盘昨日早市以3305点跳空高开。然而，由于市场积弱已久，投资者信心仍然不足，卖盘大量涌出使指数逐步下滑，沪深股指双双创出本轮调整以来的新低，随后大盘探底后出现一轮小幅反弹，上证综指再度翻红。

　　热点方面，券商、金融板块走势较强，而石化、房地产板块在跌幅榜前列。尤其是中国石化、中国石油等权重股的持续调整给大盘带来了一定的压力。由于原油价格持续上涨造成炼油业务盈利困难，使得中国石化、中国石油等上市公司一季度业绩不佳，从而制约了多头的投资激情。

　　目前市场对于《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》的预期存在分歧。大小非完全可以通过大宗交易系统进行低成本的对倒，然后再回流二级市场抛售，就可以完全避免政策的限制。同时，一个月内减持1%的股份亦相当宽松，对于多数小非减持来说根本不构成影响。市场更担心的是，在限制政策预期的刺激下，部分大小非可能会加速减持。

　　国内经济形势好于预期。一季度宏观经济数据显示，当前总体经济形势比预期的要好。一方面，一季度GDP增长10.6%符合预期，增幅适度回落表明宏观调控效果初显。而10.6%的增幅也意味着经济高速增长格局没有改变。另一方面，虽然3月份CPI涨幅达8.3%，但环比出现下降。而在今年央行第三次上调存款准备金率后，市场预计央行继续加息的可能性降低，这为股市恢复上涨提供了比较好的政策空间。另外，今年以来，人民币对美元汇率不断升值，目前已进入“6时代”。年初至今，人民币升值接近4%，全年升幅很可能超过年初的升值10%的预期。人民币升值趋势决定了我国资产价格长期上涨的趋势，资本市场也将受益于本币升值，从而有助于A股市场保持牛市格局。

　　虽然指数不断下跌，但当前市场也在不断向底部靠近，以寻求价值投资为导向的资金重新开始将目光投向业绩预增公司。从近期市场的走势中我们也可以发现些端倪，在对市场上利空因素不断消化的过程中，整体的估值水平已经具备一定的支撑。随着指数上周快速下跌进一步压缩了市场下探的空间，指数继续下跌的疲态也已经开始显现，因此我们应该在防范风险的基础上寻找阶段性机会。

　　建议投资者关注主营业务增长稳定、竞争力强公司、2008年第一季度业绩大幅增长的公司以及消费行业。

　　首先，关注主营业务利润稳定增长的公司。从去年年报来看，投资收益占到了利润总额的四分之一左右。而2008年随着市场的大幅回调，这块投资收益很可能将不复存在，甚至出现负收益。这将对2007年一些依赖投资收益的上市公司的业绩形成挑战。因此投资者在以2007年业绩考察一公司的估值水平时，要仔细甄别利润来源中主营业务利润和包括投资收益在内的其他非持续性利润的构成比例。

　　其次，选择具备超越同行竞争力的公司。在世界经济衰退和国内宏观经济收缩的背景下，整体经济难现2007年的辉煌是目前业内的基本共识。目前在能源价格持续高涨，其它生产要素成本不断增加的背景下，输入性通胀的格局比较明显，企业盈利将向中上游企业进一步集中，投资者可关注煤炭、建材行业、造纸行业的投资机会。银行业2008年第一季度净利润仍将保持稳定较快增长，这是因为银行股一方面得益于所得税率的降低，另一方面得益于扣税基数的扩大，从而使得实际税负将大大下降，所以，部分银行股的业绩大幅增长，因此，对银行板块可继续加以关注。

　　最后，即将来临的2008年奥运会将成为消费需求扩张的短期推动力，相关的需求扩张行业和消费升级行业具有脉冲式的增长动力，旅游酒店、商业零售、航空机场、电信服务和农业、食品加工业等行业值得关注。

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