友邦华泰研究总监张净市场目前处于价值中枢

⊙本报记者 周宏

　　
　　
　　 友邦华泰基金管理公司日前在上海香格里拉酒店召开了“友邦华泰经济学人论坛”。会上，公司投研团队对当前市场的热点问题进行了探讨。

　　
　　 公司研究总监张净表示，经过超过40%的深幅调整，市场的系统性风险已经逐渐释放。未来市场的调整将更多的以时间换空间的方式演绎；在众多的上市公司中，将呈现结构性分化，持续稳定增长型行业和公司将胜出。尽管2008年1季度的CPI涨幅有所放缓，但由于许多关系国计民生的价格长期受到抑制，并且中国经济对进口资源品的依赖程度显著提升，因此未来中国将维持持续的通胀态势。

　　
　　 根据友邦华泰基金公司的研究，2008年和2009年的经济将确定性减速。从1季度的数据来看，大部分周期性行业利润增速环比已经出现了负增长。并且，美国经济的衰退及全球经济的减速将持续影响出口需求。

　　
　　 张净表示，如果将所有上市公司看为一个公司的话，在最坏情况下，未来两年的年均GDP增速的底线可以8%作为参考，同时保守预计年通胀水平为5%，则企业利润增速在较坏情况下可近似认为与名义GDP年均增速一致（即8%+5%=13%），假设在保守估计利润增速的情况下，近似的认为市场价值中枢为16-18倍PE，对应的点位为3000点区域。

　　
　　 张净认为，在当前利润增速下，整体估值相对合理。这体现在相对于国债市场收益率， 20倍市盈率有吸引力。同时，银行、地产等蓝筹股票的估值吸引力显著上升。“目前3000点的点位对应整体市场PB大概在3倍多，历史经验表明，已经进入一个较合理的估值区间。”

　　
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