只有平衡供求关系 才能治疗市场病态

　　⊙亚夫

　　股指持续下泻、股价一齐暴跌、市场信心溃散、估值体系塌陷、非理性抛售不止，这些词语现在已成为不少市场分析人士的口头语。股市真是这个样子吗？如果是，那么这无疑是一个不正常的病态市场。而股市是经济运行的先行指标，如果任由其自由坠落到金融市场紊乱、资金无理性溃逃的地步，那么它对整个经济社会的伤害，将是难以预料的。

　　问题是，在这些不正常的现象后面，到底出了什么状况？说起来似乎原因很复杂、理由也很多，但如果我们透过嘈杂的声音和令人困惑的市场走势，从供求关系看，其实原因很简单，这就是供求结构出了纰漏、供求关系出现了急剧失衡。市场弄成这个样子，现在只有从平衡供求入手，才能从根子上解决类似银行“挤兑”的资金逃散问题。

　　还是来看一组数据和资讯，综合中登公司等相关机构信息，3月末A股账户空仓户为59.21%，而基金一季度持仓则下降至74.67%，接近持仓下沿。尽管这段时间仍有新基金发行，但募集资金情况与去年根本无法相比。而在近日股指下探中，包括基金在内的部分机构仍是主要做空动力。另外，社保基金之类的大机构操作情况也不明朗。再看居民储蓄总量，目前有18.75万亿元，企业储蓄是14.34万亿元。这是资金方面的情况。

　　筹码方面，也就是股票供给方面。除了今年约有超过1万亿元的大小非减持，这种洪水般的冲击不幸没有得到充分预估和提前有效的防治外，这两年尤其是去年有相当数量的超大型蓝筹股以一、二级市场悬殊的市盈率上市，也导致了目前持有这些股票的投资者，特别是机构投资者的持续抛售。另外，在目前市况下，仍有一些公司还在按照过去一、二级市场巨大价差的方式募资上市，也成为一股不合理的供给力量。

　　在这样的供求结构下，市场能做什么选择呢？只有出逃。而做这样的选择，并不是估值问题（估值在相当程度上已是一个被过度操弄的伪命题）也不是资金问题，在通涨压力加大、储蓄实际收益是负值的情况下，在没有更适当的投资品来替代股票投资以抵抗通涨压力的情况下，现在居然有六成投资人空仓，而且以价值投资为创设原则的机构投资者，居然也在经济仍保持10%以上增长的情况下，还要减持上市公司股票。这说明什么呢？除了供求关系出现突发性失衡外，没其他理由能够解释这种现象了。

　　现在，市场出现了超过50%以上的非正常震荡，这对整个经济以及所有市场参与者来说，都是有害的。这也说明供求关系这个直接影响价格波动的基本经济原理，在我们的市场中没有得到应有尊重，因而也受到了规律的制裁。这既是非常遗憾的，也是十分奇怪的。为什么呢？为什么在股改当初没有考虑这些问题，甚至在去年大蓝筹接二连三登场时，没有考虑相关预案？尤其对那些享有充分研究资讯、讲究价值投资的公募基金来说，难道没有一点预警？这是无论如何也说不过去的，对其基金投资人也是无法交代的。

　　一个市场要保持平稳，保障其供求平衡是最基本的条件。商品市场是如此，资本市场也不例外。可惜的是，目前沪深股市的供求结构太不成比例了，供求关系失衡太严重了。在这样的市场条件下，还侈谈什么信心、估值、投资呢？正所谓，解铃还需系铃人。沪深股市的一系列历史遗留问题，决非一朝一夕就能全部解决的。而不管用什么方法解决，都要有一个平稳的市场条件，这就要保持供求的基本平衡。

　　在目前市场已呈病态的情况下，唯有从平衡供求入手，才能恢复投资者信心，才能找回市场的价值尺度，才能使市场稳定下来，回到正常的运行轨道。具体来说，只有对包括新股发行、公司再融资、大小非减持等在内的各种股票供给加以数量控制，才能稳定市场预期，为市场的健康发展创造好的氛围。

　　而现在虽然执行的是从紧货币政策，但市场其实并不缺钱，游荡在外面的六成空仓者，就是一股力量。更不用说，在通胀趋势下，只要市场是安全的、回报是合理的，居民与企业的巨额储蓄资金，在实际负利率的情况下，在找不到其他出路的时候，终究有一部分是要进场的。而只有让投资者有合理回报，股市才有吸引力，才能做大做强，才能为中国经济的资本化，发挥促进作用。