利好催生井喷 反攻大幕拉开

　　昨天上证综指涨幅达9.29%，成为有涨跌停板以来历史第二大涨幅，盘中个股普遍涨停，沪市单日成交达1956亿元，为去年10月份以来的最大成交

　　中级反弹行情已经点燃

　　□ 北京首放

　　管理层利好组合拳在最合适的点位和时机推了出来，证券交易印花税从千分之三降低至千分之一，对市场形成了最直接的最强大的推动力。

昨天沪指在3500点上方大幅高开，盘中冲击了3600点整数关口，全天呈现强势震荡的格局，最终以一根9.29%的超级大阳线收盘，同时成交量快速放大，沪市金额达到了1951亿元的水平，成为自6124点以来第二大水平，充分表明场外增量资金正在大举进场，正在大规模抢夺场内的筹码，而增量资金重点追逐的目标则是技术上严重超跌，中期跌幅过大，处于合理的价值区域的蓝筹指标股。

　　井喷式大行情已经来临

　　没有只跌不涨的市场，也没有只涨不跌的市场，有怎样的下跌就有怎样的上涨，短短的半年时间，沪指从6124点一路下跌到2990点，跌幅超过50%，历史上极为罕见，属于极为非理性的下跌，恐慌、害怕、犹豫等充斥市场，但这正是市场的最大魅力，恐慌杀跌之后市场蕴藏了极为强烈的上攻动力，蕴含着极为强大的反弹动力。而从昨天的走势来看，阳线幅度达到9.29%，成为有涨跌停板以来历史上第二大的涨幅，超过了历史上著名的6.24行情9.25%的涨幅，而且成交量大幅放大，沪市金额竟达到了惊人的1956亿元，这也是去年10月份以来的最大成交量，可以认为，今天进场的资金已经将短线的获利盘，中线的套牢盘全部消化，后市仍将继续向上，仍将逼空上扬，第一目标将在4100点左右。

　　强势涨停个股连续出现

　　昨天市场个股呈现全面普涨的格局，涨停个股数量达到了900只左右，只有三只个股跌停，可以说是形势一片大好，而且可以发现，有色、钢铁、银行、地产等呈现板块整体启动的特点，万科开盘牢牢封在涨停，中国平安经过反复之后也达到涨停，中石化涨停，最大的权重股中石油涨幅也超过了9%，明显受到了增量资金的青睐，而且锡业股份、云南铜业等都出现了连续第二个涨停，因此，可以认为，不仅指数进入了逼空上涨的阶段，而且个股的行情也将非常火爆。可以看到，增量资金重点追逐的目标则是技术上严重超跌，中期跌幅过大，处于合理的价值区域的蓝筹指标股。这些指标股存在相当好的机会，值得投资者重点关注。

　　中石化点燃爆炸攻击

　　自6124点下跌的最大力量就是以中石油、中石化、银行、地产等为代表的基金重仓的大盘蓝筹股，中国石油从开盘48.60元一路下跌至15.35元，中石化从29元一路下跌至9.42元，跌幅都达到了70%，而从近期的市场热点来看，从20元反弹100%的国金证券跌幅也是70%，部分券商股如亚泰集团、吉林敖东等的跌幅也是70%，因此可以得出结论，在下跌70%之后，个股本身就蕴含了强大的爆炸性的上攻动力，存在强烈的反弹冲动，给市场带来机会。而且从增量资金性质来看，大行情就是大资金运作的行情，而大资金运作的行情就是大盘股，因此，本轮反弹行情的最大热点将是中期严重超跌的大盘权重股。

　　

　　短线爆发后将回归市场本色

　　□ 九鼎德盛 肖玉航

　　周四深沪A股受政策上印花税大幅度下调影响双双跳高开盘，两市指数最高均冲击涨停板，收盘两市分别上涨9.59%和9.29%，成交量方面两市成交总和达到2728亿元，为近期巨量。从深沪A股市场上涨的重要因素来看，印花税下调是其主要导火索，政策性因素仍然成为其主要推动力。通过A股市场研究与判断，笔者认为A股市场的短期反弹并未改变中期调整的趋势，其后市仍然需要谨慎对待。

　　政策影响后仍将回归市场本色

　　从上海综合指数来看，周四的长阳一举冲破了5522点下跌以来的下降压力线，但从实际效果来看，仅凭利多因素的政策性影响仍然不能判定A股市场已摆脱市场中期调整的压力。

　　我们研究发现，在A股市场跌幅过大之时往往有政策方面的护盘或干涉及多空力量的因素出现。比如在2005年2月，国务院连续发出5条利好消息剌激A股市场，结果是产生连续的短暂上涨后，市场在反弹至1328点后继续技术性下跌，最后跌破1000点。从此次A股市场反弹动力来看，管理层政策性救市的及时出现暂时打破了原先的多空平衡格局，致使A股受政策性因素影响出现短暂止跌回升，但从A股市场技术面而言，笔者仍然认为A股的周四大幅度上涨并没有改变A股中期调整趋势。尽管其上证A股上涨突破了下降趋势线，但其由于非市场因素引起，因此后市政策性影响后仍将回归原来本色。

　　井喷难改中长期市场趋势

　　从本次利好政策的出台护盘来看，虽然周四出现了近乎涨停板的情况，但仔细分析A股市场，其基本面与技术面并未发生大的转变，从基本面来看，中国经济仍然处于减速之中，大量的大小非与解禁股并不会因为规定与政策而消失且累积程度非常之大，CPI也没有任何回落的迹象产生，相反国际油价的推高及世界性的CPI上涨没有改变，特别是近期欧洲与香港CPI的不断上升，中国经济中煤电油运加剧，CPI高位难下的情况比较明显。

　　从上证综指与深证综指来看，周四的上涨更多是短期技术指标超卖配合政策性救市而产生的，而从上证综指中长期技术指标来分析，其并没有任何改变。从目前A股市场的月、季、年度技术指标来分析，月度KDJ、WR%继续向下，而季度与年度的KDJ、WR%等技术指标刚刚死叉而已，周四的反弹更大层面是日、周线技术指标超卖加上政策性影响而产生的阳线，其对中长期市场而言并没有发生任何改变，周四的上涨与政策面直接相关，如果没有政策面的配合，其也会产生一定的反弹，只不过力度会缓慢些而已，周四的放量长阳，并不能改变市场中期技术调整，其只是市场超跌后的一次反弹而已。从两市开盘与收盘点位接近的角度来看，政策性因素一步到位的可能性较大，其后市如果再没有政策性利多因素影响或剌激其上涨空间并不大，技术分析的投资者应把握好逢高减仓的准备。

　　总体来看，此次印花税下调是顺应市场变化的一种积极信号，但由于市场环境及大小非及限售股大量解禁累积过重、中长期市场技术指标调整趋势向下、面临的不确定性因素较多，因此研究认为此次的上涨更多是短期影响市场。

　　如果没有政策面的实质性支撑与配合，市场将继续走向技术性的向下趋势运行，因此对于此次利好政策投资者可把握好阶段性高点寻找时机降低仓位，应对未来不确定性的挑战。

　　

　　大盘逆转 券商股一马当先

　　□ 智多盈投资 余凯

　　受国务院批准下调证券交易印花税率的重大利好刺激，周四沪深两市大幅高开，大量场外资金持续介入推动市场一路走高，至收盘两市股指涨幅均超过9％。个股呈现大面积暴涨态势，其中封于涨停板的个股多达900余家，市场火爆态势可见一斑，两市成交合计更是超过了2700亿元，为近期的天量。

　　政策利好催生井喷行情

　　继4月20日中国证监会发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》稳定市场之后，4月23日财政部、国家税务总局调低证券（股票）交易印花税税率从3‰至1‰，同日上海证券交易所还出台了《大宗交易系统解除限售存量股份转让业务操作指引》。在短短的3天之内相关管理层持续推出利好政策，可见其稳定市场的意图非常明确。值得关注的是，4月23日研的国务院常务会议指出：“要坚持以科学发展观为指导，不断深化对资本市场发展和运行规律的认识，继续强化基础性制度建设和市场监管，维护公开公平公正的市场秩序，充分发挥市场机制的作用，推动资本市场稳定健康发展。”决策层稳定资本市场的表态更是极大地提振投资者信心。

　　事实上，上证指数自最高点下跌以来，半年内跌幅超过50%、上周又经过11%的急速下跌，市场阶段性的估值调整已经基本到位，政策利好的陆续推出使得市场信心逐步恢复，而外围股市的企稳、大小非解禁规模的放缓则为反弹创造了较好的条件。印花税的下调直接降低投资者的交易成本，有利于提升投资者的交易热情，同时印花税的下调还将降低税收对于市场资金的抽离作用，从而有利于缓解目前市场中的资金供求矛盾，其积极意义极为明显。应该说本次下调印花税和05年1月24日那次下调印花税的市场状况有明显不同，一方面“组合拳”救市的政策意图明确而坚定，另一方面，进一步政策预期则基本封杀了市场大幅下跌的空间。显然，政策面的重大利好是催生本轮暴涨行情的主导性因素。

　　反弹还是反转

　　经过了前期大幅下跌后，随着风险因素逐渐被市场消化，A股市场估值回归理性，而在政策面强力扶持下，市场的价值中枢也有望不断抬升。事实上，在国内经济增速仍然达到10%的背景下，目前沪深300的动态市盈率不足25倍，并且市场上已经出现了一批静态市盈率20倍左右，动态市盈率不足20倍的个股，其中投资价值十分明显。显然周四市场出现的井喷行情有其内在的合理性。

　　但也应该注意到，前期市场大幅下跌是多方面因素综合作用的结果，如从紧的货币政策收缩了市场流动性；“内忧外患”导致企业盈利增长面临不确定，引发市场担忧导致估值中心下移；大小非解禁所引起的套现压力依然沉重。由此可见，政策作为影响股市的外在因素，并不能改变市场运行的整体趋势。而宏观经济和上市公司盈利状况才是判断A股市场趋势的根本性因素。

　　就目前的市场状况而言，一系列抑制A股市场反转的因素仍然存在，如油价、商品期货价格创历史新高等带来的输入性通货膨胀，美国次贷危机对我国出口增速的压力，从紧货币政策对A股市场所带来的资金面紧张等等。另外，在1季度经济数据全部出台后，除了常规性上调存款准备率后，是否还有更从紧的货币政策出台，如加息等。因此在诸多因素不明朗的背景下，A股市场中长期的调整格局仍存在较大的不确定性。

　　券商板块再现王者风范

　　作为2006、2007年牛市行情中最具市场人气的券商板块，在今年一季度上证综指下跌35%、沪深300指数下跌29%的情况下，该板块也受到了重创。长江证券、国元证券、东北证券、国金证券等中小券商累积跌幅都超过50%，而中信证券、海通证券等全国性大型券商的跌幅也在40%左右，券商板块一度从沸点跌落至冰点。

　　本次降低印花税政策首先受益的无疑是券商股及参股券商板块。因为降印花税后将有利于活跃市场，提高换手率，券商的佣金收入有望得以提升；而《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》中通过大宗交易平台来规范大小非解禁更是为券商增加收益提供了又一平台，再加上未来即将出台的创新业务，如融资融券等，由于融资融券将实现我国股票市场的卖空和买空交易制度，直接改变我国股票市场盈利模式，其影响深远程度不亚于金融衍生品的推出。

　　因此在诸多利好因素的推动下，券商板块又一次面临重大的价值重估机会。其中龙头券商孕育的投资机会更值得关注。如中信证券等。与此同时，随着券商板块的重新崛起，部分参股券商的上市公司也面临较大的投资机会，如雅戈尔、亚泰集团、辽宁成大等。

　　

　　适时播种 期待收获

　　日前，经国务院批准，财政部、国家税务总局决定从2008年4月24日起，调整证券（股票）交易印花税税率，由现行3‰调整为1‰。

　　对此，博时基金副总裁李全表示，在上证综指从６０００多点下跌到3000多点后，推出降低印花税的举措属于实质性的利好。这必将有利于证券市场的长期健康发展。同时，李全认为，不能把这一项重要举措简单地看作一项临时的“救市”举措，作为一项重要的制度调整，降低印花税将为证券市场的发展营造更好、更宽松的外部环境。

　　在很多投资者看来，影响现阶段的中国股市的因素还有不少：外部因素还包括美国的次贷危机对中国经济的影响、国内通货膨胀的走势等，内部因素包括大小非减持以及国内上市公司未来的盈利增长情况方面。对此，李全也发表了他的看法：如果未来在宏观层面，通胀能得到有效控制；在微观层面，企业盈利能够保持良性增长，那么证券市场在下一阶段取得良好发展是可以预期的。

　　目前，博时旗下的新基金??博时特许价值基金正在公开发售，这是博时在时隔一年多后推出的一只新基金，该基金未来将主要投资于具有具备政府特许价值、技术特许价值、市场与品牌特许价值三类价值的企业。谈到2008年的投资机会，李全表示，博时将秉承一贯的价值投资理念，做投资价值的发现者，适时播种，期待收获。

　　李全表示，与海外具备特许价值的企业相比，在中国这一新兴市场中积累一定特许优势的企业，其未来的成长性可能更高。目前的A股市场上，已经有越来越多具有“特许价值”优势的上市公司。而随着中国经济的发展，将会有更多具有特许价值的企业在市场中崛起。因此，特许价值这一源自海外市场的经典策略，在国内市场上将大有可为。李全表示，2008年博时将秉持一贯的价值投资理念，做投资价值的发现者，适时播种，期待收获。(庄少文)

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