中证投资：中级反弹行情可期

　　□中证投资 徐辉

　　在利好组合拳的推动下，周三市场出现暴涨。纵观中国股市历史，下调印花税率这一政策的影响力相当大，小则引发13到22个交易日的反弹行情，大则引领一个较大的牛市。我们认为，此次调整印花税可能引发A股市场展开一轮中级反弹行情，沪综指有望反弹至4000-4500点一线，投资者耐心持股、避免盲目跟风抛售。

　　下调印花税率“威力”大

　　从历次下调印花税的市场效应来看，只要是基于市场低迷的因素而做出的印花税率调整，其对股市运行的影响可谓相当大。

　　1991年10月，印花税率由千分之六调至千分之三。此次调整开启了深圳股市的一轮大牛市，一个多月内深综指由最低46.65点开始，最高涨到136.94点，最大涨幅为193.55％。

　　1999年6月1日，为了活跃B股市场，B股交易印花税降为千分之三。在6月1日印花税政策出台后，深圳B指在22个交易日内由71.95点上涨到129.5点，涨幅达到80％。

　　2005年1月23日，证券(股票)交易印花税税率由千分之二调整为千分之一。当时中国证券市场的熊市已经进入第五个年头，而且股权分置改革的方略初步定下。此次下调对股指本身影响不大，考虑降税前一交易日的预期作用，沪综指在25个交易日内上涨约10％。随后市场进一步下跌到998点。当然，此次印花税调整也可以看作是千点大牛市的前期准备，半年后A股出现了500％以上的大牛市。

　　当前策略多看少动

　　从这几次印花税调整的背景和市场表现来看，基本面的情况非常重要，如果股市本身处在高估状态，印花税下调并不能够改变市场高估的本质，最终股指还是出现了向下的回归行情。但如果股市本身处在低估的水平上，调低印花税的政策则有望使得政策底和市场底出现共振，进而强力推动股指走高。

　　我们认为，3000点可以看作是市场底和政策底的重合。3000点的中国股市估值水平明显偏低，而政策利好的推动将进一步加速股票价格向价值区域回归。

　　其次，此次A股市场有可能演化为中型级别的上涨行情。在3000点的水平上，A股08年动态市盈率为18倍，假如以A股25倍08年市盈率为目标的话，3000点的A股市场存在35％到50％的上涨空间，即沪综指可上看4000到4500点。

　　最后，从操作的角度看，最好的介入时机出现在本周市场最恐慌的时候，也就是3000点左右。当然，投资者错过这一时机也不必过于懊恼。现在投资者最好的选择应该是多看少动，已经持股的投资者可耐心持股观察，待沪综指进入4000点到4500点区域时，可以考虑降低仓位。