应理性对待印花税率下调

　　久违了的普涨行情再次出现。4月24日，受印花税下调至千分之一等利好刺激，沪深股指高开高走，“4?24”井喷行情创出A股市场有涨跌幅限制以来的单日涨幅之最，成交量创出2007年6月中旬以来的最大记录，两市超过800只非ST股涨停，也是本轮牛市来极为罕见的情况。

　　4月23日晚上，印花税率降低的消息传出后，一些股民就在网上留言说：“要抓紧抢筹，无论什么股票，只要抢到就赚钱。”4月24日的行情，或许就是这种疯狂抢筹运动的结果。

　　就连此前被市场预测“可能出现无量跌停，基金损失将超过60亿元”的宏达股份，亦有许多投资者冲进去抢筹。成交量达23.3万手，对照此前市场“无量跌停”的推论来看，此成交量算得上是天量了。遗憾的是，这依然未能改变宏达股份跌停的命运。作为一个教训，但愿能让更多的投资者清醒。

　　一调控就暴跌，一救市就暴涨，A股总是在这种怪圈中挣扎，而广大股民的投资偏好，在某种程度上也是暴涨暴跌的推动者。印花税率下调只是交易成本的降低，而这种降低对每个投资者都是公平的，从这个角度来看，这种利好因素的影响不应被过分夸大，一旦将它作为抢筹的依据，不再看上市公司的业绩和发展前景，就可能误入歧途。

　　任何成功的投资者都有自己独特的分析工具。比如，巴菲特坚持价值投资为导向，数十年如一日，积聚了令世人羡慕的巨大财富，他对上市公司的选择是，企业必须具备下列特征：一是业务简单明了；二是竞争优势明显；三是企业少负债，现金流持续稳定；四是企业经营有方，经营团队诚实能干。

　　那么，我们的投资者依靠的又是什么分析工具呢？这是一个很快就将面临的问题。印花税率下调的利好消息正在释放，一旦释放完毕，A股市场的板块分化、个股分化现象将直观地体现出来。如果投资者带着抢筹的思维，不仅难以获利，还可能因对风险的忽略而遭致亏损，甚至被市场淘汰出局。

　　后印花税时代的股市绝非一帆风顺，大小非解禁问题虽然经过制度的修正得到了缓解，但这种压力仍然是悬在A股市场的一把达摩克利斯剑。再融资的规范问题、新股发行的改革问题等等，都有待逐步解决和修正，而通胀压力问题、次债危机的发展趋势、美国经济衰退对我国经济的影响等等，都需要进一步关注。

　　在印花税率下调消息释放过后，投资者应该更加冷静。应该认识到，印花税作为重要的一种调控工具，在它用完之后，有关部门一定会更加尊重市场自身的运行规律，更注重市场自己调节功能的发挥。政策因素对股市的影响将逐渐被市场自身的调节功能替代，这是一种必然的趋势。如果忽略这一点，有可能被市场淘汰。

　　因此，后印花税时代，投资者应该尽快找到自己的分析工具，培养早已经为成熟资本市场主流的价值投资理念。实际上，最终在资本市场脱颖而出者，无不在以价值投资理念指导自己的投资选择。后印花税时代，应该是理性思维和价值判断成为中国资本市场的主流。果如此，则是中国资本市场之幸，中国股民之幸。（冯光明）

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