山西三维：成本竞争优势突出的化工龙头

机构：世基投资
近期，市场在印花税下调的利好背景下展开反弹，盘中超跌股涨势尤其引人注目，场外大资金对它们的持续介入，为超跌股后市继续上涨奠定了基?6?颐侨衔???芍械募ㄓ诺凸乐灯分治蠢纯赡芑嵊懈?蟮纳仙?占洹N颐墙ㄒ楣刈??芤嬗诠?视图凵险堑某???す桑?轿魅???00755）。

该股是高油价下少有的受益者，其电石炔醛法生产的BDO系列产品的成本竞争力较强，有望成为拥有全球BDO定价权的化工龙头。目前该股整理非常充分，股价严重超跌，动态市盈水平仅20倍左右，后市有望在其良好基本面的配合下，快速反弹，可重点关注。

山西三维（000755）是我国化工行业龙头，拥有优秀的技术研发实力和完善的产品业务组合，盈利能力已远超行业平均水平。公司主导产品聚乙烯醇（PVA）的市场需求较为旺盛，自去年7月份以来价格持续出现大幅上涨，公司现有PVA产能10万吨，产销率基本保持在100%。定向增发项目2万吨/年聚乙烯醇扩产项目在建成试生产后，其生产能力将达到12万吨，未来市场前景良好。

此外，公司还是全球唯一一家以电石炔醛法生产BDO 的生产企业，该新制造工艺并不以传统BDO所采用的石油为原材料，而以电石乙炔为原料，生产成本低廉。据测算，用石油、天然气路线合成BDO的成本至少比电石路线多3000元/吨，随着原油价格的再度高升，以石油为原材料的生产成本还将进一步提升，而目前国际期货原油价格已超过110美元/桶，高油价不仅封杀了BDO产品未来市场价格的下跌，甚至可能会导致产品出现涨价。此刻，公司所拥有的突出成本竞争优势，将会成为未来市场竞争的最大筹码。而公司的投资价值也将日益突出。

由于我国氨纶产量的不断提高，市场对BDO的需求在稳步提高。加之国际高油价的市场背景，BDO的行业发展前景极为看好。我们认为随着山西三维（000755）产能的逐渐释放，作为国内BDO生产的龙头公司将迎来快速增长期。二级市场，该股超跌严重，目前股价仅是年内最高价的三分之一，后市反弹要求强烈。此外，目前公司的动态市盈率仅为23倍左右，远低于市场的平均估值水平，有被低估的嫌疑。近日，该股连续上涨，目前已顺利突破了10日均线压制，后市有望展开大幅度的反弹。(罗燕苹)

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