封基分红后仍具投资价值

□Morningstar晨星（中国） 庞子龙

　　
　　
　　 从去年年底市场整体下跌以来，因价格持续抗跌，封闭式基金备受关注，时间进入4月份，在分红预期兑现后，这一品种略显疲态：平均折价率经过近5个月的持续缩小，从去年9月底的26%，缩小至一季度末的11%，为2003年初之后的月度最低水平；而随着4月份封闭式基金的集体分红，平均折价率呈现反转态势，持续3周不断扩大，截至4月18日，平均折价率已接近20%。

　　
　　 折价率出现放大趋势

　　
　　 成交量的变化也印证着上述趋势的变化。今年2月末开始，封闭式基金的整体成交金额连续7周呈放大趋势，特别是4月份的第二周，当周分红基金达到14只之多，全周成交金额比前一周大幅增长80%以上，直观表明分红前后，市场对封闭式基金投资价值的分歧变大；而接下来一周，仍有多只基金进行分红，但成交量的放大集中于分红的品种。分红后净值在一元左右的品种也不再抗跌，折价率大幅扩大，截至4月18日，交易价格低于1元的封闭式基金已多达12只，而折价率在30%以上的基金自去年年底后再次出现，且达三只之多。

　　
　　 近年来，封闭式基金一直深受机构青睐。

　　
　　 封闭式基金的强制分红策略、低税收政策、以及阶段性折价率高等特点，正符合保险公司等金融机构的投资需求。数据表明，金融机构从一开始就在持续增持封闭式基金，即使这两年来封闭式基金基本处于停滞不前的状态，这一趋势也未改变。截至2007年末，封闭式基金的机构平均持有比例已上升至65%，连续两年增幅在10%以上，前十大持有人也全部为机构，其中保险机构成为最主要的持有人，其他不乏QFII、券商集合理财、国内企业的身影。机构的青睐有其固有的投资需求，而普通投资者不妨以机构的持仓意愿为参考，结合自身的投资需求，在市场阶段性调整，且基金折价率处于相对高位的时候，考虑在投资组合内增加封闭式基金的配置。

　　
　　 寻求相对低估的品种

　　
　　 从基金的一季报来看，剔除因分红需求而被动降低持仓比例的基金，封闭式基金的股票仓位并未出现大幅的降低，这与股票型和配置型基金一季度末的平均股票仓位环比仅下降近4%是呼应的。但基金的股票持仓变化还是比较大的，封闭式基金的基金经理主要通过行业调整和持仓集中度降低的方式，回避行业风险，并寻求未来相对低估的品种。

　　
　　
　　
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