长江证券鄢祝兵徐斌李兴
公司主要业务为分散染料、活性染料、中间体和减水剂四大系列产品。公司已于4月11日发布了一季度预增公告，受益于主要产品的销售规模和销售价格较大的提高，以及中间体项目完全达产后带来赢利能力大幅提升，预计净利润同比增长100％以上。
同时，我们预期公司未来业绩增长明确。
主要产品下游需求稳定增长
1、分散染料，纺织服装的快速增长带来消费增长
分散染料主要用于涤纶纤维的染色。随着2005年全球纺织品和服装贸易配额的取消，纺织服装的快速增长带来了染料消费的增长，近几年来，国内化纤布产量年均增长率在10％以上，未来分散染料的需求将保持持续稳定增长。
2、活性染料，最活跃和最富发展前景的染料品种
活性染料可用于多种纤维的染色。从下游需求来看，随着人们生活水平的提高和环保意识增强，人们对棉、麻等天然纤维的需求将日益提高，预计未来棉、麻年增长率将仍保持15％以上的水平。此外，目前国内高端活性染料还处于净进口状态，下游需求的旺盛和供给的不足，使得国内活性染料未来将迎来广阔发展空间。
3、间苯二胺中间体应用潜力巨大
近年来，随着国内间苯二胺产业的迅速发展，生产规模和工艺技术水平大幅提升，生产成本大幅下降，促进了间苯二胺在其他相关领域的应用。除染料等传统应用领域稳定增长外，以“间苯二酚”为代表的新兴应用领域不断得到开发。预计到2010年末，国内市场对间苯二胺的需求量将达到53000吨，出口需求量将达到15000吨，合计68000万吨。
4、减水剂符合国家产业政策导向，迎来发展良机
减水剂是混凝土中最大的外加剂品种，在水泥的节能、节料、工程经济、劳动保护及环境保护方面具有重要的现实意义，符合国家产业政策导向，因此具有广阔的市场前景与发展空间。从国内市场容量来看，未来我国建筑行业每年对减水剂的需求量将超过100万吨，其中对高效减水剂的需求量约占90％，而2003～2006年国内高效减水剂产量仅26～35万吨，减水剂未来迎来发展良机。
细分行业龙头地位进一步巩固
2007年10月公司通过公开增发募集资金111648.17万元，主要投资于四个项目：7万吨芳香胺系列产品技术改造项目、年产2万吨环保型活性染料技术改造项目、15万吨高效减水剂改造项目、1.5万吨污水处理项目。污水处理项目目前已经达产，活性染料、高效减水剂项目预计2009年完全投产，7万吨芳香胺项目有望2010年上半年投产。募集项目达产前，公司分散染料国内市场占有率达到40％、间苯二胺中间体达到70％，分散染料和间苯二胺排名高居国内第一，活性染料位于湖北楚原之后居国内第二，减水剂位于行业内第五。
未来新增各项项目顺利投产后，公司主营业务中活性染料、中间体、减水剂比重将进一步提高，产品结构将更趋于合理，公司未来在各细分子行业中龙头地位更加巩固，赢利持续增长将得到稳定保证。
内涵发展与外延扩张并举
1、技术创新、研发投入为公司持续发展奠定可靠基础
2007年公司继续加大在技术创新、研发投入等方面的投入，取得了可喜的成绩。在技术创新方面，工程一体化项目管理(IPMT)架构基本形成，其中具有自主核心技术的通用加氢装置的研发成功，为公司在中间体领域的快速发展奠定了可靠基础。未来几年，公司将立足于专用化学品领域快速发展，以产业链整合、技术创新为根本切入点，以现有技术和产品为基础，过对现有产品的二次开发和深度挖掘实现新的突破，确保在染料、中间体、建材化工等多个细分市场取得领先地位，朝着建设成为世界级专用化学品生产服务商迈进。
2、外延式股权收购，延伸产业链
公司所处的精细化工行业具有对技术的密集度要求较高、技术开发的成功率较低、时间较长的特点。因此，要想在染料行业成功的基础上实现新的跨越，外延式的股权收购与产业整合是必由之路，公司在行业有高速增长潜力的业务领域内，通过股权投资获得外延式增长，确保未来的健康持续发展。
参股滨化集团保障原料供应。2007年8月15日，公司与滨化集团公司职工持股会正式签署了《股权转让协议》，公司受让对方持有的山东滨化9.55%的股权。山东滨化氯碱生产产生的氢气是浙江龙盛现有产品的原料，不考虑山东滨化未来的成长，预计参股滨化每年获得的投资收益至少为1800万元。另外山东滨化目前正在进行上市准备工作，如果未来成功上市，浙江龙盛在二级市场将迎来获利机会。
牵手印度染料巨头走向世界。2007年10月，公司与印度最大的染料及中间体生产商之一印度KIRI染料化工有限公司签署《股权认购协议》，公司全资子公司桦盛有限公司认购股份111.886万股，认购价格为每股115卢比，KIRI公司已于2008年3月25日至4月2日公开发行股票375万，发行价格150卢比/股，桦盛公司持有增发后KIRI公司7.46％股份。此外，浙江龙盛拟计划未来与KIRI在印度共同投资建立一家活性染料合资公司，公司控股60％，利用该平台新建2万吨活性染料，未来双方还计划继续在染料及中间体以外开拓合作机会，与印度染料巨头的合作公司实现布局海外关键一步。
收购龙化控股集团股权介入无机化工领域。2008年4月25日，公司公告，公司董事会同意以人民币7000万元收购王关水所持浙江龙化控股集团有限公司16.84%的股权，收购完成后公司合计持有浙江龙化控股集团有限公司91.65%的股权。通过收购龙化控股集团，公司介入无机化工领域，将进一步扩大公司的资产规模，进一步提升公司的综合实力和抗风险能力。
盈利预测和投资建议
随着公司募集增发项目的完成，公司未来活性染料、间苯二胺中间体、减水剂等产品市场份额将逐步提高，受益于节能减排带来的行业大整合，公司未来毛利率有望保持较高的水平，同时，内涵与外延扩张带来公司业绩持续增长，管理层股权激励为公司持续、稳定发展带来有利保障。预计公司2008年、2009年每股收益分别为0.78元、0.95元。基于公司未来业绩快速增长的预期，我们认为公司目前股价处于较低的价位，首次给予公司推荐评级。
（来源：证券时报)
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