东方证券：青岛啤酒 价涨量增的背后

　　董事换届昭示青啤新的开始：在4月25日公布的股东大会召开公告中，青啤下届董事人选发生细小变动，原董事长李桂荣退休，青啤彻底进入“金志国时代”，其经营战略和战术在整个公司将能得到更加彻底的执行。

　　价涨量增推动毛利提升：青啤一季度主营利润率同比提升1.21个百分点，环比提升3.3个百分点。我们认为，在成本上升的巨大压力下，公司毛利提升的原因不外乎均价和销量的上升，即价涨量增。均价的提升能直接提升毛利，而销量的上升不仅可以摊薄主营成本中的固定费用，更可以通过对费用的摊薄而提升盈利能力。

　　销售均价首次突破3100元：继2007年4季度青啤的销售均价突破3000元，今年一季度的销售均价又突破了3100元，达到3121元/吨，同比上升6.53％，超过成本涨幅1.49个百分点。销售均价提升的背后是产品结构的优化(主品牌占比超过40％，1＋3品牌占比超过90％)和部分产品的提价，而这是公司战略执行力的体现，使公司的品牌和管理又是能够体现到产品的价格提升之上。

　　销量增速逼近13个季度来的高点：公司2008年1季度销量增速达到17.74％，这一增速，在过去13个季度近次于2006年4季度的23.14％。公司主品牌也是如此，1季度销量增速达到31.82％，仅次于2006年4季度的43.75％。由于1＋3品牌销量占比达到了90％，显然青啤销量的增长是有重点品牌拉动，今年1季度，1＋3品牌的销量增速达到了40.6％。销量增速加快同时体现了青啤的结构优化，那就是主导品牌的增速一直显著高于整体销量的增长。

　　维持“增持”的投资评级：在整个市场估值体系大幅下调的背景下，公司股价也随之进行了较大幅度的调整。

　　尽管我们的盈利预测做了些微调整，但在目前的股价下仍然维持增持的投资评级。我们下调公司6个月的目标价至35元，相当于2008年50倍的PE，隐含的未来10年增长率为23％。 (来源：任美江) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。