长城证券：用友软件 主营业务超预期增长

　　公司一季度实现主营收入2.68亿元，同比增长30％，实现净利润7201万，同比增长43.73％；每股收益0.31元，其中投资收益为0.11元。

　　扣除投资收益、公允价值变动收益和非经常性损益后净利润同比增长10.04％，扣除投资收益、公允价值变动收益、非经常性损益和股权激励成本后净利润同比增长37.11％。

　　主营业务增长超预期。公司在去年提出08年实现收入的“突破增长”的方针，其效果已经初步体现，今年一季度公司的主营收入同比增长30％，实现了超预期增长。公司的主营收入有望在未来两到三年继续保持这一增速。

　　U9对08年业绩提振不大。公司4月18日发布了新一代U9产品，但是08年主要面对少量客户，预计收入约在三四千万的水平，大规模的销售将从09年开始。因此08年中端产品主要仍为U8，结合行业解决方案插件，投资浮亏小于预期。公司一季度实现投资收益973万，主要来自所持基金和股票的分红。公司一季度持有大量基金等可交易性金融资产，在市场大幅下跌的情况下，出现了3100万的浮亏，小于我们治安的预期。在08年市场震荡加大的情况下，公司将主要投资于基金。出售上地的上地大厦，扣除所得税后也将为公司08年带来投资收益4684万元。公司所持北京银行股权将在下半年解禁，减持部分股权也可以为公司提供一定的投资收益。

　　布局未来提升短期费用。公司今年推出的U9明年有望投入大规模销售，而公司的实施能力面临一定的压力，在确保明年的增长的基础上，今年公司有必要在实施能力建设上进行投资。同时奥运会后公司的软件园二期也将逐步开始建设。参照07年的实施能力建设投资和软件园一期的投资，我们预测公司08年的这两项费用约为4~5亿元之间，公司目前的现金完全可以支付。

　　并购谋求跨越式增长。随着行业集中度的不断提高，公司计划通过并购实现快速增长，购并主要围绕三个方向：一是行业纵深应用的专业能力和产品能力构建；二是领域应用和技术能力的构建和增强；三是区域市场聚集度和渗透度的提升。

　　预测08-10年EPS分别为0.913元，1.112元和1.351元，六个月目标价位33.36元，扣除投资收益后为0.811，1.033和1.287元，未来六个月目标价格为31.08元~36.24元，维持“推荐”的投资评级。 (来源：张新峰) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。