快启慢涨：突破重重阻力需要耐心

　　节后第一个交易日，大盘并没有出现高歌猛进，而是在震荡拉锯中盘升，这是一个好现象。在大盘仍然受众多中长期均线反压，加上众多品种累计反弹幅度接近50%的背景下，惟有犹豫反复的运行状态才能让行情向纵深发展。中短期重要的不是涨得有多快，而是在于每一轮遇阻回落都能再度顽强回升并创新高。

　　突破重重阻力需要耐心

　　随着成交量的放大，股价持续大幅反弹，市场再次出现分歧是正常的。进入4月份以来，我们对市场发展一直给予乐观判断，但乐观的背后，我们还是要客观面对目前所面临的层层阻力。

　　一是技术层面的阻力。显而易见，自去年10月份以来的跌势，在均线系统上已完全转向大空头排列，目前的回暖行情在没有改变这一种空头格局之前，中长期均线位置将依次成为每一轮反弹的重要阻力位。

　　从指数技术形态上看，4月以来上证指数可以看成是一个非标准型的头肩底形态，形态量度目标为4200点附近。但结合均线系统，这个形态目标并不易实现。上周上证指数已攻克30日均线，距离72日均线位置4040点仍有一定空间，此时，大盘最理想的是能够反复站稳于30日均线之上并展开小幅震荡盘升，而不是急速拉升。笔者认为，本轮行情的特点是，上涨速度越慢，后市向上拓展的高度就会越高；反之，上涨速度越快，高度则越有限。当然，更为重要的阻力位置来自于半年线（120日，目前4495点）与年线（250日，目前4581点）位置，特别是后者，如果未来上证指数能够重新有效突破并站稳于年线之上，行情性质则将转变为反转。

　　二是个股回吐压力。在任何一轮反弹级别的上升行情中，个股上涨幅度50%以上将面临明显的回吐压力。自4月初以来，个股反弹基本上分成两类，一类是见底于4月初的3271点，随后并没有跟随指数再创新低而是率先上攻，它们属于强势领导型品种，代表品种如证券类的国金证券、太平洋，农业类（大米概念）的隆平高科、北大荒，还有焦炭类煤炭股，股价最大涨幅普遍超过100%，当股价实现翻倍后，出现必要的震荡巩固是必须的。第二类是与指数同步，这类品种为数众多，如房地产、银行，以及金属与非金属类，反弹幅度超过50%的个股也是不断增多，虽然行业特征不明显，但局部性的联动性上扬明显。此外，奥运、天津滨海开发概念的两大主题投资品种也是持续保持强势，而且成为相对独立的两个群体，累计涨幅也已超过50%。

　　值得注意的是，与大盘同步而涨幅相对较小的则是石油石化（中国石油、中国石化）以及银行板块，它们正是机构投资者对其估值定位分歧最大的领域，换言之，它们直接影响着A股整体估值定位的确定。因此，短期市场需要对近期上涨的回吐消化与巩固，更重要的是对市场整体估值定位还需要一个重新认识过程，市场需要有足够的耐心。

　　短期看补涨中期观蓝筹

　　毫无疑问，大市值指标股决定着行情未来。在目前股价结构下，对市场构成真正影响力的指标股并不多，主要集中于三大群体：一是石油石化，中国石化是998点以来持续影响着市场的一个重要指标股，中国石油上市后跟随一起大幅调整。除4月24日涨停外，上周三（4月30日）的坚定涨停，也是惟一指标股的涨停，重新显现过去两年的领导者角色。从基本面看，众多负面因素已集中体现，在其股价最大跌幅达68%后，市场如认同“最恶劣时期已经过去”，则表明新一轮的行情将启动。

　　二是银行股。此前该板块一直被基金所看好，然而，随着行情持续弱势，机构投资者的看法似乎发生了较大分歧。据Topview统计数据显示，3月31日至4月28日期间，银行板块位居基金席位净卖出102.6亿元，其中卖出量最大的是招商银行，这是近期少数几个能够维持在年线位置附近震荡的大市值品种之一，在站稳于年线上方的时候，遭遇基金大量减持，显然对市场整体信心构成压力。

　　因此，在大盘蓝筹股未真正转强之前，加上普遍个股出现上涨50%幅度后，短期市场主要看补涨，一是强势行业如农业、证券与保险、奥运等概念板块中涨幅相对较小品种的补涨，如中信国安、歌华有线；二是次新股的补涨，如与IPO发行价相近的中国太保、中海集运等；三是小市值股的补涨，在机构主导下，小市值常常启动慢，会有明显补涨，如中小板；四是成本上升冲击较大的制造业，如汽车制造；四是相对涨幅较小的“强势平台”型品种，如新和成、浙江医药、保定天鹅、古越龙山、天威保变等。

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