震荡蓄势有助打开上涨空间 中期反弹行情仍乐观

　　　3800点附近是大盘反弹过程中一个重要的压力位，虽然政策面、基本面没有明显变化，但本周一沪综指站上3700点后，市场的追高意愿就开始减弱，无论是机构还是散户，都表现出较为谨慎的心态。从行情的长久性角度来看，我们认为，短期震荡整理有助于夯实上涨的基础，震荡并不能改变大盘上涨的趋势，中期行情仍可乐观。

　　短期大盘有乐观环境

　　大盘自触底开始的本轮上涨具备了政策和空间上的有利条件，但是基于对国内宏观经济形势的担忧，机构投资者之间并没有达成共识。谨慎者认为通胀压力尚未消除，成本上升和外需减少的双重不利因素使宏观经济增速下降的可能性仍然存在，因此行情上涨的空间比较有限。4月份经济数据即将公布，据多家研究机构预计，CPI将继续小幅回落，通胀压力有望进一步减轻，经济形势正朝着较为良性的方向发展。但长期来看，今年制定的控制通胀目标远没有达到，虽然目前股市在短期内存在一个相对乐观的投资环境，但更长期的走势决定于国内外经济形势的进一步变化情况，这些因素的综合作用可能会拉长行情的发展周期，而不是简单地一步到位。

　　业绩超预期打开估值空间

　　虽然管理层的一系列举措重树了市场信心，但通过调查显示，六成以上的投资者对上涨高度并不乐观。截止到上周，沪深300指数08、09年动态市盈率分别为21.6和18倍。谨慎的机构投资者认为经过20%的反弹之后，沪深300动态估值处于合理水平，基于上市公司业绩增速的下滑，未来股价上涨空间已经不大。但根据最新统计数据，A股总体净利润07年增长49.5%，08年一季度同比增长17.8%；如果剔除石油石化和电力板块，上市公司07年业绩增长为72.8%，08年一季度为50.5%，说明大部分企业的盈利情况应该好于此前市场普遍预期。从结构上看，成本上升（包括费用管理和毛利率挤压）和投资收益缩水是导致企业盈利增速放缓的主要原因，企业收入增长尚无明显放缓的迹象，说明未来上市公司盈利增长可能还会好于预期。根据现有数据和未来宏观经济形势，乐观来说，这次行情的高度和上市公司业绩增长的情况一样，在政策面和资金面的积极作用下，可能会超出大部分投资者的预期。

　　双重压力下震荡难免

　　虽然我们对中期走势继续乐观，但是经过大幅下跌后，市场信心的恢复需要时间，如果没有明确的基本面支持，也很难再现持续上涨的走势。从历史经验来看，股市的长期走势取决于基本面，短期走势则受市场心理影响。目前无论是机构投资者还是散户，心理偏于谨慎的仍占据多数，而短期内指数将到达比较关键的阻力位，3800点无论在技术上还是投资者心理上都是一个重要关口，在此区间内，解套盘和获利盘的压力将制约做多力量，大盘可能会有一个震荡整理的过程，以消化各方面压力。在各种长期和短期因素的综合作用下，本轮反弹行情的周期可能被拉长，投资者有足够的时间精选个股，不必急于追高。