东港股份：传统业务稳步发展新业务值得跟踪

　　国金证券

　　 ●公司从事票据印刷，未来业务分为两块，传统票据印刷业务和直邮、智能标签等代表行业发展方向的新业务。我们认为传统票据印刷业务公司龙头地位稳固，近三年销售增长年均在15％左右；新业务未来发展空间很大，这两年是关键时期，值得跟踪。

　　 ●公司是传统商业票据印刷行业龙头，是最早承接全国业务的公司，拥有最宽泛的销售网络，我们认为龙头地位能够维持并加强。

　　 ?对于行业，我们认为是圈子内的竞争，具有一定的进入壁垒，同时对于行业内的公司而言，所提供的产品同质性很强，表现为公司产品毛利率趋于下降但整体较高。

　　 ?同行之间的竞争可能更多的体现在销售和服务上，公司较早的各地经营，拥有8 家子公司30 多个销售点，销售和服务是公司的优势。

　　 ●直邮和智能标签等新业务未来前景巨大，虽然近两年可能由于其他原因还需培育，但是值得跟踪。

　　 ?公司在新业务方面还是走在同行前列，同时作为票据印刷的龙头企业，拥有广大的客户资源及业内最大的销售网络，新业务市场机会的爆发公司应该最受益。

　　 ●我们预计公司2008 完成主营业务收入541 百万元，净利润为67 百万元，对应的EPS 为0.610；2009 完成主营业务收入630 百万元，净利润为79百万元，对应的EPS 为0.719；2010 完成主营业务收入728 百万元，净利润为92 百万元，对应的EPS 为0.838。

　　 ●公司目前股价13.41，公司的合理目标价位在15.25－17.08 之间，建议“买入”。

　　
　　
　　
　　
　　
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